黃金兼具商品屬性與金融屬性，黃金市場的全球化與流動(dòng)性使得黃金更處于與眾不同的地位，因此黃金的稅收政策也顯得相應(yīng)復(fù)雜。中國進(jìn)入21世紀(jì)，黃金開始市場化開放，我們發(fā)現(xiàn)市場運(yùn)作的焦點(diǎn)與難點(diǎn)均在于稅收，而通過稅收與定價(jià)的研究，我們可以直接洞察市場的更多縫隙，對于黃金這一獨(dú)特魅力的資產(chǎn)來說，追求完美的市場稅收環(huán)境似乎是一種奢望。但如果經(jīng)過理性思考和充分的市場利益博弈之后，我們還是可以發(fā)現(xiàn)一些方向性的脈絡(luò)。

    對于具體的經(jīng)營者而言，對稅收政策的深刻理解可以發(fā)現(xiàn)市場運(yùn)行的實(shí)質(zhì)，我們看到了現(xiàn)實(shí)操作中的一些模糊地帶與無奈，但是，順著一些合理的軌跡，進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)勢強(qiáng)化整合調(diào)整是有必要的，基于稅收的定價(jià)模型可以給予現(xiàn)實(shí)的啟示，這種啟示經(jīng)常是有所幫助的甚至是相當(dāng)有價(jià)值的。

    黃金稅收與定價(jià)的理解及相互關(guān)系

    1.黃金稅收的理解

    黃金稅收是針對黃金產(chǎn)業(yè)制定的相關(guān)稅收政策。由于黃金的特殊性，黃金的稅收政策既不同于一般的商品，也不同于一般的金融產(chǎn)品。黃金的稅收主要體現(xiàn)在三個(gè)領(lǐng)域：一是黃金原料領(lǐng)域，二是黃金投資領(lǐng)域，三是黃金零售領(lǐng)域，黃金的流通由于在這三個(gè)領(lǐng)域的一些交叉而呈現(xiàn)出的邊緣地帶是確定黃金稅收政策的難點(diǎn)。

    黃金的稅收主要體現(xiàn)在流轉(zhuǎn)稅類（增值稅、消費(fèi)稅、營業(yè)稅等）、所得稅類、資源財(cái)產(chǎn)稅類、進(jìn)出口關(guān)稅類。其中流轉(zhuǎn)稅中的增值稅可能是黃金稅收中的重中之重。由于黃金本身的貨幣屬性，在投資領(lǐng)域以及國際流通領(lǐng)域，黃金的金融特性更為純粹，所以更多地體現(xiàn)出去稅的特征，包括增值稅和進(jìn)出口關(guān)稅，否則會(huì)影響黃金金融投資的功能。

    2.黃金稅收對于定價(jià)的影響

    由于黃金市場是個(gè)全球性的市場，高金額、易攜帶、價(jià)格透明，使得市場間價(jià)差平衡的能力極強(qiáng)，黃金稅收在系統(tǒng)間往往制造了人為的障礙，但在套利利益出現(xiàn)的時(shí)候，通過走私或者其他途徑的規(guī)模驅(qū)動(dòng)力很強(qiáng)，所以黃金稅收的征收往往體現(xiàn)在可控的體系內(nèi)或者節(jié)點(diǎn)上。

    由于運(yùn)費(fèi)與儲(chǔ)藏的成本極其低，所以在黃金的定價(jià)過程中，我們一般更多地考慮的是金融的參數(shù)，如國際間的匯率、期限間的利率，除此之外稅率就變成了最為重要的參數(shù)。在同一個(gè)地區(qū)體系中，由于在黃金原料、黃金投資、黃金消費(fèi)所采取的差異稅率政策，使得黃金的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)顯得更為復(fù)雜，這種復(fù)雜性經(jīng)常體現(xiàn)在官方流通渠道和非官方的灰色流通渠道，產(chǎn)生兩種渠道的原因是兩種流通方式所形成的定價(jià)模式的差異，差異所形成的利益空間是驅(qū)動(dòng)的主要?jiǎng)恿Α?/P>

