相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法_2019年注會(huì)財(cái)管每日攻克一考點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：盧旺達(dá)2019-09-26 10:49:56

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在這個(gè)世界上，取得成功的人是那些努力尋找他們想要機(jī)會(huì)的人，如果找不到機(jī)會(huì)，他們就去創(chuàng)造機(jī)會(huì)。距離2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間越來(lái)越近，小奧希望考生能夠珍惜時(shí)間，踏實(shí)備考。

相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法_2019年注會(huì)財(cái)管每日攻克一考點(diǎn)

每日一考點(diǎn)：相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法

一、基本原理

這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。

【提示】估算的結(jié)果是相對(duì)價(jià)值而不是內(nèi)在價(jià)值。

二、常用的股票市價(jià)比率模型

1.基本公式

種類	公式
市盈率模型（每股市價(jià)/每股收益比率模型）	目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益
市凈率模型（每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)比率模型）	目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
市銷率模型（每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入比率模型）	目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市銷率×目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入

2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

3.模型的適用性

(1)市盈率模型的適用性

市盈率模型	優(yōu)點(diǎn)	①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單，
		②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系
		③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
	局限性	如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義
	適用范圍	市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

(2)市凈率模型的適用性

市凈率模型	優(yōu)點(diǎn)	①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)
		②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解
		③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱
		④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化
	局限性	①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性
		②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義
		③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無(wú)法用于比較
	適用范圍	這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

(3)市銷率模型的適用性

市銷率模型	優(yōu)點(diǎn)	①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的市銷率
		②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱
		③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果
	局限性	不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一
	適用范圍	主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

4.模型的修正

模型的修正

【例題?計(jì)算題】ABC公司上年度財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下：

項(xiàng)目	金額（萬(wàn)元）
銷售收入	3000
稅后利潤(rùn)	300
股利	150
年末股東權(quán)益（400萬(wàn)股，每股面值1元）	2000

該公司2018年12月31日的股票市價(jià)為20元。ABC公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，與該公司所在行業(yè)相同的代表性公司有3家公司，有關(guān)資料如下表：

	銷售凈利率	權(quán)益凈利率	增長(zhǎng)率	每股市價(jià)	每股凈資產(chǎn)
甲公司	12%	18%	10%	20元	5元
乙公司	9%	13%	7%	12元	4元
丙公司	15%	20%	12%	24元	6元

要求以甲乙丙為可比公司，判斷應(yīng)采用哪種市價(jià)比率模型估算ABC公司的股票價(jià)值，并且分別利用修正的平均市價(jià)比率模型和股價(jià)平均法確定ABC公司股票的相對(duì)價(jià)值。

【答案】應(yīng)該采用市凈率模型進(jìn)行估算

ABC公司2018年的權(quán)益凈利率=300/2000×100%=15%

ABC公司每股凈資產(chǎn)=2000/400=5(元/股)

修正的平均市凈率法

企業(yè)名稱	當(dāng)前市凈率	權(quán)益凈利率（%）	修正平均市凈率	ABC公司每股凈資產(chǎn)（元）	ABC公司權(quán)益凈利率（%）	ABC每股價(jià)值（元）
甲公司	4	18
乙公司	3	13
丙公司	4	20
平均數(shù)	3.67	17	0.22	5	15	16.5

股價(jià)平均法

企業(yè)名稱	當(dāng)前市凈率	權(quán)益凈利率（%）	修正市凈率	ABC公司每股凈資產(chǎn)（元）	ABC公司權(quán)益凈利率（%）	ABC每股價(jià)值（元）
甲公司	4	18	0.22	5	15	16.5
乙公司	3	13	0.23	5	15	17.25
丙公司	4	20	0.2	5	15	15
平均數(shù)						16.25