東奧提示：可持續(xù)增長狀態(tài)是一種穩(wěn)定增長，是一種理想狀態(tài)，現(xiàn)實中企業(yè)不一定能保證每年的經(jīng)營效率或財務(wù)政策不變，而且不從外部進行股權(quán)融資。如果影響經(jīng)營效率及財務(wù)政策的有關(guān)指標(biāo)提高，那么在不增發(fā)新股的情況下，實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。我們稱之為高速增長。

　　那么高速增長的有關(guān)指標(biāo)應(yīng)該如何計算呢?下面一個例子說明：

　　例如，2013年某公司的銷售收入為1000萬元，本年實現(xiàn)凈利潤200萬元，利潤留存率為60%，年末股東權(quán)益總額為800萬元，權(quán)益乘數(shù)為2。

　　(1)計算2013年該公司的可持續(xù)增長率

　　2013年該公司各指標(biāo)：

　　權(quán)益凈利率=200/800=25%

　　銷售凈利率=200/1000=20%

　　可持續(xù)增長率=(權(quán)益凈利率×利潤留存率)/(1-權(quán)益凈利率×利潤留存率)=17.65%

　　(2)假設(shè)2014年該公司實際增長率為30%，計算下列指標(biāo)(以下各問互相獨立)。

　　①其他指標(biāo)不變，計算該公司2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年末總資產(chǎn)

　　2014年銷售收入=1000×(1+30%)=1300

　　關(guān)鍵是確定2014年年末總資產(chǎn)。2014年年末的股東權(quán)益=2013年年末的股東權(quán)益+本年增加的股東權(quán)益，因為不增發(fā)股票，故本年增加的股東權(quán)益全部來自本年增加的留存收益，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，因銷售凈利率、利潤留存率不變，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156。2014年年末股東權(quán)益=800+156=956。因權(quán)益乘數(shù)不變，故2014年年末資產(chǎn)總額=956×2=1912。進而求出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=67.99%。

　　②其他指標(biāo)不變，計算權(quán)益乘數(shù)。

　　權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益

　　2013年年末總資產(chǎn)=800×2=1600，因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即總資產(chǎn)與銷售收入同比例增加，即2014年年末總資產(chǎn)=1600×(1+30%)=2080。2014年年末的股東權(quán)益=2013年年末的股東權(quán)益+本年增加的股東權(quán)益，因為不增發(fā)股票，故本年增加的股東權(quán)益全部來自本年增加的留存收益，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，因銷售凈利率、利潤留存率不變，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156。2014年年末股東權(quán)益=800+156=956。故權(quán)益乘數(shù)=2080/956=2.18。

　　③其他指標(biāo)不變，計算銷售凈利率。

　　本指標(biāo)的計算可借助于可持續(xù)增長率的簡化公式計算，即30%=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)，因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率均不變，代入數(shù)據(jù)求得銷售凈利率=30.78%。

　　④其他指標(biāo)不變，計算利潤留存率。

　　本指標(biāo)的計算可借助于可持續(xù)增長率的簡化公式計算，即即30%=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)，因銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)均不變，代入數(shù)據(jù)求得利潤留存率為92.3%。

　　⑤假設(shè)其他指標(biāo)不變，計算外部股權(quán)融資額。

　　我們知道股東權(quán)益的增加額來源于兩部分：一是靠企業(yè)自身稅后利潤留存形成的留存收益，二是靠增發(fā)普通股進行外部股權(quán)融資。因為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則股東權(quán)益與銷售收入同比例增加，即增加的股東權(quán)益=800×30%=240。因銷售凈利率不變，故2014年凈利潤=200×1.3=260，利潤留存率不變，故2014年留存收益=260×60%=156。那么外部股權(quán)融資額=240-156=84。

　　提示：高速增長的所有指標(biāo)的計算中，只有計算銷售凈利率和利潤留存率時可利用可持續(xù)增長率的公式進行簡化計算，其余均不可。

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