東奧提示：有效資本市場理論是財務(wù)管理中一個非常重要的理論，其是很多其他財務(wù)管理理論的基礎(chǔ)，其中涉及投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)理論和資本結(jié)構(gòu)理論。

　　一、有效資本市場理論

　　有效資本市場是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場中，價格會對新的信息做出迅速的、充分的反應(yīng)。有效市場理論認為，價格能夠完全反映資產(chǎn)特征，運行良好市場的價格是公平的，投資人無法取得超額利潤。

　　與證券價格有關(guān)的信息分為三類：

　　(1)歷史信息，指證券價格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息;

　　(2)公開信息，指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息;

　　(3)內(nèi)部信息，指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

　　三者之間的關(guān)系：歷史信息+及時信息(當期信息)=公開信息，公開信息+內(nèi)部信息=全部信息。

　　根據(jù)這三種信息，把資本市場分為三種有效程度：

　　1、弱式有效市場，是指股價只反映歷史信息的市場。

　　2、半強式有效市場，是指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場。

　　3、強勢有效市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場。

　　提示：注意驗證弱勢有效市場和半強勢有效市場各自的兩種方法，注意多選題。

　　二、對其他財務(wù)管理理論的影響

　　(一)投資組合理論

　　該理論認為投資分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風險，也可以在不改變投資組合風險的情況下增加收益，也可以既降低風險又增加收益。當資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目增加時，單項資產(chǎn)的風險對組合風險的影響變小，組合的總方差趨向于減小，但因為市場是不完全有效的，現(xiàn)實中不存在完全負相關(guān)的資產(chǎn)，故組合風險不可能為0。

　　(二)資本資產(chǎn)定價理論

　　資本資產(chǎn)定價理論揭示了投資風險和投資收益的關(guān)系，解決了風險定價問題。該理論把資本資產(chǎn)的風險分為兩類：一種是可以通過分散投資來化解的可分散風險，另一種是不可以通過分散投資化解的不可分散風險。在有效市場中，可分散風險得不到市場的補償，因為可分散風險完全可以通過投資組合來分散，只有不可分散風險能夠得到補償。只有證明市場是有效的，即市場能夠為證券合理定價，證券價格是隨機變量，每個投資人都是價格的接受者，資本資產(chǎn)定價模型才能成立。

　　(三)期權(quán)理論

　　布萊克——斯科爾斯定價模型具有實用性，被期權(quán)交易者廣泛使用，實際的期權(quán)價格與模型計算得到的價格非常接近。在BS模型的7個假設(shè)中含有股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本，即資本市場完善，也即資本市場是有效的�？梢姡�期權(quán)理論是以有效資本市場理論為假設(shè)前提而提出的。

　　(四)資本結(jié)構(gòu)理論

　　資本結(jié)構(gòu)理論中以MM理論最為著名，其提出也是基于完美資本市場的假設(shè)條件，MM理論假設(shè)之一：完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率相同。

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