投資項(xiàng)目的類型與評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介_2023年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)




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投資項(xiàng)目的類型與評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介
投資項(xiàng)目的類型
分類標(biāo)準(zhǔn) | 分類結(jié)果 | 說明 | 備注 |
按所投資 對(duì)象 | 新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張 | 添置新設(shè)備,增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 | 本章主要討論第一類項(xiàng)目和第二類項(xiàng)目的資本預(yù)算 |
更新項(xiàng)目 | 更換固定資產(chǎn),不改變營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 | ||
研究開發(fā)項(xiàng)目 | 不直接產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)收入,獲得是否投資新產(chǎn)品選擇權(quán) | ||
勘探項(xiàng)目 | 得到一些有價(jià)值的信息 | ||
其他項(xiàng)目 | 如勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購(gòu)置污染控制裝置等。不直接產(chǎn)生營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入,可能減少未來現(xiàn)金流出 | ||
按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系 | 獨(dú)立項(xiàng)目 | 相容性投資,各投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同時(shí)并存 | |
互斥項(xiàng)目 | 非相容性投資,各投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代,不能同時(shí)并存 |
投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法
【補(bǔ)充一個(gè)重要概念】 (1)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期也叫項(xiàng)目計(jì)算期 (2)建設(shè)期也叫投資期 (3)經(jīng)營(yíng)期也叫營(yíng)業(yè)期也叫營(yíng)運(yùn)期 (4)終結(jié)期是經(jīng)營(yíng)期的最后時(shí)點(diǎn),疊加在經(jīng)營(yíng)期的最后一年 |
一、獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法
(一)凈現(xiàn)值法(NPV:Net Present Value)
概念 | 凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(經(jīng)營(yíng)期含終結(jié)點(diǎn))現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額(建設(shè)期)現(xiàn)值的差額 |
公式 | 凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值 |
強(qiáng)調(diào) | 凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期(含終結(jié)期)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和-建設(shè)期各年原始投資額的現(xiàn)值之和 |
本質(zhì) | 項(xiàng)目計(jì)算期的各時(shí)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 |
決策 原則 | |
局限 | (1)它是絕對(duì)數(shù)指標(biāo),在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性(現(xiàn)值指數(shù)能克服這一缺點(diǎn)) 【問題】?jī)衄F(xiàn)值的單位是什么? 【備注】如果是獨(dú)立項(xiàng)目,原始投資額不同的項(xiàng)目需要按照投資效率排序。凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù) (2)如果項(xiàng)目期限不同,不能直接根據(jù)凈現(xiàn)值判斷方案的優(yōu)劣(共同年限法、等額年金法能克服這一缺點(diǎn)) 【備注】如果是兩個(gè)互斥項(xiàng)目,甲的項(xiàng)目計(jì)算期是3年,NPV=100。乙的項(xiàng)目計(jì)算期是6年,NPV=150,則凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù),需要改進(jìn) (3)凈現(xiàn)值無法看出項(xiàng)目真實(shí)的收益率水平(內(nèi)含報(bào)酬率能克服這一缺點(diǎn)) 【備注】?jī)衄F(xiàn)值是人為設(shè)定的必要報(bào)酬率計(jì)算算出的結(jié)果,如果問項(xiàng)目的真實(shí)收益率,凈現(xiàn)值指標(biāo)不能完成任務(wù) |
(二)現(xiàn)值指數(shù)法(PI:Present Index,或Profitability Index)
概念 | 【教材】現(xiàn)值指數(shù)是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值 |
公式 | 【教材】現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值 |
強(qiáng)調(diào) | 現(xiàn)值指數(shù)=經(jīng)營(yíng)期(含終結(jié)期)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和÷建設(shè)期各年原始投資額的現(xiàn)值之和 |
決策 原則 | |
特點(diǎn) | 現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù),反映投資的效率;凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù),反映投資的效益 現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異,卻沒有消除項(xiàng)目期限的差異 |
(三)內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR:Internal Rate of Return)
概念 | 【教材】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率 | |
公式 | 【教材】當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí),即當(dāng)未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=原始投資額現(xiàn)值時(shí),折現(xiàn)率i=內(nèi)含報(bào)酬率 | |
