在注會(huì)財(cái)管科目中，這一知識(shí)點(diǎn)要求考生能夠熟練運(yùn)用公式計(jì)算資產(chǎn)的預(yù)期收益率，并理解貝塔系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的作用?？忌枰⒁饽Ｐ偷募僭O(shè)條件，如市場(chǎng)有效性、投資者理性等，這些假設(shè)在實(shí)際應(yīng)用中可能并不完全成立，但對(duì)理解模型的理論框架至關(guān)重要。

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【所屬章節(jié)】

第三章：價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

第三節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【知 識(shí) 點(diǎn)】

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

總結(jié)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（1）結(jié)論

市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1。

①β=1，表示該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；

②β＞1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

③β＜1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

④β=0，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。

提示

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。

（2）計(jì)算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

②定義法

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

總結(jié)

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差（除非r=1）。

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合的β是加權(quán)平均的β。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線（SML）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

提示

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（R_m-R_f）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線的斜率（R_m-R_f）的值就大。

（三）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較

1.證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的相同點(diǎn)：截距相同，都是R_f。

2.證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別

（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)

（1）所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。

（2）所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)限制地借入或貸出資金。

（3）所有投資者擁有同樣預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)報(bào)酬的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)。

（4）所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒(méi)有交易成本。

（5）沒(méi)有稅金。

（6）所有投資者均為價(jià)格接受者。即任何一個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。

（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。

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注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財(cái)務(wù)成本管理》科目基礎(chǔ)班授課講義

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