7.（1）鑫龍制藥發(fā)行的可轉換公司債券符合上市交易條件。

　　理由如下：

　　本次發(fā)行的可轉換公司債券的期限為自發(fā)行之日起5年，超過1年，符合規(guī)定。

　　本次發(fā)行的可轉換公司債券發(fā)行總額為12億元，超過人民幣5000萬元，符合規(guī)定。

　�。�2）可轉換公司債券籌資的優(yōu)缺點

　　優(yōu)點

　　與普通債券相比，可轉換公司債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。債權人同意接受較低利率的原因是有機會分享公司未來發(fā)展帶來的收益。可轉換公司債券的票面利率低于同一條件下的普通債券的利率，降低了公司前期的籌資成本。與此同時，它向投資人提供了轉為股權投資的選擇權，使之有機會轉為普通股并分享公司更多地收益。但可轉換公司債券一旦轉換成普通股后，其原有的低息優(yōu)勢將不復存在，公司要承擔普通股的籌資成本。

　　與普通股相比，可轉換公司債券使得公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性。有些公司本來是想發(fā)行股票而不是債務，但是認為當前其股票價格太低，為籌集同樣的資金需要發(fā)行更多的股票。為避免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過發(fā)行可轉換公司債券變相發(fā)行普通股。因此，在發(fā)行新股時機不理想時，可以先發(fā)行可轉換公司債券，然后通過轉換實現(xiàn)較高價格的股權籌資。這樣做不至于因為直接發(fā)行新股而進一步降低公司股票市價。而且因為轉換期較長，即使在將來轉換股票時，對公司股價的影響也較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股票。

　　缺點

　　股價上漲風險。雖然可轉換公司債券的轉換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉換時股票價格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，會降低公司的股權籌資額。

　　股價低迷風險。發(fā)行可轉換公司債券后，如果股價沒有達到轉股所需要的水平，可轉換公司債券持有者沒有如期轉換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔債務。在訂有回售條款的情況下，公司短期內集中償還債務的壓力會更明顯。尤其是有些公司發(fā)行可轉換公司債券的目的是籌集權益資本，股價低迷使其原定目的無法實現(xiàn)。

　　籌資成本高于純債券。盡管可轉換公司債券的票面利率比純債券低，但是加入轉股成本之后的總籌資成本比純債券要高。

　　8.（1）企業(yè)文化風險

　　Albert公司為一家在美國注冊的法人機構，其主要資產(chǎn)及監(jiān)管機構均在美國，企業(yè)管理制度和公司文化等經(jīng)營環(huán)境，與鑫龍制藥當前的經(jīng)營環(huán)境均存在較大差異，導致未來可能會引發(fā)企業(yè)文化風險。

　�。�2）產(chǎn)品類別單一風險

　　Albert公司主營業(yè)務是心血管疾病原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，一旦該產(chǎn)品市場發(fā)生不利變化情況下，由于產(chǎn)品類別較為單一，可能會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來重大不利影響。

　�。�3）大客戶依賴風險

　　報告期內，公司前五大客戶銷售收入占其全部營業(yè)收入比例超過 85%，客戶集中度較高。盡管公司一直和大客戶有著長期穩(wěn)定的合作關系，但仍然可能存在依賴大客戶的風險。

　�。�4）外幣匯兌風險

　　Albert公司業(yè)務遍布美國、歐盟等多個國家或地區(qū)，日常運營中涉及美元、歐元等多種交易幣種，而鑫龍制藥的記賬本位幣為人民幣，未來隨著人民幣、美元、歐元等幣種之間匯率的不斷變化，可能給未來運營帶來匯兌風險。

　　（5）核心人才流失風險

　　Albert公司專有的原料藥提取和純化技術、質量保證和質量控制操作規(guī)程都是公司保持在行業(yè)內競爭力的關鍵，而公司技術研發(fā)和創(chuàng)新不可避免地依賴核心技術人員和關鍵管理人員，一旦核心人才出現(xiàn)大量流失，將對Albert公司核心競爭力造成重大的不利影響。

