2019年CPA財管每日攻克一大題：9月14日
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【例題】
甲公司是一家上市公司，主營保健品生產和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進行評價，需估算其資本成本。相關資料如下：
（1）甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長期債券每份市價935.33元，普通股每股市價10元。
（2）目前無風險利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數1.4。
（3）甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：
（1）計算甲公司長期債券稅前資本成本。
（2）用資本資產定價模型計算甲公司普通股資本成本。
（3）以公司目前的實際市場價值為權重，計算甲公司加權平均資本成本。
（4）在計算公司加權平均資本成本時，有哪幾種權重計算方法？簡要說明各種權重計算方法并比較優(yōu)缺點。
（1）正確答案：
假設計息期債務資本成本為rd：
1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33
當rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33
所以：rd=5%
長期債券稅前資本成本=（1+5%）2-1=10.25%
（2）正確答案：
普通股資本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%
（3）正確答案：
加權平均資本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%
（4）正確答案：
計算公司的加權平均資本成本，有三種權重依據可供選擇，即賬面價值權重、實際市場價值權重和目標資本結構權重。
①賬面價值權重：是指根據企業(yè)資產負債表上顯示的會計價值來衡量每種資本的比例。資產負債表提供了負債和權益的金額，計算時很方便。但是，賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態(tài)；賬面價值權重會歪曲資本成本，因為賬面價值與市場價值有極大的差異。
②實際市場價值權重：是根據當前負債和權益的市場價值比例衡量每種資本的比例。由于市場價值不斷變動，負債和權益的比例也隨之變動，計算出的加權平均資本成本數額也是經常變化的。
③目標資本結構權重：是根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例。
公司的目標資本結構，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標資本結構發(fā)展，目標資本結構權重更為合適。這種權重可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于公司評價未來的資本結構，而賬面價值權重和實際市場價值權重僅反映過去和現在的資本結構。
注：以上注會財管例題摘自田明《100小時過注會》
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