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投資項(xiàng)目的類型與評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介_2023年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

來源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:姜喆2022-11-14 10:51:17
報(bào)考科目數(shù)量

3科

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投資項(xiàng)目的類型與評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介_2023年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

投資項(xiàng)目的類型與評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介

投資項(xiàng)目的類型

分類標(biāo)準(zhǔn)

分類結(jié)果

說明

備注

按所投資

對(duì)象

新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張

添置新設(shè)備,增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入

本章主要討論第一類項(xiàng)目和第二類項(xiàng)目的資本預(yù)算

更新項(xiàng)目

更換固定資產(chǎn),不改變營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入

研究開發(fā)項(xiàng)目

不直接產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)收入,獲得是否投資新產(chǎn)品選擇權(quán)

勘探項(xiàng)目

得到一些有價(jià)值的信息

其他項(xiàng)目

如勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購(gòu)置污染控制裝置等。不直接產(chǎn)生營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入,可能減少未來現(xiàn)金流出

按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系

獨(dú)立項(xiàng)目

相容性投資,各投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同時(shí)并存


互斥項(xiàng)目

非相容性投資,各投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代,不能同時(shí)并存

投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法


【補(bǔ)充一個(gè)重要概念】

(1)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期也叫項(xiàng)目計(jì)算期

(2)建設(shè)期也叫投資期

(3)經(jīng)營(yíng)期也叫營(yíng)業(yè)期也叫營(yíng)運(yùn)期

(4)終結(jié)期是經(jīng)營(yíng)期的最后時(shí)點(diǎn),疊加在經(jīng)營(yíng)期的最后一年


一、獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

(一)凈現(xiàn)值法(NPV:Net Present Value)

概念

凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(經(jīng)營(yíng)期含終結(jié)點(diǎn))現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額(建設(shè)期)現(xiàn)值的差額

公式

凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

強(qiáng)調(diào)

凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期(含終結(jié)期)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和-建設(shè)期各年原始投資額的現(xiàn)值之和

本質(zhì)

項(xiàng)目計(jì)算期的各時(shí)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和

決策

原則


局限

(1)它是絕對(duì)數(shù)指標(biāo),在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性(現(xiàn)值指數(shù)能克服這一缺點(diǎn))

【問題】?jī)衄F(xiàn)值的單位是什么?

【備注】如果是獨(dú)立項(xiàng)目,原始投資額不同的項(xiàng)目需要按照投資效率排序。凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù)

(2)如果項(xiàng)目期限不同,不能直接根據(jù)凈現(xiàn)值判斷方案的優(yōu)劣(共同年限法、等額年金法能克服這一缺點(diǎn))

【備注】如果是兩個(gè)互斥項(xiàng)目,甲的項(xiàng)目計(jì)算期是3年,NPV=100。乙的項(xiàng)目計(jì)算期是6年,NPV=150,則凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù),需要改進(jìn)

(3)凈現(xiàn)值無法看出項(xiàng)目真實(shí)的收益率水平(內(nèi)含報(bào)酬率能克服這一缺點(diǎn))

【備注】?jī)衄F(xiàn)值是人為設(shè)定的必要報(bào)酬率計(jì)算算出的結(jié)果,如果問項(xiàng)目的真實(shí)收益率,凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù)

(二)現(xiàn)值指數(shù)法(PI:Present Index,或Profitability Index)

概念

【教材】現(xiàn)值指數(shù)是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值

公式

【教材】現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值

強(qiáng)調(diào)

現(xiàn)值指數(shù)=經(jīng)營(yíng)期(含終結(jié)期)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和÷建設(shè)期各年原始投資額的現(xiàn)值之和

決策

原則


特點(diǎn)

現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù),反映投資的效率;凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù),反映投資的效益

現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異,卻沒有消除項(xiàng)目期限的差異

(三)內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR:Internal Rate of Return)

概念

【教材】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率

內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率

公式

【教材】當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí),即當(dāng)未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=原始投資額現(xiàn)值時(shí),折現(xiàn)率i=內(nèi)含報(bào)酬率

強(qiáng)調(diào)

令凈現(xiàn)值為零,反求折現(xiàn)率。酌情使用內(nèi)插法

方法

1.逐步測(cè)試法

通用方法,試錯(cuò)時(shí)根據(jù)題目信息順藤摸瓜(主要適用于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量不規(guī)則)

2.年金法

適用初始投資一次支出、沒有建設(shè)期、未來每年現(xiàn)金凈流量相等,且未來相等的現(xiàn)金凈流量之和大于初始投資

(四)凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法的比較

1.相同點(diǎn)

相同點(diǎn)

第一,都考慮了資金時(shí)間價(jià)值

第二,都考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量

第三,都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響

2.不同點(diǎn)