    3.黃金定價(jià)看稅收政策

    通過對市場實(shí)際的定價(jià)形式與規(guī)模，我們可以看出稅收的政策對于市場的影響力度，尤其是灰色市場的定價(jià)形式更為值得研究。透過對主渠道價(jià)格與灰色渠道價(jià)格差異的判斷，我們也能對于稅收政策的有效性得出一些感性的結(jié)論。事實(shí)上，原料端與消費(fèi)端直接原始態(tài)地對接是最為經(jīng)濟(jì)的，部分批發(fā)市場、網(wǎng)銷、直銷店、包括一些超市以一定的信譽(yù)尋租形式形成銷售，在高營業(yè)稅、消費(fèi)稅的稅收環(huán)境下是有效的競爭方式，規(guī)模的形成與原料端形成對接，從而形成第二市場。

    當(dāng)然由于標(biāo)準(zhǔn)金市場的國際化，優(yōu)惠稅率的金礦會(huì)得到更多的開發(fā)包括國際資本的涌入，而消費(fèi)稅的差異，使得黃金珠寶的國際采購一度極為盛行，象香港這樣的免稅區(qū)就成為更好的消費(fèi)天堂，雖然加工實(shí)際上可能也來自中國大陸或者周邊地區(qū)，品牌的國際化以及銷售能力的天然環(huán)境差異形成國際分工，制品端進(jìn)出口的關(guān)稅等屏障往往更高，保稅加工與貨物流動(dòng)則會(huì)成為主流。

    解讀國內(nèi)黃金稅收政策

    1.國際黃金稅收環(huán)境

    首先我們來看一下國際黃金市場的公共環(huán)境。國際黃金市場最為主要的是倫敦黃金市場，英國制定了黃金特殊的稅制方案，共分為三種形式，黃金特殊稅制計(jì)劃、黃金投資產(chǎn)品稅制計(jì)劃、倫敦黃金交易“黑箱”計(jì)劃。黃金特殊稅制計(jì)劃由賣方開具給買方、買方申報(bào)實(shí)行即征即退；黃金投資產(chǎn)品原料部分免征增值稅；倫敦黃金交易“黑箱”計(jì)劃的主要內(nèi)容有：場內(nèi)交易免稅，黃金實(shí)物離開市場的交易實(shí)行不同的增值稅政策，會(huì)員與經(jīng)營性非會(huì)員交易即增即退，與私人交易免稅，與出口企業(yè)交易實(shí)行零稅率。

    相關(guān)國家征收增值稅的情況

    注：1.上述資料來自世界黃金協(xié)會(huì)（2000）。部分國家資料不全。標(biāo)“一”為無資料。

    2.歐盟其他國家的增值稅政策與英國相似，只就增值部分征。但稅率不同，一般介于15%-20%之間。

    3.捷克、俄羅斯、南非的資料均為1997年的情況，目前稅率有無變動(dòng)，情況不詳。

    4.日本沒有增值稅或其他稅項(xiàng)，只有銷售稅，對現(xiàn)貨交易全額征收。投資金條等必須交納5%的銷售稅，當(dāng)投資者將金條回售給金商，金商會(huì)基于回售價(jià)，將5%的銷售稅退回給投資者。

    其次，通過其他國家的情況，可以初步看出增值稅還是國際普遍采取的方式，但除了一些明顯的資源短缺國之外，黃金的國際流通環(huán)節(jié)的去稅仍是主流。

    再次，我們看看對國內(nèi)市場影響最大的中國香港地區(qū)，香港是一個(gè)稅項(xiàng)少、稅率低的自由港，目前其稅收主要為三大類：利得稅、薪俸稅（個(gè)人所得稅）和物業(yè)稅，香港并不征收增值稅、銷售稅或資本增值稅，且只有在香港賺取的收入才須課稅。所以通過香港的黃金的稅收政策對于中國內(nèi)地的黃金稅收的比較，可以看出，兩個(gè)市場之間稅收差異所形成的定價(jià)差異空間。

    2.國內(nèi)黃金稅收政策的主要脈絡(luò)

