東奧提示：保護性看跌期權(quán)和拋補看漲期權(quán)是兩個非常重要的投資策略。這兩個投資策略既有相同點又有不同點，機構(gòu)投資者常用的投資策略是拋補看漲期權(quán)的投資策略。下面我們來對比一下這兩種投資策略。

　　(一)相同點

　　無論是保護性看跌期權(quán)還是拋補看漲期權(quán)，它最初的判斷是基于對股票的前景判斷，通過賣出或者買進期權(quán)來將現(xiàn)貨市場與期權(quán)市場的風險對沖從而降低風險，同時減少收益來達到平衡的。利用這一點，保護性看跌期權(quán)和拋補看漲期權(quán)做套期保值的原理是相同的，即通過組合以后把未來股價波動風險完全對沖掉，這就意味著購建一個無風險組合，既然是無風險組合，那么未來無論股價是上漲還是下跌，現(xiàn)金流量都是確定的，也因為是無風險組合，那么其組合帶給投資人的回報率便是無風險利率，從而實現(xiàn)套期保值。

　　(二)不同點

　　1、保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，最低凈收入等于執(zhí)行價格X，最低凈損益等于X-S0-P;拋補看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益，最高凈收入為執(zhí)行價格X，最高凈損益為X-S0+C。

　　2、投資目的不同：保護性看跌期權(quán)的投資者最初對股票的前景判斷是看好股價上漲，但又擔心股票下跌，故選擇在買股票的同時購入一份看跌期權(quán)，這如同為股票買了份保險，其持有者對待風險的態(tài)度是比較謹慎的;拋補看漲期權(quán)的投資者最初對股票的前景判斷是覺得股價很可能會下跌，如果股價下跌，因交易對手購買的是看漲期權(quán)，故不會行權(quán)，這樣拋補看漲期權(quán)的投資者就可得到期權(quán)費收入。有人會問，既然拋補看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益，怎么都覺得拋補看漲期權(quán)投資策略沒有保護性看跌期權(quán)的投資策略好，為什么還要拋補看漲期權(quán)的投資策略呢?拋補看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略，機構(gòu)投資者目的是賺取傭金(即期權(quán)費收入)，他們看好股價下跌，如果股價下跌，在期權(quán)市場就可以白白得到期權(quán)費收入，就算判斷失誤，股價上漲，但是仍可以得到出售看漲期權(quán)時的期權(quán)費收入，減少了損失。也可以這樣理解：機構(gòu)投資者到年底要給股東分紅，分紅是需要現(xiàn)金的，如果選擇保護性看跌期權(quán)那還要買看跌期權(quán)造成現(xiàn)金流出，而選擇拋補看漲期權(quán)則是出售看漲期權(quán)會獲得現(xiàn)金流入。所以機構(gòu)投資者更傾向于拋補看漲期權(quán)。

相關(guān)鏈接：

　2014年注會專業(yè)階段知識點匯總

                      點擊查看論壇原帖>>>

　　(東奧會計在線 永不言敗 版權(quán)所有 轉(zhuǎn)載、傳播請注明“東奧會計在線”字樣)

　　新浪微博：@CPA永不言敗