普通股資本成本的估計(jì)-2021年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》重要知識(shí)點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2021-05-08 15:31:45

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2021年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》重要知識(shí)點(diǎn)

【內(nèi)容導(dǎo)航】

普通股資本成本的估計(jì)

【所屬章節(jié)】

第四章資本成本——第三節(jié) 普通股資本成本的估計(jì)

【知識(shí)點(diǎn)】普通股資本成本的估計(jì)

普通股資本成本的估計(jì)

說(shuō)明: 20210108101504963001

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

rs=rRF+β×（rm-rRF）

式中：rRF--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；

　　　β--該股票的貝塔系數(shù)；

　　　rm--平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；

　　　（rm-rRF）--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；

　　　β×（rm-rRF）--該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

一般來(lái)說(shuō)：選擇長(zhǎng)期政府債券的名義到期收益率

2.貝塔值的估計(jì)

（1）計(jì)算方法：利用第3章的回歸分析或定義公式

（2）關(guān)鍵變量的選擇

關(guān)鍵變量

選擇

注意

有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度

①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

不一定時(shí)間越長(zhǎng)估計(jì)得值就越可靠

收益計(jì)量的時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率

使用每日內(nèi)的收益率時(shí)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rm-rRF

通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期里，市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

（2）權(quán)益市場(chǎng)收益率的估計(jì)

關(guān)鍵變量	選擇理由
選擇時(shí)間跨度	由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期
選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)	多數(shù)人傾向于采用幾何平均法

二、股利增長(zhǎng)模型

1.基本公式

說(shuō)明: 20210108101504363010

2.增長(zhǎng)率的估計(jì)

（1）歷史增長(zhǎng)率

估算依據(jù)	這種方法是根據(jù)過(guò)去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股利增長(zhǎng)率
估算方法	股利增長(zhǎng)率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算

（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率

假設(shè)未來(lái)不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，并且保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定股利的增長(zhǎng)率

股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　　　　　=預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

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