    “1994年稅制改革以來，國家陸續(xù)出臺了對黃金行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，在一定程度上保證了黃金行業(yè)有了一定的利潤。其中在黃金開采、冶煉和流通領(lǐng)域，對黃金原礦產(chǎn)品減征30%資源稅；對黃金礦砂和冶煉企業(yè)產(chǎn)銷的黃金免征增值稅；人民銀行對配售黃金時(shí)征收的增值稅即征即退，以及對金礦企業(yè)征收礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)。

    在黃金首飾經(jīng)營領(lǐng)域，批發(fā)和零售企業(yè)均交納17%增值稅，金銀首飾的消費(fèi)稅由10%降至5%，征收環(huán)節(jié)從批發(fā)改為零售。

    在黃金及相關(guān)商品進(jìn)出口方面，進(jìn)口的金精礦砂暫免征收增值稅；對黃金原料、工業(yè)及實(shí)驗(yàn)含金產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，實(shí)行0%-11%的優(yōu)惠稅率；黃金首飾出口實(shí)行11%的增值稅退稅率，不退消費(fèi)稅；黃金首飾的進(jìn)口關(guān)稅為40%，并由海關(guān)代征17%的增值稅，不征收消費(fèi)稅。

    （摘自《黃金市場稅收——胡恩同博士論黃金市場開放若干問題》）

    從以上的數(shù)據(jù)及前一節(jié)的我國黃金稅收可以看到相應(yīng)的黃金市場的脈絡(luò)。首先黃金原料端，黃金原礦產(chǎn)品以資源稅及礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)為主，隨著國家對資源的重視以及資源的緊缺度，資源稅呈現(xiàn)出需要提升的壓力；對黃金礦砂及冶煉企業(yè)產(chǎn)銷的黃金免征增值稅，或者即征即退。

    其次，對于標(biāo)準(zhǔn)金流通端或者黃金投資領(lǐng)域，在上海黃金交易所賣黃金可以即征即退，而買黃金則可以得到黃金交易所的賣出增值稅發(fā)票，在黃金交易所內(nèi)轉(zhuǎn)讓（不提金）則免征增值稅；在消費(fèi)端的增值部分必須繳納增值稅，同時(shí)還需要承擔(dān)消費(fèi)稅、營業(yè)稅等稅收，其中消費(fèi)稅5%有被取消的壓力。黃金進(jìn)出口方面則由工、中、農(nóng)、建四大國有銀行通過中國人民銀行代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)，進(jìn)出口不存在關(guān)稅問題，而黃金制品正在醞釀更多的放開措施。

    3.上海黃金交易所相關(guān)稅收政策解讀

    上海黃金交易所的成立，是我國黃金市場化的最為重要標(biāo)志之一，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于黃金稅收政策問題的通知》（財(cái)稅「2002」第142號）則成為最為核心的文件。

    其中，“發(fā)生實(shí)物交割的，由稅務(wù)機(jī)關(guān)按照實(shí)際成交價(jià)格代開增值稅專用發(fā)票，并實(shí)行增值稅即征即退政策”的條款是內(nèi)容的核心，意味著只有在黃金交易所購買黃金，買方才有可能獲得抵扣票，也就意味著黃金市場增值稅的起步環(huán)節(jié)是以在交易所的提貨價(jià)開始的。

    我國黃金稅收與市場定價(jià)模型

    1.黃金進(jìn)出口稅收政策與內(nèi)外市場定價(jià)

    由于四大國有銀行獲得的黃金進(jìn)出口代理權(quán)，意味著四大銀行承擔(dān)著平衡內(nèi)外市場的主要作用，而其中的零關(guān)稅使得國內(nèi)外黃金市場的聯(lián)動(dòng)的真正形成，國內(nèi)黃金價(jià)格與國際黃金價(jià)格之間理論上僅僅是匯率的差異，黃金交易所近年來價(jià)格的越來越緊密的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)系數(shù)表明，市場的縫隙正在縮小。

    當(dāng)然我們也相信，縮小內(nèi)外縫隙的另外的市場力量肯定有走私以及內(nèi)外企業(yè)庫存平衡的作用，隨著黃金制品可更多進(jìn)出口的可能，這種力量的份額會(huì)顯得更為積極。

    2.黃金增值稅——市場中焦點(diǎn)的焦點(diǎn)