凈現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率

折現(xiàn)率

預(yù)設(shè)折現(xiàn)率

項(xiàng)目?jī)?yōu)劣受折現(xiàn)率高低影響

預(yù)設(shè)折現(xiàn)率

項(xiàng)目?jī)?yōu)劣受折現(xiàn)率高低影響

倒求折現(xiàn)率

反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率

計(jì)算結(jié)果

唯一

唯一

可能有多個(gè)解或無解

指標(biāo)性質(zhì)

絕對(duì)數(shù)

反映投資的效果

相對(duì)數(shù)

反映投資的效率

相對(duì)數(shù)

反映投資的效率

適用性

期限相同的互斥項(xiàng)目?jī)?yōu)選

——

獨(dú)立項(xiàng)目的排序

3.獨(dú)立的項(xiàng)目決策基準(zhǔn)


凈現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率

采納

凈現(xiàn)值>0

現(xiàn)值指數(shù)>1

內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本

可以采納

凈現(xiàn)值=0

現(xiàn)值指數(shù)=1

內(nèi)含報(bào)酬率=資本成本

不采納

凈現(xiàn)值<0

現(xiàn)值指數(shù)<1

內(nèi)含報(bào)酬率<資本成本

(五)回收期法(PP:Payback Period)

1.靜態(tài)回收期

概念

靜態(tài)回收期是指投資引起的未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到與原始投資額相等所需要的時(shí)間

強(qiáng)調(diào)

靜態(tài)回收期是在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間

教材

公式

(1)在原始投資額一次支出,建設(shè)期為0,未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí):

靜態(tài)回收期=原始投資額/未來每年現(xiàn)金凈流量

(2)如果現(xiàn)金凈流量每年不等,或原始投資額是分幾年投入的,則使累計(jì)未來現(xiàn)金凈流量等于原始投資額的時(shí)間為靜態(tài)回收期

強(qiáng)調(diào)

(1)年金法:原始投資額一次支出(沒有建設(shè)期),營(yíng)業(yè)期每年現(xiàn)金凈流量相等,相等的現(xiàn)金凈流量之和大于原始投資

靜態(tài)回收期=零時(shí)點(diǎn)的原始投資額/營(yíng)業(yè)期每年相等的現(xiàn)金凈流量

(2)如果現(xiàn)金凈流量不規(guī)律,找從零時(shí)點(diǎn)開始累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間

優(yōu)點(diǎn)

(1)計(jì)算簡(jiǎn)便

(2)容易為決策人理解

(3)可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)

缺點(diǎn)

(1)忽視了時(shí)間價(jià)值,把不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣收支看成是等效的;

(2)沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流,不能衡量盈利性【(-200,100,100,50)和(-200,100,100,100)】

(3)促使公司接受短期項(xiàng)目,放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目

圖示


2.動(dòng)態(tài)回收期

概念

為了克服靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn),人們提出了動(dòng)態(tài)回收期法。動(dòng)態(tài)回收期也被稱為折現(xiàn)回收期,是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下,投資引起的未來現(xiàn)金流量累計(jì)到與原始投資額相等所需要的時(shí)間

強(qiáng)調(diào)

動(dòng)態(tài)回收期是在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間,即凈現(xiàn)值為零的時(shí)間

(六)會(huì)計(jì)報(bào)酬率法(ARR:Accounting Rate of Return)

概念

會(huì)計(jì)報(bào)酬率法因在計(jì)算中使用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)而得名,根據(jù)估計(jì)的項(xiàng)目整個(gè)壽命期年平均凈利潤(rùn)與估計(jì)的資本占用之比計(jì)算而得

強(qiáng)調(diào)

資本占用有兩種定義:

一種是簡(jiǎn)單地把原始投資額當(dāng)作資本占用;

另一種是計(jì)算項(xiàng)目壽命期內(nèi)的平均資本占用

公式

資本占用是原始投資額

會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/原始投資額×100%

資本占用是項(xiàng)目壽命期內(nèi)的平均資本占用

會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/平均資本占用×100%

=年平均凈利潤(rùn)/[(原始投資額+投資凈殘值)/2]×100%

優(yōu)點(diǎn)

(1)是衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法,使用的概念易于理解
(2)使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù),容易取得
(3)考慮了整個(gè)項(xiàng)目期限的全部利潤(rùn)
(4)揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化,可以使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)預(yù)期,也便于項(xiàng)目后續(xù)評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)

(1)使用賬面收益而非現(xiàn)金流量,忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響
(2)忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響

注意

會(huì)計(jì)報(bào)酬率分母和現(xiàn)值指數(shù)分母的區(qū)別:前者是資本占用,后者是原始投資額現(xiàn)值

二、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問題

(一)互斥項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目

互斥項(xiàng)目

是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。通常,它們是為解決一個(gè)問題設(shè)計(jì)的兩個(gè)備選方案

