東奧提示：財務(wù)戰(zhàn)略選擇中涉及基于發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇，此發(fā)展階段為企業(yè)的發(fā)展階段，如果該企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，那么也是產(chǎn)品的發(fā)展階段，這也就將財務(wù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品生命周期模型聯(lián)系到了一起。下面我們來看看兩者之間的聯(lián)系。

　　一、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的搭配

　　在財管的資本結(jié)構(gòu)一章中介紹了經(jīng)營風(fēng)險、經(jīng)營杠桿和財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)杠桿。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，即企業(yè)沒有債務(wù)的條件下進行生產(chǎn)經(jīng)營活動而帶來的不確定性，經(jīng)營杠桿是用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的;財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付債務(wù)能力的風(fēng)險，財務(wù)杠桿是衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的。在財管中總杠桿是衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險疊加起來的總風(fēng)險的，只有經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的反向搭配，才能使企業(yè)的總風(fēng)險保持在穩(wěn)定的水平，便于企業(yè)的管理。

　　這一點在戰(zhàn)略中也得到了印證，如果企業(yè)采用高經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配，這種搭配符合權(quán)益投資人的要求，因為企業(yè)的大多數(shù)資本都是采用負債融資，權(quán)益投資人投入的權(quán)益資本很少，一旦成功，企業(yè)支付給債權(quán)人的是固定的利息和本金，剩余的就是權(quán)益投資人的了，即以少的付出得到大的回報，但這樣不符合債權(quán)人的要求，他們付出了很多，但無論付出多少，得到的都是固定的，而且萬一企業(yè)經(jīng)營失敗了，破產(chǎn)倒閉后不能償還債務(wù)，那么債權(quán)人的錢都算打水漂了。反過來，如果企業(yè)采用低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配，這種搭配滿足了債權(quán)人的需要，因為企業(yè)的負債較少，償還能力有保證，但從權(quán)益投資人的角度來看不劃算，承擔(dān)著風(fēng)險但獲得的回報卻不大，還不如投資于國債。故企業(yè)只有將經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險反向搭配，才能在股東和債權(quán)人之間找到一種平衡。

　　二、基于發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　企業(yè)應(yīng)先確定經(jīng)營風(fēng)險，然后根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的反向搭配原則確定財務(wù)風(fēng)險，依據(jù)財務(wù)風(fēng)險選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略。

　　此戰(zhàn)略選擇主要是產(chǎn)品生命周期模型與財務(wù)戰(zhàn)略的結(jié)合。

　　1、導(dǎo)入期企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型，企業(yè)在導(dǎo)入期研制的產(chǎn)品能否成功，研制成功的產(chǎn)品能否被顧客接受等等前途未卜，一切都在變化，故經(jīng)營風(fēng)險非常高。根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反方向搭配，則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險必須非常低，那么權(quán)益融資是最合適的了。但因經(jīng)營風(fēng)險非常高，一般的投資者不會投資，因為一旦失敗，錢就打水漂了，所以資金來源于風(fēng)險投資機構(gòu)，風(fēng)投是想獲得高收益，也因為風(fēng)投會采用投資組合投資于其他企業(yè)使風(fēng)險分散，故他不在乎企業(yè)導(dǎo)入期的經(jīng)營風(fēng)險非常高，待企業(yè)到達成長期上市以后股價暴漲，風(fēng)投會出售原始股而獲得資本利得。因其目的在于資本利得，故不在乎短期得不到股利。

　　2、成長期企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型，企業(yè)一旦進入成長期，產(chǎn)品銷量會節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)品的銷售群已經(jīng)擴大，企業(yè)會有一批忠實的顧客，但由于市場擴大，競爭者涌入會與企業(yè)爭搶人才和資源造成市場動蕩，故經(jīng)營風(fēng)險還是比較高。根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配，則財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是低水平。企業(yè)的資本還是以權(quán)益資本為主，但此時風(fēng)投會將原始股出售賺取資本利得，所以此時的權(quán)益資本的來源是一般的投資者。因為是成長期，企業(yè)的前景非常好，所以股利分配率可以維持較低的水平。

　　3、成熟期企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型，企業(yè)進入成熟期后，產(chǎn)能過剩，開始與競爭對手打價格戰(zhàn)，銷售額很大且穩(wěn)定，利潤空間適中，現(xiàn)金流更容易預(yù)測，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進一步降低，唯一的風(fēng)險是成熟期能夠維持多久。因經(jīng)營風(fēng)險為中等，故財務(wù)風(fēng)險可以為中等，企業(yè)可以增加債務(wù)融資。故資本結(jié)構(gòu)中為權(quán)益融資和債務(wù)融資，二者大致相等。資金的來源為稅后利潤保留的盈余以及借入的債務(wù)。因此時企業(yè)獲利較多，股東要求分得更多的股利，故股利支付率維持在較高水平。

　　4、衰退期企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型，企業(yè)一旦進入衰退期，產(chǎn)品的需求會逐漸減少，產(chǎn)能會嚴重過剩。企業(yè)在衰退期，經(jīng)營風(fēng)險進一步降低，維持在低水平，唯一的懸念是何時完全退出市場。所以此時企業(yè)可以多舉債，資本結(jié)構(gòu)中以債務(wù)融資為主。一來用來維持經(jīng)營活動所需資金，二來可以多給股東派發(fā)股利以作為資本的回報，故此階段為高股利政策。

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