    從增值稅的起征點(diǎn)我們已經(jīng)看到，從理論上來講，應(yīng)該所有的黃金均應(yīng)該經(jīng)過黃金交易所周轉(zhuǎn)，但是在現(xiàn)實(shí)中我們看到的情況不完全是，黃金灰色的流通渠道始終存在。因?yàn)辄S金就是黃金，雖然從黃金交易所買可以獲得增票抵扣票，但對于灰色市場來說，這種抵扣票的意義不是很大，因?yàn)槿绻��?7%的增值稅率看，加入不帶票黃金的價(jià)格低于帶票黃金5%，而帶票黃金又與國際金價(jià)是對齊的，連通國際黃金的灰色渠道成本只要低于5%，就可能明顯存在不帶票的優(yōu)勢。

    事實(shí)上，不帶票黃金的價(jià)格可能只差1.5元/克，可見增值稅的縫隙存在著相當(dāng)?shù)目臻g，說明下游不僅僅是有外流的渠道，更有直銷的渠道，這種直銷不需要增值稅進(jìn)項(xiàng)的抵扣，而且可以避開消費(fèi)稅等門檻，形成灰色優(yōu)勢。

    同時(shí)可能存在的問題是原料的循環(huán)，如果賣向交易所增值稅可以即征即退，而買入可以得到稅票，是否可能存在買入后獲得的黃金透過渠道繼續(xù)成為黃金生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品，繼續(xù)即征即退呢？黃金增值稅制度需要更多的環(huán)境測試。

    3.黃金礦資源稅——前端利益的平衡器

    由于黃金原料端增值稅的優(yōu)惠政策，黃金礦到金砂到黃金的增值部分沒有承擔(dān)稅收義務(wù)，這對于私賣黃金而言是相對公平的，而資源稅則是量化利益的最簡捷的方式，而礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)，更多地與銷售收入相掛鉤，在礦端利潤近些年大幅上升，資源性緊缺相對嚴(yán)重的情況下，適度提高資源稅及礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)成為市場關(guān)心的議題，但是提升幅度的期望值相差甚遠(yuǎn)。資源稅對黃金價(jià)格的影響更多地體現(xiàn)在成本上，對于規(guī)模企業(yè)來講，可能對資源的評估是主要的利益博弈點(diǎn)，對供需平衡的實(shí)質(zhì)性影響不大，更多地直接影響礦企業(yè)的收益。

    4.黃金消費(fèi)稅——零售領(lǐng)域?qū)嵨稂S金回購的重要障礙

    黃金消費(fèi)稅更多地體現(xiàn)在首飾零售領(lǐng)域，當(dāng)然在金章、金幣等制品領(lǐng)域也相應(yīng)存在，由于消費(fèi)稅的存在，我們發(fā)現(xiàn)更多所謂的實(shí)物黃金投資存在著很大的轉(zhuǎn)讓難度，由于首飾的零售價(jià)格要普遍高于黃金原料價(jià)格的20%-25%以上，無法承擔(dān)黃金投資的責(zé)任；金幣方面類似熊貓金幣，發(fā)行的溢價(jià)不高僅為4%，但終端的消費(fèi)無法有主渠道的體現(xiàn)，我們看到了金銀幣市場的經(jīng)營者更多地假借收藏之名，采用個(gè)人現(xiàn)金卡的形式進(jìn)行流通，目的只有是避稅。

    現(xiàn)金的交易可能也體現(xiàn)在首飾市場，譬如說白銀飾品，由于一般的飾品金額不高，零售經(jīng)營主大多是個(gè)體戶，街頭小店、地鐵鋪、網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)等是銷售的主要渠道，稅收的流失已經(jīng)變成習(xí)以為常的現(xiàn)象。

    5.黃金市場與黃金產(chǎn)業(yè)定價(jià)模型圖

    從上述的探討我們基本看到了黃金市場的的概況，以及基于稅收政策和客觀現(xiàn)實(shí)的黃金市場產(chǎn)業(yè)定價(jià)圖，一個(gè)是主渠道定價(jià)模型圖，還有一個(gè)是灰色市場定價(jià)模型圖，還有相當(dāng)多領(lǐng)域呈現(xiàn)出的交叉部分，甚至是倒流循環(huán)部分（如白銀市場的出口退稅與走私進(jìn)口之間的循環(huán)），對應(yīng)價(jià)格的差異構(gòu)成了不同的驅(qū)動(dòng)力。

