資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及衡量_2019年稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會計(jì)》每日一考點(diǎn)




備考稅務(wù)師的考生朋友們,稅務(wù)師考試就在11月9日-10日,時間不多,大家趕快抓緊時間備考吧!下面是今天的《財(cái)務(wù)與會計(jì)》每日攻克一考點(diǎn)的內(nèi)容,一起來看吧!
【考點(diǎn):資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量】
考情分析 | 2018年 | 2017年 | 2016年 | 2015年 | 2014年 |
1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 | -- | -- | -- | 單選題 | -- |
2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 | -- | 多選題 | -- | -- | 單選題 多選題 |
3.資本資產(chǎn)定價模型 | 單選題 | 單選題 | 單選題 | 多選題 | -- |
4.證券市場線 | -- | -- | -- | -- | -- |
5.財(cái)務(wù)估值方法 | -- | -- | -- | -- | -- |
項(xiàng)目 | 要點(diǎn) | 歷年考點(diǎn) |
1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 | 掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)(應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算) | 風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)的應(yīng)用 |
2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 | (1)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 | -- |
(2)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能 | 證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)表述 | |
(3)風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義 | -- | |
(4)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 | β系數(shù)的含義 | |
3.資本資產(chǎn)定價模型 | 掌握公式(計(jì)算、指標(biāo)的含義) | (1)必要收益率的計(jì)算 (2)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算 (3)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的含義 (4)資本資產(chǎn)定價模型的相關(guān)表述、有效性和局限性 |
4.證券市場線 | 熟悉證券市場線的相關(guān)描述 | -- |
5.財(cái)務(wù)估值方法 | (1)關(guān)注未來現(xiàn)金流量法 (2)未來現(xiàn)金流量法vs市場比較法 | -- |
1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量
①未來收益率發(fā)生的概率 | 不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn) |
②期望值 | 不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn) |
③方差 | 期望值相同時,可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小,方差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大(2015年單選題) |
④標(biāo)準(zhǔn)離差 | 期望值相同時,可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小,標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大 |
⑤標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值(2017年/計(jì)算題部分) | 不受期望值是否相同的影響,可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,風(fēng)險(xiǎn)越大 |
2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
(1)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率:E(RP)=∑Wi×E(Ri)
(2)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能
①兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差:σp2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ1,2σ1σ2
②兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差:
【提示】相關(guān)系數(shù)ρ與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
相關(guān)系數(shù) | 含義 | 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 | 風(fēng)險(xiǎn)分散功能 |
ρ1,2=1 | 兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系,它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同 | σp=w1σ1+w2σ2 σp的值達(dá)到最大 | 不能降低任何風(fēng)險(xiǎn) |
ρ1,2=-1 | 兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系,即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反 | σp=|w1σ1-w2σ2| σp的值達(dá)到最小 | 能夠最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn) |
-1<ρ1,2<1 | 具有不完全的相關(guān)關(guān)系 | 0<σp<w1σ1+w2σ2 | 能夠分散風(fēng)險(xiǎn),但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn) |
(3)風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義
種類 | 含義 | 與資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)之間的關(guān)系 | |
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) | 又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn),是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn) | 可通過增加組合中資產(chǎn)個數(shù)而最終消除 | |
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) | 指因生產(chǎn)經(jīng)營(供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性 | ||
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) | 又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響 | ||
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) | 又被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn),是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。 影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等 | 不能通過增加資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)個數(shù)而消除,不受資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的影響 |
【提示】證券組合風(fēng)險(xiǎn)與證券組合中的證券資產(chǎn)數(shù)量
(4)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量(2014年/多選題)
盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,但并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響大一些,而有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響較小。
單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度,可以通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))來衡量。
單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))
計(jì)算公式 | ①ρi,m表示該項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù); ②σi表示該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大??; ③σm表示市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,反映市場組合的風(fēng)險(xiǎn); ④COV(Ri,Rm)表示該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差,COV(Ri,Rm)=ρi.mσiσm 【提示1】根據(jù)COV(Ri,Rm)=ρi.mσiσm,則: ρi,m=COV(Ri,Rm)/σiσm 【提示2】根據(jù)上述公式,當(dāng)相關(guān)系數(shù)ρ小于零時,β系數(shù)小于零 |
結(jié)論 | ①當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值=1,說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同比例的變化,該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致; ②當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值<1,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn); ③當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對值>1,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn)。 |
