資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論-2021年注會《財務(wù)成本管理》重要知識點

來源：東奧會計在線責編：袁佳文2021-05-14 15:39:46

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2021年注會《財務(wù)成本管理》重要知識點

【內(nèi)容導航】

資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

【所屬章節(jié)】

第九章資本結(jié)構(gòu)——第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論

【知識點】資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

一、資本結(jié)構(gòu)含義

（一）籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。

資本結(jié)構(gòu)含義

（二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

理論上講最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

二、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

（一）MM理論的假設(shè)前提

1.經(jīng)營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類（Homogeneous Risk Class）。

2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的（Homogeneous Expectations）。

3.完善的資本市場（perfect Capital Markets），即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

（二）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

區(qū)別

項目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
企業(yè)價值	負債比重越大，企業(yè)價值越大	不影響
加權(quán)平均資本成本	負債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低	不影響

聯(lián)系

項目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	負債比重越大，權(quán)益資本成本越高	負債比重越大，權(quán)益資本成本越高
	二者的差異是由（1-T）引起的。有負債企業(yè)在有稅時的權(quán)益資本成本比無稅時的要小
資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本影響	不影響	不影響
	二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負債資本成本比無稅時的要小

三、資本結(jié)構(gòu)的其他理論

（一）權(quán)衡理論

觀點

強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。

此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

表達式

VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）

【提示】財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。

直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等。

間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導致的企業(yè)價值損失。

（二）代理理論

觀點	債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。
表達式	VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）

1.代理成本

根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發(fā)生債務(wù)代理成本。

過度投資問題

投資不足問題

含義

是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象

是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象

發(fā)生情形

（1）當企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題

（2）在企業(yè)遭遇財務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負的投資投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中獲利。說明股東有動機投資于凈現(xiàn)值為負的高風險項目，并伴隨著風險從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移

發(fā)生在企業(yè)陷入財務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時，股東如果預見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償了債權(quán)人，因股東與債權(quán)人之間存在利益沖突，股東就缺乏積極性選擇該項目進行投資

2.代理收益