    主流市場的中場毫無疑問是黃金交易所，四大銀行及套利定價(jià)力量使得內(nèi)外定價(jià)的聯(lián)動(dòng)性的縫隙已經(jīng)相當(dāng)狹小，價(jià)格的市場化的核心已經(jīng)起到根本作用。前端原料是免征增值稅的，礦端的利益平衡以資源稅為主，但是前端非交易所標(biāo)準(zhǔn)金的流通出現(xiàn)了相應(yīng)的困惑，由于直銷所形成的價(jià)格，要高于借標(biāo)準(zhǔn)金加工商在黃金交易所銷售的價(jià)格去除中間的成本所獲得的實(shí)際的價(jià)格利益，所以非標(biāo)準(zhǔn)金可能相當(dāng)程度地存在著第二市場，即使在沒有增值稅票進(jìn)項(xiàng)可以抵扣的前提下。進(jìn)出口方面，四大銀行成為主流，并且通過黃金交易所吞吐，黃金制品進(jìn)出口之路必須更好地打通，除保稅形式的加工之外，更多的方式是值得探討的，這樣黃金制造加工業(yè)就有機(jī)會(huì)更好地獲得規(guī)模機(jī)會(huì)，也有助于發(fā)現(xiàn)首飾市場的流行溢價(jià)之源；國內(nèi)首飾的消費(fèi)稅確實(shí)形成了市場更多障礙的門檻，也是市場灰色力量的被動(dòng)驅(qū)動(dòng)力之一，降低5%的消費(fèi)稅有利于拉平兩個(gè)市場的水位差，同時(shí)使得首飾零售市場有更多專注于品牌推廣的空間。

    如何從定價(jià)角度看黃金稅收的合理性

    1.流動(dòng)性的障礙

    目前黃金市場尤其是黃金投資市場的流動(dòng)性仍是市場建設(shè)的瓶頸，或許黃金期貨是重要的解決途徑之一，這樣可以有效地解決個(gè)人參與黃金交易的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，也解決了個(gè)人參與黃金投資市場的稅收安排。但對于實(shí)物黃金的投資市場，如一直探討的藏金于民的思路，目前高稅收所引起的買賣價(jià)差與回購機(jī)制是問題的重點(diǎn)，這些問題同樣存在于黃金飾品與其他制品市場。

    2.市場的公平性

    稅收制度的安排需要公平的機(jī)制，如何將灰色市場納入有效管理是公平體現(xiàn)的方式，隨著銀行電子化監(jiān)管的深入，個(gè)人稅收管理體系的完善，灰色收入的偏白色化是主趨勢，大規(guī)�，F(xiàn)金流動(dòng)的追蹤也將有助于提高某些避稅產(chǎn)業(yè)鏈的形成。

    公平的競爭環(huán)境有利于效率，公平不僅體現(xiàn)在內(nèi)部，還體現(xiàn)在對外的公平上，以中國黃金加工業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模與潛力，廉價(jià)的勞動(dòng)力與持續(xù)增長的內(nèi)需市場，需要黃金整個(gè)產(chǎn)業(yè)的對外聯(lián)通。

    目前人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換仍然是受管制的，但對于小額市場，試點(diǎn)松動(dòng)的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，隨著國人對外交往的不斷擴(kuò)大，黃金產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點(diǎn)的定價(jià)將有必要更多地參考國際競爭市場。

    3.走私與灰色市場

    沒有有效納入稅收體制流通的市場可以稱之為走私或者灰色市場。普遍存在的現(xiàn)實(shí)是，中國在各領(lǐng)域存在著龐大的現(xiàn)金交易市場，在農(nóng)產(chǎn)品（000061行情，股吧）、小商品，包括百貨業(yè)，傳統(tǒng)的批發(fā)形式正轉(zhuǎn)向兩種方式，一是超市巨頭或者連鎖業(yè)的采購中轉(zhuǎn)，二是批發(fā)市場的直銷，所以在部分領(lǐng)域或許50%的主流市場機(jī)構(gòu)正承擔(dān)著90%的稅賦，市場的失衡也就隨之產(chǎn)生。

