（三）、盈利能力分析盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。如果企業(yè)缺乏改善財務(wù)狀況的原動力，既使目前財務(wù)狀況尚可，但最終還是避免不了陷入財務(wù)困境的境地。盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。分析時，應(yīng)排除證券買賣等非正常項目、已經(jīng)或?qū)⒁�停止的營業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計政策和財務(wù)制度變更帶來的累積影響數(shù)等因素。

    1、銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.1，該指標(biāo)反映銷售收入的收益水平，銷售凈利率可分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

    2、總資產(chǎn)報酬率�？傎Y產(chǎn)報酬率=凈利潤/ [（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：根據(jù)實(shí)際情況而定，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。該指標(biāo)越低，表明資產(chǎn)的利用效率越差，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差。3、凈資產(chǎn)報酬率。凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/ [（期初權(quán)益合計+期末權(quán)益合計）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.08，反映所有者權(quán)益的投資報酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。若指標(biāo)過低，就是危險的信號，表明盈利能力嚴(yán)重不足�？山Y(jié)合杜邦分析法來分析經(jīng)營中存在的問題。

    4、經(jīng)營指數(shù)。經(jīng)營指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流/凈利潤。

    設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：1，該指標(biāo)直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量。如果比率小于1，說明凈利潤中存在尚未變現(xiàn)的收入。此時即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

    （四）、財務(wù)危機(jī)征兆1、資不抵債。此時意味著該企業(yè)事實(shí)上面臨著被清算償債或進(jìn)行重組的威脅。

    2、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。這是財務(wù)風(fēng)險“發(fā)作期”的主要征兆之一，表明企業(yè)盈利能力的原動力已出現(xiàn)故障。

    3、過度依賴短期借款。這類企業(yè)極易出現(xiàn)籌資受阻，進(jìn)而周轉(zhuǎn)不靈，難以償還到期債務(wù)或出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼的局面。

    4、累計經(jīng)營性虧損數(shù)額巨大。巨額虧損會日益侵蝕企業(yè)的凈資產(chǎn)，最終導(dǎo)致資不抵債，財務(wù)危機(jī)發(fā)作。

    5、存在大額的逾期未付債務(wù)。這是償付能力出現(xiàn)問題，財務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的重要征兆。

    6、無法履行借款合同中的有關(guān)條款，包括不能及時足額還款，未按約定用途使用借款，未按約定提取償債基金等。

    7、存在大量不良資產(chǎn)，且長期未作處理，表明資產(chǎn)呆滯，營運(yùn)能力下降，賬面資產(chǎn)和利潤被虛夸，這是財務(wù)出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險的征兆。

    8、重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營且未作處理，表明長期股權(quán)投資的賬面值被虛增，投資收益被虛夸。

    9、無法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用。出現(xiàn)這種情況，要么是償債能力低下，要么是債臺高筑，負(fù)債壓力大。

    10、難以獲得開發(fā)新產(chǎn)品及配套投資所需資金，表明企業(yè)開發(fā)能力枯竭，只能被動地看著好的產(chǎn)品項目被其他競爭者奪走。

    11、存在大額的或有事項，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險很大。或有事項主要包括貼現(xiàn)、擔(dān)保、抵押借款、未決訴訟和其他數(shù)額巨大的或有損失。

    四、 管理者行為分析公司陷入財務(wù)危機(jī)有一個量的積累過程，管理者往往最先知道企業(yè)的財務(wù)危機(jī)，財務(wù)危機(jī)會迫使管理層通過多種措施來避免極端危機(jī)的發(fā)生。

    （一）、 管理者積極行為分析Jensen認(rèn)為財務(wù)困境會迫使企業(yè)管理層采取積極行動，以提高經(jīng)營和管理效率。章之旺、薛野的研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)困境對管理者存在正向積極效應(yīng)。

    1、改變現(xiàn)金短缺狀況。財務(wù)危機(jī)會迫使管理層通過增加現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出來解決現(xiàn)金短缺的困擾。管理層往往通過多種措施來增加現(xiàn)金收入。刑精平的研究指出，在財務(wù)危機(jī)前夕，管理者會采取降薪、處置存貨、減員及占用供應(yīng)商貨款等行動以增加現(xiàn)金收入。

    2、削減成本。管理者通過開展產(chǎn)品功能成本分析，積極尋求漲價原料的替代品，降低成本。通過削減和壓縮資本性支出，延緩非生產(chǎn)經(jīng)營性支出。在降低生產(chǎn)經(jīng)營成本的同時，壓縮日常經(jīng)費(fèi)開支，推遲和延緩固定資產(chǎn)建造及改造項目。

    3、高管人員的突然變更。Harris& Raviv及Kaplan的研究認(rèn)為財務(wù)危機(jī)會促使企業(yè)更換高管層。安然公司在危機(jī)爆發(fā)前的4、5個月就相繼出現(xiàn)CEO辭職、CFO離去的現(xiàn)象。管理層的重要人員突然或連續(xù)變更，尤其是集體辭職通常是企業(yè)存在財務(wù)危機(jī)的明顯標(biāo)志。

    （二）、報表粉飾行為分析薛爽、王鵬的研究認(rèn)為上市公司普遍存在盈余管理，虧損企業(yè)的盈余管理程度更高。2001年，證監(jiān)會開始實(shí)行“退市制度”，使得頻臨ST邊緣的上市公司報表粉飾動機(jī)更加強(qiáng)烈�！般y廣夏”事件就是最典型的例證。

