東奧提示：財(cái)務(wù)分析體系是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中非常重要的內(nèi)容，尤其是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析，它可以與企業(yè)價(jià)值評(píng)估中現(xiàn)金流量折現(xiàn)法結(jié)合，也可以和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中剩余收益和經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算相結(jié)合，故應(yīng)重點(diǎn)學(xué)習(xí)。

　　一、杜邦分析體系

　　核心公式：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

　　對(duì)于該核心公式的前兩次分解要熟練掌握，并且要深刻理解財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的含義。第一次分解，可將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)凈利率是驅(qū)動(dòng)權(quán)益凈利率的基本功力。第二次分解，可將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，便得到核心公式。對(duì)于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，權(quán)益乘數(shù)則可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。

　　關(guān)于權(quán)益凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的含義請(qǐng)參考：財(cái)務(wù)比率分析

　　對(duì)于杜邦分析體系的核心公式，還可結(jié)合第三章可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算掌握，若利用期末所有者權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，則可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率)，則可持續(xù)增長(zhǎng)率還可以表示為權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率/(1-權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率)。

　　二、管理用財(cái)務(wù)分析體系

　　企業(yè)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的財(cái)務(wù)報(bào)表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)編制的，但企業(yè)本身在評(píng)價(jià)內(nèi)部財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，是以收付實(shí)現(xiàn)制來(lái)考慮的。所以企業(yè)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備編制的財(cái)務(wù)報(bào)表不適合企業(yè)內(nèi)部管理使用，因此要將其調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要。

　　管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整主要涉及三大表的調(diào)整：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。

　　1、資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整

　　管理用資產(chǎn)負(fù)債表在通用的資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行了重分類，分為經(jīng)營(yíng)性和金融性兩大類。那么如何區(qū)分經(jīng)營(yíng)性和金融性呢?一般來(lái)講，先確定金融性的，因?yàn)槠髽I(yè)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的數(shù)量是有限的，比較容易確定，然后用資產(chǎn)總額或負(fù)債總額扣除金融性的，剩余的就是經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)和負(fù)債。

　　(1)金融資產(chǎn)的確定

　　金融資產(chǎn)一般包括：①貨幣資金(企業(yè)在滿足未來(lái)持續(xù)發(fā)展所需要資金的前提下剩余的用于投機(jī)動(dòng)機(jī)所持有的現(xiàn)金);②交易性金融資產(chǎn);③可供出售金融資產(chǎn);④持有至到期投資;⑤應(yīng)收利息(持有債券投資形成的利息，投資債券本身就屬于金融活動(dòng)，其產(chǎn)生的利息應(yīng)為金融資產(chǎn));⑥應(yīng)收股利(除長(zhǎng)期股權(quán)投資形成外的);

　　提示1：長(zhǎng)期股權(quán)投資屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，因企業(yè)持有長(zhǎng)期股權(quán)投資主要服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略而持有的。比如企業(yè)持有對(duì)供應(yīng)商的長(zhǎng)期股權(quán)投資有利于穩(wěn)定購(gòu)貨渠道，持有對(duì)購(gòu)貨方的長(zhǎng)期股權(quán)投資有利于穩(wěn)定銷售渠道，所以企業(yè)持有長(zhǎng)期股權(quán)投資是服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，應(yīng)屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。

　　提示2：今年關(guān)于遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債變化的地方：經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)形成的遞延所得稅資產(chǎn)屬經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，金融資產(chǎn)形成的遞延所得稅資產(chǎn)屬金融資產(chǎn)，今年可能會(huì)考到哦~

　　(2)金融負(fù)債的確定

　　常見的金融負(fù)債包括：①短期借款;②長(zhǎng)期借款;③應(yīng)付利息;④應(yīng)付債券;⑤交易性金融負(fù)債;⑥一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

　　提示：經(jīng)營(yíng)性負(fù)債形成的遞延所得稅負(fù)債屬經(jīng)營(yíng)負(fù)債，金融負(fù)債形成的遞延所得稅負(fù)債屬金融負(fù)債。

　　經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-金融資產(chǎn)

　　經(jīng)營(yíng)負(fù)債=負(fù)債總額-金融負(fù)債

　　則有：

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益

　　從公司的角度來(lái)看，投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的資本是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn);從債權(quán)人角度來(lái)看，投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資本是凈負(fù)債;從股東的角度來(lái)看，投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資本是股東權(quán)益。