    在金銀首飾領(lǐng)域高稅負(fù)市場，避稅的利益驅(qū)動(dòng)力應(yīng)當(dāng)更為直接，黃金因?yàn)榻痤~偏高以及成色利益偏大原因，對于零售稅票的比例應(yīng)當(dāng)還高一些，但對于銀飾已經(jīng)與小商品無過多本質(zhì)的差異，避稅則會(huì)成為直銷的重要?jiǎng)恿λ�在�?/P>

    4.國家利益、產(chǎn)業(yè)利益、消費(fèi)利益

    對于黃金市場而言，低稅負(fù)、廣征收可能是體現(xiàn)公平、效率原則的重要思路。也即國家利益的總量不能少，產(chǎn)業(yè)稅收在貢獻(xiàn)不少的情況下對外的競爭優(yōu)勢得有所提高，引導(dǎo)灰色操作白色化，消費(fèi)者在公平分擔(dān)稅收的情況下提高了消費(fèi)的質(zhì)量。市場應(yīng)當(dāng)能夠更好地實(shí)現(xiàn)分工的細(xì)化條件下的規(guī)模效應(yīng)。

    5.黃金金融屬性與商品屬性的調(diào)和

    黃金的金融屬性使得黃金無法象普通商品一樣廣泛地體現(xiàn)流轉(zhuǎn)稅收，而黃金的商品屬性又必須需要產(chǎn)業(yè)承擔(dān)與其他一般商品的稅收責(zé)任，要調(diào)和這兩種屬性的方式只有兩個(gè)途徑：一是恢復(fù)黃金的自然態(tài)，平攤責(zé)任，二是優(yōu)化游戲規(guī)則，并強(qiáng)化游戲規(guī)則執(zhí)行力度，主動(dòng)化的有序是重點(diǎn)追求的目標(biāo)。具體的方法是把黃金的投資與普通消費(fèi)完全隔離，并且提供投資的便利與低成本服務(wù)，同時(shí)提升商品屬性服務(wù)的附加值和產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，以滿足不同屬性的需求，加強(qiáng)稅收監(jiān)管能力與征收效率則是另外一個(gè)側(cè)面的工作。

    黃金稅收與定價(jià)的具體工作應(yīng)用

    根據(jù)稅收市場環(huán)境及其它相關(guān)因素，通過黃金定價(jià)分析，解剖行業(yè)結(jié)構(gòu)與趨勢，尋找產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的切入點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的“藍(lán)海”，是黃金稅收定價(jià)應(yīng)用的重要目標(biāo)之一。同時(shí)針對游戲規(guī)則，發(fā)揮一些應(yīng)用技巧也是關(guān)鍵的，部分是屬于避險(xiǎn)目的，部分是投資的衍生，還有相當(dāng)是財(cái)務(wù)的合理化處理。

    1.內(nèi)外比較，尋找產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢點(diǎn)

    在黃金礦產(chǎn)領(lǐng)域，我們注意到前端增值稅優(yōu)惠的政策，而標(biāo)準(zhǔn)金的合規(guī)即增即退是重要的流通稅收優(yōu)勢，如何確立品牌，在黃金交易所注冊的意義比較重大，我們估計(jì)更多的小礦山據(jù)此原理進(jìn)行了不同程度的掛靠，這給與行業(yè)的進(jìn)一步整合規(guī)�；�提供了機(jī)遇。

    首飾加工業(yè)，進(jìn)出口的全面許可有所期待，但瓶頸與障礙不可能簡單排除，保稅加工的代工形式是比較可行的，透過勞動(dòng)力的出口套利，以獲得加工技術(shù)以及流行趨勢，然后在國內(nèi)市場嫁接是有效的方式之一。

    黃金投資服務(wù)目前存在著很明顯的市場障礙，黃金ETF仍有相當(dāng)?shù)木嚯x，黃金期貨的推出可能是很重要的機(jī)遇，同時(shí)象場外交易的服務(wù)需要銀行資金的配套和專業(yè)化的整合，定價(jià)的精算將是做市商產(chǎn)品的基礎(chǔ)。