　　（6）產(chǎn)品質量及安全生產(chǎn)風險

　　公司產(chǎn)品生產(chǎn)流程長、工序復雜，影響公司產(chǎn)品質量的因素多，且在生產(chǎn)中涉及乙醇等有機化學危險品，盡管公司制定了一系列的質量控制與安全生產(chǎn)制度，但仍然可能因不可預知原因導致出現(xiàn)產(chǎn)品質量或安全生產(chǎn)問題，從而給公司帶來索賠甚至停止經(jīng)營的風險。

　　（7）環(huán)保違規(guī)風險

　　Albert公司在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生廢水、廢氣等污染物，存在未來國家或地區(qū)環(huán)保標準提高或在生產(chǎn)中出現(xiàn)環(huán)保違規(guī)而受到處罰的風險。

　　（8）產(chǎn)品價格下跌風險

　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響帶來歐美各國加強了對醫(yī)療費用支出的控制，導致原料藥銷售價格持續(xù)下降，目前尚未完全擺脫下降趨勢，未來公司產(chǎn)品價格存在進一步下跌的風險。

　�。�9）存貨跌價損失風險

　　報告期末Albert公司存貨余額較大，其中大部分是原材料和庫存商品，不能排除因為市場的變化導致存貨發(fā)生跌價損失，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　�。�10）2008年不良反應事件相關訴訟風險

　　2008年初，美國藥品監(jiān)管機構發(fā)現(xiàn)與使用Albert公司產(chǎn)品有關的不良反應個案，隨后引發(fā)了一些使用者的訴訟，至今有數(shù)起個別案件尚未達成和解，因此尚未結案，存在因相關訴訟而導致?lián)p失的風險。

　　9.The payback period for Project A is: 4+（20-3-4-4-4）/5= 5 years

　　The payback period for Project B is: 2+（25-9-8）/8=3 years

　　Advantages of using the payback period method:

　�。�1）The calculation is simple;

　�。�2）It is easy for decision makers to understand;

　　（3）It gives a higher level indication of the projects’ liquidity and risk.

　　Disadvantages of using the payback period method:

　�。�1）This method ignores time value of money by assuming values are the same at different times;

　　（2）This method does not consider cash flows after the payback period, therefore giving no indication of the profitability;

　�。�3）This method tends to encourage companies to accept short-term projects and to abandon long-term projects that are of strategic value.

　　10.Using the net present value method

　　Net present value for Project A is 30-20=USD 10 million

　　Net present value for Project B is 36-25=USD 11 million

　　Under net present value method, Project B should be selected for investment.

　　Using the present value inde× method

　　Present value inde× for Project A is 30/20=1.5

　　Present value inde× for Project B is 36/25=1.44

　　Under present value inde× method, Project A should be selected for investment.

　　The decision made using the present value inde× method is more appropriate.

　　Reason: Compared to net present value method, the present value inde× method eliminated the differences caused by different amounts of investment.

　　11.（1）The three driving factors affecting P/E ratio are the enterprise’s sustainable growth rate, dividend payout ratio, and risks （share capital cost）。

　�。�2）The value per share of Albert Company computed using the P/E ratio model is: 15×0.80=USD 12/share

　　The transaction price of USD 16 per share was over-priced.

　　The value per share of Albert Company computed using the adjusted P/E ratio model is: 15/12%×18%×0.80=USD 18/share

　　The transaction price of USD 16 per share was under-priced.

　�。�3）Among the many driving factors affecting P/E ratio, the crucial variable is the growth rate. As there is a large difference between the growth rate of Albert Company and the growth rate of these comparable companies, it will result a large variance in the outcome. Therefore, using the adjusted P/E ratio model could minimize the impact of growth rate when these companies are in the same industry but with different growth rates.

　　熱點推薦：2014年注冊會計師考試真題及答案解析匯總（修訂版）

上一頁  [1] [2] [3]