　　2、利潤(rùn)表的調(diào)整

　　凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)損益+稅后金融損益

　　但內(nèi)部管理用財(cái)務(wù)報(bào)表重視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利能力，故要區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益。

　　經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益為經(jīng)營(yíng)損益，金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益為金融損益。

　　(1)金融損益項(xiàng)目的確定

　　常見的金融損益項(xiàng)目：①財(cái)務(wù)費(fèi)用(應(yīng)付利息對(duì)應(yīng)的部分);②資產(chǎn)減值損失(持有至到期投資計(jì)提的資產(chǎn)減值損失);③公允價(jià)值變動(dòng)損益(交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)形成的);④投資收益(不包括長(zhǎng)期股權(quán)投資形成的)。

　　(2)計(jì)算金融損益

　　我們要注意的是計(jì)算金融損益是要站在股東的角度確定，從股東的角度來(lái)看屬于債權(quán)人收益的項(xiàng)目為股東的損失項(xiàng)目，屬于債權(quán)人損失的項(xiàng)目屬于股東的收益。稅后金融損益和稅后利息二者絕對(duì)值相等，符號(hào)相反。

　　(3)計(jì)算經(jīng)營(yíng)損益

　　經(jīng)營(yíng)損益=凈利潤(rùn)-金融損益

　　凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用)×(1-所得稅稅率)

　　則有：

　　稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅后利息+凈利潤(rùn)

　　從公司的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給公司帶來(lái)的回報(bào)為稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn);從債權(quán)人角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給債權(quán)人帶來(lái)的回報(bào)為稅后利息;從股東的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給股東帶來(lái)的回報(bào)為凈利潤(rùn)。

　　3、現(xiàn)金流量表的調(diào)整

　　企業(yè)的現(xiàn)金流量不是越多越好，如果企業(yè)在滿足持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的必要投資外還有大量的閑置資金，則會(huì)造成資金浪費(fèi);但是企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量確實(shí)是越多越好，所以決策者更關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　現(xiàn)金流量的調(diào)整是建立在資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整和利潤(rùn)表的調(diào)整的基礎(chǔ)上的，需要明確的五大現(xiàn)金流量：

　　(1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量

　　由于銷售的增長(zhǎng)，企業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)有的資金除滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需的資本外還能維持企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所需資金且現(xiàn)有的長(zhǎng)期資產(chǎn)可以滿足由于產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大的供應(yīng)，即不需要追加經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本和資本支出。

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷

　　(2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

　　由于銷售的增長(zhǎng)，企業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)有的資金可以滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需的資本但不能滿足維持企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所需資金，但現(xiàn)有的長(zhǎng)期資產(chǎn)可以滿足由于產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大的供應(yīng)，即需要追加經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本但不需要追加資本支出。

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加

　　(3)實(shí)體現(xiàn)金流量

　　由于銷售的增長(zhǎng)，企業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)有的資金可以滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需的資本但不能滿足維持企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所需資金，現(xiàn)有的長(zhǎng)期資產(chǎn)不能滿足由于產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大的供應(yīng)，即需要追加經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本和資本支出。

　　實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出

　　=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

　　(4)債權(quán)現(xiàn)金流量

　　債權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債的增加

　　(5)股權(quán)現(xiàn)金流量

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益的增加

　　或 股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)現(xiàn)金流量

　　從公司的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給公司帶來(lái)的現(xiàn)金流量為實(shí)體現(xiàn)金流量;從債權(quán)人角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給債權(quán)人帶來(lái)的現(xiàn)金流量為債權(quán)現(xiàn)金流量;從股東的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給股東帶來(lái)的現(xiàn)金流量為股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　這些指標(biāo)會(huì)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定現(xiàn)金流量時(shí)用到。通常先確定企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量，然后確定企業(yè)的債權(quán)現(xiàn)金流量，最后確定企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　4、管理用財(cái)務(wù)分析體系的核心公式

　　核心公式：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率

　　杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　要掌握利用因素分析法分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益凈利率的影響程度。

　　原則是：按順序替代，每次只能替代一個(gè)因素，每次替代以上次為基礎(chǔ)。這樣我們就能通過(guò)因素分析法分析出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給股東帶來(lái)的回報(bào)率(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率)和財(cái)務(wù)活動(dòng)給股東帶來(lái)的回報(bào)率(即(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿)。

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