    2.橫向比較，追尋陽光下的利潤

    中國的市場目前在重點(diǎn)追求效率之后，開始追求公平，龐大的灰色市場所形成的商業(yè)機(jī)制的不平衡是不可持續(xù)的，雖然在相當(dāng)領(lǐng)域還會(huì)長期存在。除非是純現(xiàn)金的交易，在銀行電子化趨勢不可逆轉(zhuǎn)的今天，卡劃賬的監(jiān)控會(huì)越來越嚴(yán)格，個(gè)人所得稅的申報(bào)可能是一種試探。消費(fèi)稅的存在，助長了灰色市場的趨利動(dòng)機(jī)，我們看到了黃金市場化之前走私的泛濫，但市場化之后，國內(nèi)外市場之間的時(shí)間差價(jià)已經(jīng)不復(fù)存在，我們可以看到一個(gè)透明的市場，旁門左道的盈利模式受到了制約。

    價(jià)格預(yù)測、風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)管理、品牌營銷、網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃、資產(chǎn)投資可能是需要更多關(guān)注的。

    中國的黃金做市商討論了不少，也出現(xiàn)了一些模糊地帶，可以總結(jié)的結(jié)癥在兩點(diǎn)：一是服務(wù)商是否為金融企業(yè)，以便于投資者拿到的稅單可以作為稅務(wù)憑證，相關(guān)金融企業(yè)的服務(wù)牌照必須經(jīng)過審批，稅務(wù)部門認(rèn)可；二是是否得到有效的監(jiān)管，運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)源是否有能力獲得控制，投資者利益是否嚴(yán)格得到保護(hù)；其他細(xì)節(jié)問題就變成產(chǎn)品與服務(wù)的競爭領(lǐng)域了，不屬于制度的范疇。

    3.精確比較，市場的縫隙即利潤

    放在一個(gè)國際化競爭的環(huán)境，跨國界操作可能最頭暈、最需要首要考慮的可能是財(cái)務(wù)解決方案，而財(cái)務(wù)解決方案的重點(diǎn)就是稅務(wù)處理的平衡。在其基礎(chǔ)上，黃金市場的流轉(zhuǎn)可能更多是銀行業(yè)務(wù)，黃金期限組合、跨市組合、跨產(chǎn)品系列組合會(huì)更為精細(xì)，與固定收益率市場比較，黃金組合產(chǎn)品會(huì)有一些機(jī)遇，如如上海黃金交易所延期交收申報(bào)與中立倉的申報(bào)就會(huì)有機(jī)遇，黃金期貨的推出，使得可以賴以應(yīng)用的工具會(huì)更多，其中創(chuàng)造利潤的機(jī)會(huì)也會(huì)更多。

    4.稅收制度規(guī)則與市場運(yùn)作技巧

    企業(yè)在上海黃金交易所進(jìn)行黃金買賣的時(shí)候，未發(fā)生實(shí)物交割，無論是實(shí)金買賣還是延期交收合約的交易，是免征增值稅的，只有交割提貨的時(shí)候賣方才會(huì)即征即退，買方會(huì)得到黃金交易所的增值稅發(fā)票（價(jià)格按當(dāng)天的結(jié)算價(jià)開具），這意味著交易價(jià)格與發(fā)票價(jià)格是相對分離的，這與目前期貨的游戲規(guī)則有相似之處，如果是避險(xiǎn)保值的操作，在盤口上的操作要進(jìn)行15%數(shù)量的減量保護(hù)，當(dāng)然在資金允許的情況下有意選擇高價(jià)位進(jìn)行交割也是方式之一，這需要價(jià)格判斷能力的支持。

    小結(jié)

    開放是有序之源，對于黃金市場人為的障礙最好是以簡捷為好，稅收方式更多地考慮征收的有效性與合理性，但經(jīng)營者需要考慮更多的是遵守制度條件下的利潤來源，當(dāng)然我們也期待著我們的黃金市場與黃金產(chǎn)業(yè)有著更為公平、更有效率的制度。