資本結(jié)構(gòu)的其他理論_2025注會《財管》考點搶先學
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注冊會計師《財管》在學習資本結(jié)構(gòu)的其他理論時，有個概念需要了解：基于信息不對稱和逆向選擇理論。遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債務(wù)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時再考慮權(quán)益融資。一般籌資順序：留存收益、普通債務(wù)、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股。
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資本結(jié)構(gòu)的其他理論
（一）權(quán)衡理論
（二）代理理論
1.代理成本
（1）含義
根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本。
（2）過度投資與投資不足
過度投資問題 | 投資不足問題 | |
含義 | 是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象 | 是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象 |
發(fā)生 情形 | （1）當企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題 （2）在企業(yè)遭遇財務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負的投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中獲利。說明股東有動機投資于凈現(xiàn)值為負的高風險項目，并伴隨著風險從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移 | 發(fā)生在企業(yè)陷入財務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時，股東如果預(yù)見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償債權(quán)人，即股東與債權(quán)人之間存在利益沖突，股東就缺會乏積極性選擇該項目進行投資 |
2.代理收益
債務(wù)的代理收益具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流量浪費企業(yè)資源的約束等。
（三）優(yōu)序融資理論
基本觀點：是當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。
總結(jié)
無稅的MM理論：VL=VU
有稅的MM理論：VL=VU+PV（利息抵稅）
權(quán)衡理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）
代理理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)代理成本）+PV（債務(wù)代理收益）
優(yōu)序融資理論：信息不對稱理論框架下研究資本結(jié)構(gòu)的一個分析：先內(nèi)后外，先債后股。
知識點來源：第八章 資本結(jié)構(gòu)
以上內(nèi)容選自閆華紅老師24年《財管》基礎(chǔ)階段課程講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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