案例分析題四(本題10分)(考核價(jià)值管理)

　　A公司為股份有限公司，股份總數(shù)為100 000萬(wàn)股，B公司為其控股股東，擁有其中90 000萬(wàn)股股份。2012年初，為促進(jìn)股權(quán)多元化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，A公司制定了股權(quán)多元化方案，方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓20 000萬(wàn)股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400 000萬(wàn)元的定價(jià)轉(zhuǎn)讓股份。

　　為滿(mǎn)足股份轉(zhuǎn)讓需要，B公司聘請(qǐng)某財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司對(duì)A公司進(jìn)行整體估值，財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司首先對(duì)A公司進(jìn)行了2012年至2016年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，有關(guān)于測(cè)數(shù)據(jù)如下：

　　金額單位：萬(wàn)元

　　假定自2017年起，A公司自由現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長(zhǎng)。

　　A公司估值基準(zhǔn)日為2011年12月31日，財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司根據(jù)A公司估值基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合資本市場(chǎng)相關(guān)參考數(shù)據(jù)，確定用于A公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。

　　已知：A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355 640萬(wàn)元：在給定的折現(xiàn)率下，5年期1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.54.

　　要求：

　　1.計(jì)算A公司2016年自由現(xiàn)金流量(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

　　2.計(jì)算A公司2016年末價(jià)值的現(xiàn)值(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

　　3.計(jì)算A公司的估值金額(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

　　4.以財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)。從B公司價(jià)值最大化角度，分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20 000萬(wàn)股股份定價(jià)是否合理(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

　　【分析與解釋】

　　1、 A公司2016年自由現(xiàn)金流量=273000+105000—60000—100000=218000(萬(wàn)元) (2分)

　　2、 A公司2016年末價(jià)值的現(xiàn)值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬(wàn)元) (2分)

　　或：2016年年末價(jià)值=218000×(1+5%)/(13%-5%)=2861250(萬(wàn)元) (1分)

　　2016年年末價(jià)值的現(xiàn)值=2861250×0.54=1545075(萬(wàn)元) (1分)

　　3、A公司的估值金額=355640+1545075=1900715(萬(wàn)元) (2分)

　　4、B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份的價(jià)值=1900715×20000/100000=380143(萬(wàn)元)(2分)

　　400000>380143(萬(wàn)元)(1分)

　　故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理。(1分)

　　或：B公司每股價(jià)值=1900715/100000=19.01(元/股) [或：19元/股](1分)

　　B公司每股轉(zhuǎn)讓定價(jià)=400000/20000=20(元/股)(1分)

　　20>19.01 [或：19] (1分)

　　故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理。(1分)

　　或：B公司每股價(jià)值=1900715/100000=19(元/股)[或：19.01元/股] (1分)

　　B公司擬轉(zhuǎn)讓股份價(jià)值=20000×19=380000(萬(wàn)元)[或：B公司擬轉(zhuǎn)讓股份價(jià)值=20000×19.01=380200萬(wàn)元] (1分)

　　400000>380000 [或：380200](1分)

　　故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理。(1分)

　　或：B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份的價(jià)值=1900715×20000/100000=380143(萬(wàn)元) (2分)

　　B公司股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)高于估值19857萬(wàn)元 (1分)

　　故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理 (1分)

　　評(píng)分說(shuō)明：回答“B公司股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)合理”，而無(wú)計(jì)算過(guò)程的，得1分。

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