獨(dú)立項(xiàng)目

是指采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另一個(gè)項(xiàng)目的采用或不采用的情況

提示

互斥項(xiàng)目是指選定一個(gè)項(xiàng)目必須放棄另外其他項(xiàng)目的選擇。對(duì)于互斥項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)選時(shí),由于投資額不同或項(xiàng)目壽命期不同,用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)會(huì)出現(xiàn)矛盾的問題

(二)互斥項(xiàng)目的優(yōu)選方法討論

(1)如果凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的矛盾是投資額不同(項(xiàng)目壽命期相同)引起的,凈現(xiàn)值法優(yōu)先。

(2)如果凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的矛盾是項(xiàng)目壽命期不同引起的,(還能用凈現(xiàn)值法嗎?×)主要有兩種解決辦法,一個(gè)是共同年限法,另一個(gè)是等額年金法。

決策方法

計(jì)算原理

決策原則

共同年限法

(重置價(jià)值鏈法)

假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置,通過重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限,然后比較其凈現(xiàn)值

選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值

最大的方案為優(yōu)

等額年金法

(1)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;(2)計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額

等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/(P/A,i,n)

等額年金額最大的

方案為優(yōu)

(三)互斥項(xiàng)目的優(yōu)選方法

1.共同年限法(重置價(jià)值鏈法)

適用條件

如果兩個(gè)互斥項(xiàng)目不僅投資額不同,而且項(xiàng)目期限也不同,則其凈現(xiàn)值沒有可比性

計(jì)算方法

共同年限法是假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置,通過重置使其達(dá)到相同的年限,然后比較其調(diào)整后的凈現(xiàn)值,選擇凈現(xiàn)值最大的方案

方法一:重置現(xiàn)金流(教材)

方法二:重置凈現(xiàn)值(推薦的簡(jiǎn)易方法)

示例

A項(xiàng)目3年,B項(xiàng)目2年,最小公倍數(shù)為6年,A重置1次,B重置2次,將計(jì)算期調(diào)整為相同年限

決策標(biāo)準(zhǔn)

選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)

提示

共同年限采用最小公倍數(shù)確定

2.等額年金法

適用條件

等額年金法是用于期限不同互斥項(xiàng)目比較的另一種方法,它比共同年限法要簡(jiǎn)單

計(jì)算方法

①計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;

②計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額:

等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/(P/A,i,n)

③假設(shè)項(xiàng)目可以無限重置,并且每次都在該項(xiàng)目的終止期,等額年金的資本化就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本

決策標(biāo)準(zhǔn)

永續(xù)凈現(xiàn)值或等額年金額最大的方案為優(yōu)

提示

如果項(xiàng)目的資本成本相同,永續(xù)凈現(xiàn)值可以不用計(jì)算,直接根據(jù)等額年金額判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣

3.共同年限法與等額年金法的比較

區(qū)別

共同年限法比較直觀,易于理解,但是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量很難。等額年金法應(yīng)用簡(jiǎn)單,但不便于理解

共同

缺點(diǎn)

(1)有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快,目前就可以預(yù)期升級(jí)換代不可避免,不可能原樣復(fù)制;

(2)如果通貨膨脹比較嚴(yán)重,必須要考慮重置成本的上升,對(duì)此兩種方法都沒有考慮;

(3)從長(zhǎng)期來看,競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)下降,甚至被淘汰,對(duì)此分析時(shí)沒有考慮

延伸

如果兩個(gè)方案結(jié)束后無法重置或重置概率低,此時(shí)采用共同年限和等額年金法沒有意義,應(yīng)該采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策

總結(jié)

互斥項(xiàng)目的優(yōu)選

壽命期相同

或者

壽命期不同但是項(xiàng)目重置概率很低

凈現(xiàn)值法

壽命期不同

共同年限法

等額年金法

三、總量有限時(shí)的資本分配

概念

資本分配問題是指在投資項(xiàng)目的總量資本有約束的情況下,如何選擇相互獨(dú)立的項(xiàng)目

原則

符合股東財(cái)富最大化目標(biāo)

方法

1.把所有獨(dú)立的項(xiàng)目排列出不同的項(xiàng)目組合,每個(gè)組合的投資額不超過總量限制;

2.計(jì)算各項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值以及組合凈現(xiàn)值;

3.選擇凈現(xiàn)值最大的組合

局限

資本總量受限不符合資本市場(chǎng)原理,無法實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。而且按照資本市場(chǎng)原理,好的項(xiàng)目就可以籌到所需資金

所屬章節(jié):投資項(xiàng)目資本預(yù)算

■ 內(nèi)容來源:選自陳慶杰老師2022年注會(huì)財(cái)管授課講義

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