東奧提示：保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)是兩個(gè)非常重要的投資策略。這兩個(gè)投資策略既有相同點(diǎn)又有不同點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略是拋補(bǔ)看漲期權(quán)的投資策略。下面我們來對(duì)比一下這兩種投資策略。

　　(一)相同點(diǎn)

　　無論是保護(hù)性看跌期權(quán)還是拋補(bǔ)看漲期權(quán)，它最初的判斷是基于對(duì)股票的前景判斷，通過賣出或者買進(jìn)期權(quán)來將現(xiàn)貨市場與期權(quán)市場的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖從而降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減少收益來達(dá)到平衡的。利用這一點(diǎn)，保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)做套期保值的原理是相同的，即通過組合以后把未來股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉，這就意味著購建一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)組合，既然是無風(fēng)險(xiǎn)組合，那么未來無論股價(jià)是上漲還是下跌，現(xiàn)金流量都是確定的，也因?yàn)槭菬o風(fēng)險(xiǎn)組合，那么其組合帶給投資人的回報(bào)率便是無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。

　　(二)不同點(diǎn)

　　1、保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，最低凈收入等于執(zhí)行價(jià)格X，最低凈損益等于X-S0-P;拋補(bǔ)看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益，最高凈收入為執(zhí)行價(jià)格X，最高凈損益為X-S0+C。

　　2、投資目的不同：保護(hù)性看跌期權(quán)的投資者最初對(duì)股票的前景判斷是看好股價(jià)上漲，但又擔(dān)心股票下跌，故選擇在買股票的同時(shí)購入一份看跌期權(quán)，這如同為股票買了份保險(xiǎn)，其持有者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是比較謹(jǐn)慎的;拋補(bǔ)看漲期權(quán)的投資者最初對(duì)股票的前景判斷是覺得股價(jià)很可能會(huì)下跌，如果股價(jià)下跌，因交易對(duì)手購買的是看漲期權(quán)，故不會(huì)行權(quán)，這樣拋補(bǔ)看漲期權(quán)的投資者就可得到期權(quán)費(fèi)收入。有人會(huì)問，既然拋補(bǔ)看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益，怎么都覺得拋補(bǔ)看漲期權(quán)投資策略沒有保護(hù)性看跌期權(quán)的投資策略好，為什么還要拋補(bǔ)看漲期權(quán)的投資策略呢?拋補(bǔ)看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略，機(jī)構(gòu)投資者目的是賺取傭金(即期權(quán)費(fèi)收入)，他們看好股價(jià)下跌，如果股價(jià)下跌，在期權(quán)市場就可以白白得到期權(quán)費(fèi)收入，就算判斷失誤，股價(jià)上漲，但是仍可以得到出售看漲期權(quán)時(shí)的期權(quán)費(fèi)收入，減少了損失。也可以這樣理解：機(jī)構(gòu)投資者到年底要給股東分紅，分紅是需要現(xiàn)金的，如果選擇保護(hù)性看跌期權(quán)那還要買看跌期權(quán)造成現(xiàn)金流出，而選擇拋補(bǔ)看漲期權(quán)則是出售看漲期權(quán)會(huì)獲得現(xiàn)金流入。所以機(jī)構(gòu)投資者更傾向于拋補(bǔ)看漲期權(quán)。

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