    根據(jù)近年來有關(guān)學(xué)者的研究，發(fā)現(xiàn)處于財務(wù)困境的公司可能采取以下典型做法來粉飾報表：資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、八項準(zhǔn)備、資產(chǎn)評估、非經(jīng)營性損益、會計調(diào)整等，并且這些手段可能導(dǎo)致相應(yīng)的一些財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常。所以，必須通過會計質(zhì)量分析來了解管理層有沒有進(jìn)行性質(zhì)惡劣的報表粉飾。具體舉例見表1：

    表1 管理當(dāng)局粉飾會計報表舉例公司名稱 粉飾手段 具體實(shí)例ST中華 虛增銷售收入，利用八項準(zhǔn)備的計提 2001年主營收入只有5187萬元，但對關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款高達(dá)25436萬元，對關(guān)聯(lián)方計提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)9380萬元，對非關(guān)聯(lián)方計提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)70386萬元，說明以前的銷售收入可能存在嚴(yán)重虛假。

    萬家樂 關(guān)聯(lián)交易 1998年向大股東及關(guān)聯(lián)方提供資金所收取的利息占當(dāng)年利潤總額的87.3%；1999年收取的利息占當(dāng)年利潤總額的50.6%.陜長嶺 資產(chǎn)重組 2000.10.30其大股東長嶺黃河將所持股份以每股1元轉(zhuǎn)讓給陜長嶺；2000.11.22，陜長嶺以每股8元轉(zhuǎn)讓給美鷹玻璃，獲得7000萬元的投資收益，占當(dāng)年利潤總額的436.4%.否則其虧損5396萬元。

    廣電股份 資產(chǎn)重組 1997.11將6926萬元的土地以21926萬元賣給母公司，確認(rèn)15000萬元的收益；12月又將賬面價值1454萬元的子公司產(chǎn)權(quán)以9414萬元賣給母公司，確認(rèn)7960萬元的營業(yè)外收入。否則虧損13227萬元。

    （三）、報表粉飾征兆

    1、財務(wù)報表不能及時報送。財務(wù)信息延遲公開一般都是財務(wù)狀況不佳的征兆。如果公司的財務(wù)信息總是公布不及時或有意拖延，那表明其財務(wù)狀況不佳，甚至隱伏著嚴(yán)重的危機(jī)。對這樣的公司不僅要分析會計報表，還要關(guān)注會計報表附注以及有關(guān)的內(nèi)幕情況，防范風(fēng)險。

    2、未加解釋的會計政策變化。在企業(yè)經(jīng)營惡化的時候，管理者會利用會計政策，選擇性地來“美化”會計報表。如果企業(yè)的會計利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量之間的差距擴(kuò)大，說明企業(yè)的會計政策或會計估計發(fā)生變化，值得警惕。

    3、利用“八項準(zhǔn)備”進(jìn)行巨額沖銷。這已成為上市公司粉飾報表的常用手段。如表1中ST中華的做法，其這樣做的最大可能性就是以前年度虛增收入，2001年又利用計提巨額壞帳來沖銷。所以，針對企業(yè)計提的巨額 “八項準(zhǔn)備”應(yīng)進(jìn)行深入的分析。

    4、頻繁的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組。對其中交易量大、交易收益大的交易行為，以及交易的定價依據(jù)及支付手段予以特別關(guān)注。同一個企業(yè)，經(jīng)過關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組，就能輕易地“扭虧為盈”。該類關(guān)聯(lián)交易主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、組建合資公司、銷售、采購、商標(biāo)使用以及資金占用等。非常有必要對關(guān)聯(lián)方之間的各類交易進(jìn)行詳細(xì)了解和深入分析。

    5、出現(xiàn)金額較大和變動幅度較大的非營業(yè)利潤類項目。財務(wù)困境公司可能會通過非營業(yè)活動提高凈利潤，包括諸如出售資產(chǎn)、出售投資、改變投資的核算方法等提高營業(yè)外收入或投資收益等活動。投資收益和營業(yè)外收入較易受到人為操縱，因此這兩部分的比例越大，企業(yè)凈收益被認(rèn)為操縱的可能性越大。

    6、被出具除標(biāo)準(zhǔn)無保留意見之外的審計意見。2006年，隨著新的會計準(zhǔn)則和審計準(zhǔn)則的實(shí)施，注冊會計師對上市公司年報的審計更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格。方軍雄的研究發(fā)現(xiàn)是否ST與審計意見類型顯著正相關(guān)，ST類公司更可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。如果企業(yè)被出具除標(biāo)準(zhǔn)無保留意見之外的審計意見，說明企業(yè)有報表粉飾的重大嫌疑。

    五、 總結(jié)

    上市公司的財務(wù)危機(jī)識別體系包括經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)狀況和管理者行為三個方面。該體系將定量指標(biāo)與定性指標(biāo)相結(jié)合，將靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)相結(jié)合，將微觀指標(biāo)和宏觀指標(biāo)相結(jié)合，將財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。依據(jù)這個綜合高效的危機(jī)識別體系可以發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的因素，關(guān)注財務(wù)危機(jī)的征兆，預(yù)測未來發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。總之，在財務(wù)危機(jī)識別分析中要保持清醒的頭腦，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和被分析公司所處行業(yè)的發(fā)展水平，并且不僅看報表還要看會計報表附注，分析公司基本情況、關(guān)注上市公司的歷史和主營業(yè)務(wù)、關(guān)注會計處理方法對利潤的影響、分析子公司和關(guān)聯(lián)方對利潤的影響、分析主要會計項目的詳細(xì)資料。當(dāng)然，會計報表分析者除了自己的一雙慧眼，還要運(yùn)用一系列專業(yè)方法進(jìn)行判斷分析以避開陷阱，做出正確的決策。

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