【提示】市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。
(1)市場組合收益率就是市場平均收益率,實(shí)務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替;
(2)市場組合收益率的方差則代表了市場整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn),市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,所以市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
含義 | 證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例 |
計(jì)算 公式 | βp=SWiβi 指標(biāo)說明:βp:表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù); Wi:表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價值比重; βi:表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。 |
應(yīng)用 | 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同,因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例,可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性 |
【小結(jié)】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)(β系數(shù))的確定
項(xiàng)目 | β系數(shù)的確定 |
單項(xiàng)資產(chǎn) |
|
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) | β系數(shù)=0 |
證券組合 |
|
市場組合 | β系數(shù)=1 |
注意:根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型,推導(dǎo)β的計(jì)算。 |
3.資本資產(chǎn)定價模型(2018年/2015年/多選題)
【提示】(Rm-Rf)稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬
①它是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的,由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償,它反映的是市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度,也就是市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。
②對風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避,要求的補(bǔ)償就越高,市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的數(shù)值就越大。
③如果市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),則對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈,要求的補(bǔ)償就越低,所以市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的數(shù)值就越小。(2016年/單選題)
4.證券市場線
證券市場線就是R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線,如下圖所示。
證券市場線的含義如下:
①β系數(shù)作為自變量(橫坐標(biāo)),必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo)),無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf是截距,市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)是斜率。
②證券市場線的斜率(Rm-Rf),反映市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度,如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高,則(Rm-Rf)的值就大,β稍有變化時,就會導(dǎo)致該資產(chǎn)的必要收益率較大幅度的變化。反之,資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小。
③證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。只要將該公司或資產(chǎn)的β系數(shù)代入到上述直線方程中,就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收益率。
④證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資格要求補(bǔ)償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即公司風(fēng)險(xiǎn),也就是說,投資者要求補(bǔ)償只是因?yàn)樗麄儭叭淌堋绷耸袌鲲L(fēng)險(xiǎn)的緣故,而不包括公司風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣撅L(fēng)險(xiǎn)可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。
5.財(cái)務(wù)估值方法
(1)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(折現(xiàn)法)
基本 原理 | 一項(xiàng)資產(chǎn)的真正或內(nèi)在價值取決于該項(xiàng)資產(chǎn)創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量的能力,因此資產(chǎn)的價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 |
估值 模型 | V= 式中:V —資產(chǎn)的價值 CF—未來現(xiàn)金流量 r—折現(xiàn)率 t—期限 |
資產(chǎn)價值的決定因素 | (1)未來現(xiàn)金流量 在財(cái)務(wù)管理中,現(xiàn)金流量的具體含義與特定決策相關(guān) |
(2)折現(xiàn)率 在進(jìn)行估值時,折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。針對不同的估值對象,折現(xiàn)率是不同的 | |
(3)期限 在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下,期限越長,資產(chǎn)的價值越大。一般來說,債券和項(xiàng)目投資的期限是一個有限的時期,而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞ |
【提示】未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法——相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的選擇
項(xiàng)目 | 相關(guān)現(xiàn)金流量 | 折現(xiàn)率 |
項(xiàng)目投資決策 | 與項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈流量 | 項(xiàng)目的必要報(bào)酬率或項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率 |
并購決策 | 自由現(xiàn)金流量(指企業(yè)維護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營之后剩余的現(xiàn)金流量) | 加權(quán)資本成本 |
股票買賣決策 | 預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利 | 投資者期望的最低收益率 |
債券投資決策 | 債券的本金和利息 | 市場利率 |
(2)市場比較法
注意問題 | 一般來說,“可比”公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征: (1)處于同一個行業(yè); (2)股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、成長性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。 |
比較基準(zhǔn) | 市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等,其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法 |
【提示】市盈率法下的估值模型
含義 | 市盈率法是借助可比公司市盈率,用被評估公司的預(yù)期收益來估計(jì)其權(quán)益資本的市場價值的一種方法 |
估值模型 | 每股價值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率 |
適用情形 | 通常被用于對未公開發(fā)行股票或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價 |
應(yīng)用原因 | ①它是一個將股票價格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計(jì)比率; ②對大多數(shù)股票來說,市盈率易于計(jì)算并很容易得到,這使得股票之間的比較變得十分簡單; ③市盈率綜合反映了投資者對公司的盈利能力、增長性、未來現(xiàn)金流和分紅政策的風(fēng)險(xiǎn)期望值。 |
【提示】市場比較法與未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的比較
方法 | 市場比較法 | 未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 |
優(yōu)點(diǎn) | 易于掌握和便于使用;從理論上來說,它利用市場作為參照具有一定客觀性。 【提示】該方法可以快速確定公司和資產(chǎn)的評估價值,尤其在市場上有大量進(jìn)行交易的相似公司。 | 從理論上說,未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法最為科學(xué)。 【提示】以現(xiàn)金流折現(xiàn)為基礎(chǔ)的折現(xiàn)法需要預(yù)測的指標(biāo),有盈利能力、增長率和資本成本等,迫使管理人員進(jìn)行分析,有利于促進(jìn)企業(yè)價值管理。 |
缺點(diǎn) | 在于可比公司的選擇比較困難,影響比較參數(shù)的變量也難以控制 | 參數(shù)估計(jì)非常困難,對分析人員提出了更高要求,也容易產(chǎn)生評估錯誤 |
備考稅務(wù)師考試的同學(xué)們,準(zhǔn)考證打印已經(jīng)開始,大家在專注于學(xué)習(xí)的同時也不要忘記按時打印自己的準(zhǔn)考證,小編祝愿大家順利通過考試,擁有更加美好的未來。
說明:因考試政策、內(nèi)容不斷變化與調(diào)整,東奧會計(jì)在線提供的以上信息僅供參考,如有異議,請考生以權(quán)威部門公布的內(nèi)容為準(zhǔn)。
(注:以上內(nèi)容選自丁奎山老師《財(cái)務(wù)與會計(jì)》授課講義)
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