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【內(nèi)容導(dǎo)航】

期權(quán)的概念、類型和投資策略

【所屬章節(jié)】

第七章 期權(quán)價值評估——第一節(jié) 期權(quán)的概念、類型和投資策略

【知識點】期權(quán)的概念、類型和投資策略

期權(quán)的概念、類型和投資策略

一、期權(quán)的概念

1.含義

期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

2.要點

二、期權(quán)的類型

（一）期權(quán)的種類

（二）期權(quán)的到期日價值（執(zhí)行凈收入）和凈損益

1.看漲期權(quán)（call　option）

2.看跌期權(quán)（put　option）

三個要點：

多頭和空頭彼此是零和博弈。

多頭是主動的，空頭是被動的。

期權(quán)價格：（1）多頭：投資成本，（2）空頭：出售收入。

看漲期權(quán)總結(jié)：

①若市價大于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：金額的絕對值相等，符號相反；

②若市價小于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：均為0。

③多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大。

④空頭：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失不確定。

看跌期權(quán)總結(jié)：

①若市價小于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：金額的絕對值相等，符號相反；

②若市價大于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：均為0。

③多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），凈收益不確定；最大值為執(zhí)行價格-期權(quán)價格。

④空頭：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），凈損失不確定；最大值為執(zhí)行價格-期權(quán)價格。

看漲、看跌期權(quán)總結(jié)：

（1）多頭和空頭彼此是零和博弈：即“空頭期權(quán)到期日價值=-多頭期權(quán)到期日價值”；“空頭期權(quán)凈損益=-多頭期權(quán)凈損益”。

（2）多頭是期權(quán)的購買者，其凈損失有限（最大值為期權(quán)價格）；空頭是期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

三、期權(quán)的投資策略

（一）保護性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時購入該股票1股看跌期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價<執(zhí)行價格：

執(zhí)行價格-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

（2）股價>執(zhí)行價格：

股票售價-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

4.特征

鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。

（二）拋補性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價<執(zhí)行價格：

股票售價+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價

（2）股價>執(zhí)行價格：

執(zhí)行價格+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價

4.結(jié)論

拋補看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價格，最高凈損益=執(zhí)行價格-股票初始投資買價+期權(quán)出售價格。

5.適用范圍

是機構(gòu)投資者常用的投資策略。

（三）對敲

1.多頭對敲

（1）含義

多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

①股價<執(zhí)行價格：（執(zhí)行價格-股票售價）-兩種期權(quán)（購買）價格

②股價>執(zhí)行價格：（股票售價-執(zhí)行價格）-兩種期權(quán)（購買）價格

（5）結(jié)論

多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。

2.空頭對敲

（1）含義

是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格相對比較穩(wěn)定，股價與執(zhí)行價格相比沒有變化時。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

①股價<執(zhí)行價格：-（執(zhí)行價格-股票售價）+兩種期權(quán)（購買）價格

②股價>執(zhí)行價格：-（股票售價-執(zhí)行價格）+兩種期權(quán)（購買）價格

（5）結(jié)論

最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。空頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來凈收益。

注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎(chǔ)精講班課程講義

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