2022年注會財管重要知識點：不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

來源：東奧會計在線責(zé)編：李雪婷2022-03-31 14:33:32

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注會財管科目的缺考率很高，很多考生反映財管真的很難，想要學(xué)好財管，就一定要了解重要考點都有哪些，多做習(xí)題加以鞏固。以下是2022年注會財管重要知識點——不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計，一起來看看吧！

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2022年注會財管重要知識點：不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

【內(nèi)容導(dǎo)航】

不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

【所屬章節(jié)】

第四章資本成本——第三節(jié) 普通股資本成本的估計

【知識點】不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

（一）資本資產(chǎn)定價模型

權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價

r_s=r_RF+β×（r_m-r_RF）

式中：r_RF--無風(fēng)險利率；

　　　β--該股票的貝塔系數(shù)；

　　　r_m--平均風(fēng)險股票報酬率；

　　?。?/span>r_m-r_RF）--市場風(fēng)險溢價；

　　　β×（r_m-r_RF）--該股票的風(fēng)險溢價。

1.無風(fēng)險利率的估計

一般來說：選擇長期政府債券的名義到期收益率

（1）政府債券期限的選擇

通常選擇

選擇理由

選擇長期政府債券的利率比較適宜

【提示】最常見的做法是選用10年期的政府債券利率作為無風(fēng)險利率的代表，也有人主張使用更長時間的政府債券利率

（1）普通股是長期的有價證券

（2）資本預(yù)算涉及的時間長

（3）長期政府債券的利率波動較小

2.貝塔值的估計

（1）計算方法：利用第3章的回歸分析或定義公式。

（2）關(guān)鍵變量的選擇

關(guān)鍵變量

選擇

注意

有關(guān)歷史期間的長度

①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的歷史期長度

②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長度

不一定時間越長估計得值就越可靠

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率

使用每日的收益率時由于有些日子沒有成交或者停牌，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用

（3）使用歷史β值估計權(quán)益資本的前提

①β值的驅(qū)動因素：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

②使用歷史β值的前提。

如果公司在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險這兩方面均沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。

3.市場風(fēng)險溢價的估計

（1）市場風(fēng)險溢價的含義

市場風(fēng)險溢價=r_m-r_RF

通常被定義為在一個相當(dāng)長的歷史時期里，市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

（2）權(quán)益市場收益率的估計

關(guān)鍵變量	選擇理由
選擇時間跨度	由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期
選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)	多數(shù)人傾向于采用幾何平均法

（二）股利增長模型

1.基本公式

股利增長模型基本公式

2.增長率的估計

（1）歷史增長率

估算依據(jù)	這種方法是根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率
估算方法	股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計算

（2）可持續(xù)增長率

假設(shè)未來不增發(fā)新股或回購股票，并且保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。

股利的增長率=可持續(xù)增長率

　　　　　　=預(yù)計利潤留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

（3）采用證券分析師的預(yù)測

證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：

①將不穩(wěn)定的增長率平均化。

轉(zhuǎn)換的方法是計算未來足夠長期間（例如30年或50年）的年度增長率的幾何平均數(shù)。

②根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。

（三）債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型

債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型

注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎(chǔ)精講班課程講義

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