1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

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單選題

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2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

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多選題

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單選題

多選題

3.資本資產(chǎn)定價模型

單選題

單選題

單選題

多選題

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4.證券市場線

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5.財(cái)務(wù)估值方法

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1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)（應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算）

風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)的應(yīng)用

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（1）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

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（2）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)表述

（3）風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義

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（4）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

β系數(shù)的含義

3.資本資產(chǎn)定價模型

掌握公式（計(jì)算、指標(biāo)的含義）

（1）必要收益率的計(jì)算

（2）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算

（3）風(fēng)險(xiǎn)溢酬的含義

（4）資本資產(chǎn)定價模型的相關(guān)表述、有效性和局限性

4.證券市場線

熟悉證券市場線的相關(guān)描述

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5.財(cái)務(wù)估值方法

（1）關(guān)注未來現(xiàn)金流量法

（2）未來現(xiàn)金流量法vs市場比較法

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②期望值

不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)

③方差

期望值相同時，可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大（2015年單選題）

④標(biāo)準(zhǔn)離差

期望值相同時，可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

⑤標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值（2017年/計(jì)算題部分）

不受期望值是否相同的影響，可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

ρ_1，2=1

兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同

σ_p=w₁σ₁+w₂σ₂

σp的值達(dá)到最大

不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)

ρ_1，2=-1

兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反

σ_p=|w₁σ₁-w₂σ₂|

σp的值達(dá)到最小

能夠最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)

-1＜ρ_1，2＜1

具有不完全的相關(guān)關(guān)系

0＜σ_p＜w₁σ₁+w₂σ₂

能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)

可通過增加組合中資產(chǎn)個數(shù)而最終消除

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

指因生產(chǎn)經(jīng)營（供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等）方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

又被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。

影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等

不能通過增加資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)個數(shù)而消除，不受資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的影響

結(jié)論

①當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值=1，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；

②當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；

③當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算

公式

β_p=SW_iβ_i

指標(biāo)說明：β_p：表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

W_i：表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價值比重；

β_i：表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。

應(yīng)用

由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性

單項(xiàng)資產(chǎn)

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

β系數(shù)=0

證券組合

市場組合

β系數(shù)=1

注意：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，推導(dǎo)β的計(jì)算。

估值

模型

V=

式中：V —資產(chǎn)的價值

　　　CF—未來現(xiàn)金流量

　　　r—折現(xiàn)率

　　　t—期限

資產(chǎn)價值的決定因素

（1）未來現(xiàn)金流量

在財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)金流量的具體含義與特定決策相關(guān)

（2）折現(xiàn)率

在進(jìn)行估值時，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。針對不同的估值對象，折現(xiàn)率是不同的

（3）期限

在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下，期限越長，資產(chǎn)的價值越大。一般來說，債券和項(xiàng)目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞

項(xiàng)目投資決策

與項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈流量

項(xiàng)目的必要報(bào)酬率或項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率

并購決策

自由現(xiàn)金流量（指企業(yè)維護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營之后剩余的現(xiàn)金流量）

加權(quán)資本成本

股票買賣決策

預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利

投資者期望的最低收益率

債券投資決策

債券的本金和利息

市場利率

比較基準(zhǔn)

市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法

估值模型

每股價值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

適用情形

通常被用于對未公開發(fā)行股票或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價

應(yīng)用原因

①它是一個將股票價格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計(jì)比率；

②對大多數(shù)股票來說，市盈率易于計(jì)算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡單；

③市盈率綜合反映了投資者對公司的盈利能力、增長性、未來現(xiàn)金流和分紅政策的風(fēng)險(xiǎn)期望值。

優(yōu)點(diǎn)

易于掌握和便于使用；從理論上來說，它利用市場作為參照具有一定客觀性。

【提示】該方法可以快速確定公司和資產(chǎn)的評估價值，尤其在市場上有大量進(jìn)行交易的相似公司。

從理論上說，未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法最為科學(xué)。

【提示】以現(xiàn)金流折現(xiàn)為基礎(chǔ)的折現(xiàn)法需要預(yù)測的指標(biāo)，有盈利能力、增長率和資本成本等，迫使管理人員進(jìn)行分析，有利于促進(jìn)企業(yè)價值管理。

缺點(diǎn)

在于可比公司的選擇比較困難，影響比較參數(shù)的變量也難以控制

參數(shù)估計(jì)非常困難，對分析人員提出了更高要求，也容易產(chǎn)生評估錯誤