強(qiáng)調(diào) | 令凈現(xiàn)值為零,反求折現(xiàn)率。酌情使用內(nèi)插法 | |
方法 | 1.逐步測(cè)試法 | 通用方法,試錯(cuò)時(shí)根據(jù)題目信息順藤摸瓜(主要適用于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量不規(guī)則) |
2.年金法 | 適用初始投資一次支出、沒有建設(shè)期、未來每年現(xiàn)金凈流量相等,且未來相等的現(xiàn)金凈流量之和大于初始投資 |
(四)凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
1.相同點(diǎn)
相同點(diǎn) | 第一,都考慮了資金時(shí)間價(jià)值 第二,都考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量 第三,都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響 |
2.不同點(diǎn)
凈現(xiàn)值 | 現(xiàn)值指數(shù) | 內(nèi)含報(bào)酬率 | |
折現(xiàn)率 | 預(yù)設(shè)折現(xiàn)率 項(xiàng)目?jī)?yōu)劣受折現(xiàn)率高低影響 | 預(yù)設(shè)折現(xiàn)率 項(xiàng)目?jī)?yōu)劣受折現(xiàn)率高低影響 | 倒求折現(xiàn)率 反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 |
計(jì)算結(jié)果 | 唯一 | 唯一 | 可能有多個(gè)解或無解 |
指標(biāo)性質(zhì) | 絕對(duì)數(shù) 反映投資的效果 | 相對(duì)數(shù) 反映投資的效率 | 相對(duì)數(shù) 反映投資的效率 |
適用性 | 期限相同的互斥項(xiàng)目?jī)?yōu)選 | —— | 獨(dú)立項(xiàng)目的排序 |
3.獨(dú)立的項(xiàng)目決策基準(zhǔn)
凈現(xiàn)值 | 現(xiàn)值指數(shù) | 內(nèi)含報(bào)酬率 | |
采納 | 凈現(xiàn)值>0 | 現(xiàn)值指數(shù)>1 | 內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本 |
可以采納 | 凈現(xiàn)值=0 | 現(xiàn)值指數(shù)=1 | 內(nèi)含報(bào)酬率=資本成本 |
不采納 | 凈現(xiàn)值<0 | 現(xiàn)值指數(shù)<1 | 內(nèi)含報(bào)酬率<資本成本 |
(五)回收期法(PP:Payback Period)
1.靜態(tài)回收期
概念 | 靜態(tài)回收期是指投資引起的未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到與原始投資額相等所需要的時(shí)間 |
強(qiáng)調(diào) | 靜態(tài)回收期是在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間 |
教材 公式 | (1)在原始投資額一次支出,建設(shè)期為0,未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí): 靜態(tài)回收期=原始投資額/未來每年現(xiàn)金凈流量 (2)如果現(xiàn)金凈流量每年不等,或原始投資額是分幾年投入的,則使累計(jì)未來現(xiàn)金凈流量等于原始投資額的時(shí)間為靜態(tài)回收期 |
強(qiáng)調(diào) | (1)年金法:原始投資額一次支出(沒有建設(shè)期),營(yíng)業(yè)期每年現(xiàn)金凈流量相等,相等的現(xiàn)金凈流量之和大于原始投資 靜態(tài)回收期=零時(shí)點(diǎn)的原始投資額/營(yíng)業(yè)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (2)如果現(xiàn)金凈流量不規(guī)律,找從零時(shí)點(diǎn)開始累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間 |
優(yōu)點(diǎn) | (1)計(jì)算簡(jiǎn)便 (2)容易為決策人理解 (3)可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn) |
缺點(diǎn) | (1)忽視了時(shí)間價(jià)值,把不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣收支看成是等效的; (2)沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流,不能衡量盈利性【(-200,100,100,50)和(-200,100,100,100)】 (3)促使公司接受短期項(xiàng)目,放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目 |
圖示 |
2.動(dòng)態(tài)回收期
概念 | 為了克服靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn),人們提出了動(dòng)態(tài)回收期法。動(dòng)態(tài)回收期也被稱為折現(xiàn)回收期,是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下,投資引起的未來現(xiàn)金流量累計(jì)到與原始投資額相等所需要的時(shí)間 |
強(qiáng)調(diào) | 動(dòng)態(tài)回收期是在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間,即凈現(xiàn)值為零的時(shí)間 |
(六)會(huì)計(jì)報(bào)酬率法(ARR:Accounting Rate of Return)
概念 | 會(huì)計(jì)報(bào)酬率法因在計(jì)算中使用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)而得名,根據(jù)估計(jì)的項(xiàng)目整個(gè)壽命期年平均凈利潤(rùn)與估計(jì)的資本占用之比計(jì)算而得 | |
強(qiáng)調(diào) | 資本占用有兩種定義: 一種是簡(jiǎn)單地把原始投資額當(dāng)作資本占用; 另一種是計(jì)算項(xiàng)目壽命期內(nèi)的平均資本占用 | |
公式 | 資本占用是原始投資額 | 會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/原始投資額×100% |
資本占用是項(xiàng)目壽命期內(nèi)的平均資本占用 | 會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/平均資本占用×100% =年平均凈利潤(rùn)/[(原始投資額+投資凈殘值)/2]×100% | |
優(yōu)點(diǎn) | (1)是衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法,使用的概念易于理解 | |
缺點(diǎn) | (1)使用賬面收益而非現(xiàn)金流量,忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 | |
