通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價(jià)證券。

（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長。

（3）長期政府債券的利率波動(dòng)較小。

通常選擇法

選擇理由

應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

不同時(shí)間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。

長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。

對利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式：

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：

名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n

式中：n——相對于基期的期數(shù)

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

關(guān)鍵變量

選擇

有關(guān)預(yù)測期間的長度

①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；

②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

收益計(jì)量的時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率。

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時(shí)間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。