相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型-2021年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》重要知識(shí)點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：袁佳文2021-05-14 14:41:09

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2021年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》重要知識(shí)點(diǎn)

【內(nèi)容導(dǎo)航】

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型

【所屬章節(jié)】

第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估——第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

【知識(shí)點(diǎn)】相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型

（一）基本原理

這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。

【提示】估算的結(jié)果是相對(duì)價(jià)值而不是內(nèi)在價(jià)值。

（二）分類

（1）以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型

包括每股市價(jià)/凈利、每股市價(jià)/凈資產(chǎn)、每股市價(jià)/銷售額等模型。

（2）以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型

包括實(shí)體價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/營(yíng)業(yè)收入等模型。

【提示】本書只討論三種最常用的股票市價(jià)模型。

（三）常用的股票市價(jià)比率模型

1.基本公式

種類	公式
市盈率模型（市價(jià)/凈收益比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益
市凈率模型（市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
市銷率模型（市價(jià)/收入比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)的每股營(yíng)業(yè)收入

2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

（1）市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力

（1）本期市盈率

=[股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

（2）內(nèi)在市盈率（預(yù)期市盈率）

=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性

（2）市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

驅(qū)動(dòng)因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。

（1）本期市凈率=[股東權(quán)益收益率0×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

（2）內(nèi)在市凈率（或預(yù)期市凈率）=股東權(quán)益收益率1×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性。

【相關(guān)鏈接】股東權(quán)益收益率即為第二章的權(quán)益凈利率

（3）市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素

市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素

驅(qū)動(dòng)因素：營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)鍵因素是營(yíng)業(yè)凈利率

（1）本期市銷率=[營(yíng)業(yè)凈利率0×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

（2）內(nèi)在市銷率（預(yù)期市銷率）=營(yíng)業(yè)凈利率1×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性

3.模型的適用性

（1）市盈率模型的適用性

市盈率模型

優(yōu)點(diǎn)

①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單

②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系

③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性

局限性

如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義

適用范圍

市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

（2）市凈率模型的適用性

市凈率模型

優(yōu)點(diǎn)

①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)

②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解

③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱

④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化

局限性

①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性

②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義

③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較

適用范圍

這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

（3）市銷率模型的適用性

市銷率模型

優(yōu)點(diǎn)

①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的市銷率

②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱

③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果

局限性

不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一

適用范圍

主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

4.模型的修正（剔除關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的差異）

（1）市盈率模型的修正

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市盈率/（可比企業(yè)增長(zhǎng)率×100）×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

修正市盈率=可比企業(yè)市盈率/（可比企業(yè)增長(zhǎng)率×100）

（2）市凈率模型的修正

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市凈率/（可比企業(yè)權(quán)益凈利率×100）×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

修正市凈率=可比企業(yè)市凈率/（可比企業(yè)權(quán)益凈利率×100）

（3）市銷率模型的修正

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市銷率/（可比企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率×100）×目標(biāo)企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入

修正市銷率=可比企業(yè)市銷率/（可比企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率×100）

（1）市盈率模型的修正

修正平均市盈率法

計(jì)算技巧：先平均后修正

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)平均市盈率=

（2）可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率=

（3）可比企業(yè)修正平均市盈率=

（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

股價(jià)平均法

計(jì)算技巧：先修正后平均

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)i的修正市盈率=

其中：i=1～n

（2）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

其中：i=1～n

（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=

（2）市凈率模型的修正

修正平均市凈率法

計(jì)算技巧：先平均后修正

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)平均市凈率=

（2）可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率=

（3）可比企業(yè)修正平均市凈率=

（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益收益率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

股價(jià)平均法

計(jì)算技巧：先修正后平均

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)i的修正市凈率=

其中：i=1～n

（2）目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期股東權(quán)益收益率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

其中：i=1～n

（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=

（3）市銷率模型的修正

修正平均市銷率法

計(jì)算技巧：先平均后修正

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)平均市銷率=

（2）可比企業(yè)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率=

（3）可比企業(yè)修正平均市銷率=

（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入

股價(jià)平均法

計(jì)算技巧：先修正后平均

計(jì)算步驟：

（1）可比企業(yè)i的修正市銷率=

其中：i=1～n

（2）目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入

其中：i=1～n

（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=

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