注意 | 會(huì)計(jì)報(bào)酬率分母和現(xiàn)值指數(shù)分母的區(qū)別:前者是資本占用,后者是原始投資額現(xiàn)值 |
二、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問題
(一)互斥項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目
互斥項(xiàng)目 | 是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。通常,它們是為解決一個(gè)問題設(shè)計(jì)的兩個(gè)備選方案 |
獨(dú)立項(xiàng)目 | 是指采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另一個(gè)項(xiàng)目的采用或不采用的情況 |
提示 | 互斥項(xiàng)目是指選定一個(gè)項(xiàng)目必須放棄另外其他項(xiàng)目的選擇。對(duì)于互斥項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)選時(shí),由于投資額不同或項(xiàng)目壽命期不同,用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)會(huì)出現(xiàn)矛盾的問題 |
(二)互斥項(xiàng)目的優(yōu)選方法討論
(1)如果凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的矛盾是投資額不同(項(xiàng)目壽命期相同)引起的,凈現(xiàn)值法優(yōu)先。
(2)如果凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的矛盾是項(xiàng)目壽命期不同引起的,(還能用凈現(xiàn)值法嗎?×)主要有兩種解決辦法,一個(gè)是共同年限法,另一個(gè)是等額年金法。
決策方法 | 計(jì)算原理 | 決策原則 |
共同年限法 (重置價(jià)值鏈法) | 假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置,通過重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限,然后比較其凈現(xiàn)值 | 選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值 最大的方案為優(yōu) |
等額年金法 | (1)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;(2)計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額 等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/(P/A,i,n) | 等額年金額最大的 方案為優(yōu) |
(三)互斥項(xiàng)目的優(yōu)選方法
1.共同年限法(重置價(jià)值鏈法)
適用條件 | 如果兩個(gè)互斥項(xiàng)目不僅投資額不同,而且項(xiàng)目期限也不同,則其凈現(xiàn)值沒有可比性 |
計(jì)算方法 | 共同年限法是假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置,通過重置使其達(dá)到相同的年限,然后比較其調(diào)整后的凈現(xiàn)值,選擇凈現(xiàn)值最大的方案 方法一:重置現(xiàn)金流(教材) 方法二:重置凈現(xiàn)值(推薦的簡(jiǎn)易方法) |
示例 | A項(xiàng)目3年,B項(xiàng)目2年,最小公倍數(shù)為6年,A重置1次,B重置2次,將計(jì)算期調(diào)整為相同年限 |
決策標(biāo)準(zhǔn) | 選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu) |
提示 | 共同年限采用最小公倍數(shù)確定 |
2.等額年金法
適用條件 | 等額年金法是用于期限不同互斥項(xiàng)目比較的另一種方法,它比共同年限法要簡(jiǎn)單 |
計(jì)算方法 | ①計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值; ②計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額: 等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/(P/A,i,n) ③假設(shè)項(xiàng)目可以無限重置,并且每次都在該項(xiàng)目的終止期,等額年金的資本化就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本 |
決策標(biāo)準(zhǔn) | 永續(xù)凈現(xiàn)值或等額年金額最大的方案為優(yōu) |
提示 | 如果項(xiàng)目的資本成本相同,永續(xù)凈現(xiàn)值可以不用計(jì)算,直接根據(jù)等額年金額判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣 |
3.共同年限法與等額年金法的比較
區(qū)別 | 共同年限法比較直觀,易于理解,但是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量很難。等額年金法應(yīng)用簡(jiǎn)單,但不便于理解 |
共同 缺點(diǎn) | (1)有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快,目前就可以預(yù)期升級(jí)換代不可避免,不可能原樣復(fù)制; (2)如果通貨膨脹比較嚴(yán)重,必須要考慮重置成本的上升,對(duì)此兩種方法都沒有考慮; (3)從長(zhǎng)期來看,競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)下降,甚至被淘汰,對(duì)此分析時(shí)沒有考慮 |
延伸 | 如果兩個(gè)方案結(jié)束后無法重置或重置概率低,此時(shí)采用共同年限和等額年金法沒有意義,應(yīng)該采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策 |
總結(jié)
互斥項(xiàng)目的優(yōu)選 | 壽命期相同 或者 壽命期不同但是項(xiàng)目重置概率很低 | 凈現(xiàn)值法 |
壽命期不同 | 共同年限法 | |
等額年金法 |
三、總量有限時(shí)的資本分配
概念 | 資本分配問題是指在投資項(xiàng)目的總量資本有約束的情況下,如何選擇相互獨(dú)立的項(xiàng)目 |
原則 | 符合股東財(cái)富最大化目標(biāo) |
方法 | 1.把所有獨(dú)立的項(xiàng)目排列出不同的項(xiàng)目組合,每個(gè)組合的投資額不超過總量限制; 2.計(jì)算各項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值以及組合凈現(xiàn)值; 3.選擇凈現(xiàn)值最大的組合 |
局限 | 資本總量受限不符合資本市場(chǎng)原理,無法實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。而且按照資本市場(chǎng)原理,好的項(xiàng)目就可以籌到所需資金 |
■ 所屬章節(jié):投資項(xiàng)目資本預(yù)算
■ 內(nèi)容來源:選自陳慶杰老師2022年注會(huì)財(cái)管授課講義
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