現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型_2025注會《財管》考點搶先學
3科
日均>3h
注冊會計師《財管》科目會有很多模型，其實可以簡單理解為是一個現(xiàn)成的知識模塊，只要將這個模塊學懂學通，在考題運用時就可以整體運用。
? 25考季注會《財管》搶學考點匯總>? 備考免費資料，注冊即可打開全科資料庫>
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。
1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本公式
2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)
三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列（n）
各種現(xiàn)金流量和價值之間的相互關系：
（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計
1.資本成本的估計：第四章已經解決
股權現(xiàn)金流量：股權資本成本
實體現(xiàn)金流量：加權平均資本成本
2.預測期間
預測期間的劃分----詳細預測期和后續(xù)期的劃分
“詳細預測期”，或稱“預測期”：在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預測，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預測期價值；
“后續(xù)期”，或稱“永續(xù)期”：在此期間，假設企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值。
提示
判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標志：
（1）有一個穩(wěn)定的銷售增長率，大體上等于宏觀經濟的名義增長率；
（2）有一個穩(wěn)定的投資回報率，等于投資人要求的必要報酬率。
3.詳細預測期的現(xiàn)金流量的確定
（1）預測方法：單項預測、全面預測。
單項預測的主要缺點是容易忽視財務數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預測假設的不合理之處。
全面預測是指編制成套的預計財務報表，通過預計財務報表獲取需要的預測數(shù)據(jù)。由于計算機的普遍應用，人們越來越多的使用全面預測。
（2）預測步驟
①確定基期數(shù)據(jù)（實際或修正）
②確定詳細預測期間（5～7年，一般不超過10年）
③預測營業(yè)收入
以歷史為基礎，結合未來變化（宏觀經濟、行業(yè)狀況、企業(yè)經營戰(zhàn)略）進行修正。
提示
考試時“預計增長率”通常為已知條件（主觀題）。
（3）預計現(xiàn)金流量（第二章公式）
①企業(yè)實體現(xiàn)金流量
方法1：剩余現(xiàn)金流量法（從實體現(xiàn)金流量來源來確定）
方法2：融資流量法
方法3：簡便算法（凈投資扣除法）
預計財務報表的編制
（1）預計利潤表（與第二章管理用報表結構一致）
（2）預計資產負債表（與第二章結構一致）
融資政策總結
（1）目標資本結構保持當期不變（教材例題做法）
凈負債=凈經營資產×目標負債比重
所有者權益=凈經營資產×目標權益比重
（2）固定股利支付率政策
股利=凈利潤×股利支付率
不增發(fā)或不回購股票前提下：
預計所有者權益=期初所有者權益+增加留存收益
預計凈負債=預計凈經營資產-預計所有者權益
②預計所有者權益=預計凈經營資產-預計凈負債
4.估計后續(xù)期現(xiàn)金流量的增長率
在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。
為什么三個增長率會相同？
因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經營效率和財務政策不變，即凈經營資產凈利率、資本結構和股利分配政策不變，財務報表將按照穩(wěn)定的增長率在擴大的規(guī)模上被復制。影響實體現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。
提示
銷售增長率的估計
競爭均衡理論認為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%～6%之間。
（三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應用
1.種類
種類 | 一般表達式 | 模型使用的條件 |
永續(xù) 增長模型 | 企業(yè)價值=下期現(xiàn)金流量/（資本成本-永續(xù)增長率） | 企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財務比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長率和凈投資資本回報率 |
兩階段 增長模型 | 企業(yè)價值=詳細預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 | 適用于增長呈現(xiàn)兩個階段的企業(yè) 通常第二階段具有永續(xù)增長的特征 |
提示1
公式不需要專門記憶，主要是注意實體價值等于實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為加權平均資本成本；股權價值等于股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權資本成本。
提示2
利用實體現(xiàn)金流量模型時，如果題目要求計算股權價值，則分兩步完成，第一步計算實體現(xiàn)金流量并以加權平均資本成本為折現(xiàn)率計算實體價值；第二步計算股權價值，其公式為：股權價值=實體價值-凈債務價值（簡化方法：凈債務價值=基期凈負債的賬面價值）。
2.股權現(xiàn)金流量模型的應用舉例
3.企業(yè)實體現(xiàn)金流量模型的應用舉例
提示
在實務中，大多使用實體現(xiàn)金流量模型。主要原因是股權資本成本受資本結構影響較大，估計起來比較復雜。加權平均資本成本受資本結構影響較小，比較容易估計。
擴展
滾動法計算折現(xiàn)系數(shù)
本年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)/（1+本年折現(xiàn)率）
知識點來源：第七章 企業(yè)價值評估
以上內容選自閆華紅老師24年《財管》基礎階段課程講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
相關文章
津公網(wǎng)安備12010202000755號