7.（1）鑫龍制藥發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券符合上市交易條件。

　　理由如下：

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為自發(fā)行之日起5年，超過1年，符合規(guī)定。

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行總額為12億元，超過人民幣5000萬元，符合規(guī)定。

　�。�2）可轉(zhuǎn)換公司債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)

　　與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。債權(quán)人同意接受較低利率的原因是有機(jī)會分享公司未來發(fā)展帶來的收益�？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率低于同一條件下的普通債券的利率，降低了公司前期的籌資成本。與此同時，它向投資人提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會轉(zhuǎn)為普通股并分享公司更多地收益。但可轉(zhuǎn)換公司債券一旦轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低息優(yōu)勢將不復(fù)存在，公司要承擔(dān)普通股的籌資成本。

　　與普通股相比，可轉(zhuǎn)換公司債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性。有些公司本來是想發(fā)行股票而不是債務(wù)，但是認(rèn)為當(dāng)前其股票價格太低，為籌集同樣的資金需要發(fā)行更多的股票。為避免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券變相發(fā)行普通股。因此，在發(fā)行新股時機(jī)不理想時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價格的股權(quán)籌資。這樣做不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價。而且因?yàn)檗D(zhuǎn)換期較長，即使在將來轉(zhuǎn)換股票時，對公司股價的影響也較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股票。

　　缺點(diǎn)

　　股價上漲風(fēng)險。雖然可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉(zhuǎn)換時股票價格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額。

　　股價低迷風(fēng)險。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，如果股價沒有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會更明顯。尤其是有些公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的目的是籌集權(quán)益資本，股價低迷使其原定目的無法實(shí)現(xiàn)。

　　籌資成本高于純債券。盡管可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高。

　　8.（1）企業(yè)文化風(fēng)險

　　Albert公司為一家在美國注冊的法人機(jī)構(gòu)，其主要資產(chǎn)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)均在美國，企業(yè)管理制度和公司文化等經(jīng)營環(huán)境，與鑫龍制藥當(dāng)前的經(jīng)營環(huán)境均存在較大差異，導(dǎo)致未來可能會引發(fā)企業(yè)文化風(fēng)險。

　�。�2）產(chǎn)品類別單一風(fēng)險

　　Albert公司主營業(yè)務(wù)是心血管疾病原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，一旦該產(chǎn)品市場發(fā)生不利變化情況下，由于產(chǎn)品類別較為單一，可能會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來重大不利影響。

　�。�3）大客戶依賴風(fēng)險

　　報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占其全部營業(yè)收入比例超過 85%，客戶集中度較高。盡管公司一直和大客戶有著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，但仍然可能存在依賴大客戶的風(fēng)險。

　�。�4）外幣匯兌風(fēng)險

　　Albert公司業(yè)務(wù)遍布美國、歐盟等多個國家或地區(qū)，日常運(yùn)營中涉及美元、歐元等多種交易幣種，而鑫龍制藥的記賬本位幣為人民幣，未來隨著人民幣、美元、歐元等幣種之間匯率的不斷變化，可能給未來運(yùn)營帶來匯兌風(fēng)險。

　�。�5）核心人才流失風(fēng)險

　　Albert公司專有的原料藥提取和純化技術(shù)、質(zhì)量保證和質(zhì)量控制操作規(guī)程都是公司保持在行業(yè)內(nèi)競爭力的關(guān)鍵，而公司技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新不可避免地依賴核心技術(shù)人員和關(guān)鍵管理人員，一旦核心人才出現(xiàn)大量流失，將對Albert公司核心競爭力造成重大的不利影響。

　�。�6）產(chǎn)品質(zhì)量及安全生產(chǎn)風(fēng)險

　　公司產(chǎn)品生產(chǎn)流程長、工序復(fù)雜，影響公司產(chǎn)品質(zhì)量的因素多，且在生產(chǎn)中涉及乙醇等有機(jī)化學(xué)危險品，盡管公司制定了一系列的質(zhì)量控制與安全生產(chǎn)制度，但仍然可能因不可預(yù)知原因?qū)е鲁霈F(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量或安全生產(chǎn)問題，從而給公司帶來索賠甚至停止經(jīng)營的風(fēng)險。

　　（7）環(huán)保違規(guī)風(fēng)險

　　Albert公司在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生廢水、廢氣等污染物，存在未來國家或地區(qū)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高或在生產(chǎn)中出現(xiàn)環(huán)保違規(guī)而受到處罰的風(fēng)險。

　　（8）產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響帶來歐美各國加強(qiáng)了對醫(yī)療費(fèi)用支出的控制，導(dǎo)致原料藥銷售價格持續(xù)下降，目前尚未完全擺脫下降趨勢，未來公司產(chǎn)品價格存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。

　�。�9）存貨跌價損失風(fēng)險

　　報告期末Albert公司存貨余額較大，其中大部分是原材料和庫存商品，不能排除因?yàn)槭袌龅淖兓瘜?dǎo)致存貨發(fā)生跌價損失，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　�。�10）2008年不良反應(yīng)事件相關(guān)訴訟風(fēng)險

　　2008年初，美國藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)與使用Albert公司產(chǎn)品有關(guān)的不良反應(yīng)個案，隨后引發(fā)了一些使用者的訴訟，至今有數(shù)起個別案件尚未達(dá)成和解，因此尚未結(jié)案，存在因相關(guān)訴訟而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。

　　9.The payback period for Project A is: 4+（20-3-4-4-4）/5= 5 years

　　The payback period for Project B is: 2+（25-9-8）/8=3 years

　　Advantages of using the payback period method:

　　（1）The calculation is simple;

　�。�2）It is easy for decision makers to understand;

　�。�3）It gives a higher level indication of the projects’ liquidity and risk.

　　Disadvantages of using the payback period method:

　�。�1）This method ignores time value of money by assuming values are the same at different times;

　�。�2）This method does not consider cash flows after the payback period, therefore giving no indication of the profitability;

　�。�3）This method tends to encourage companies to accept short-term projects and to abandon long-term projects that are of strategic value.

　　10.Using the net present value method

　　Net present value for Project A is 30-20=USD 10 million

　　Net present value for Project B is 36-25=USD 11 million

　　Under net present value method, Project B should be selected for investment.

　　Using the present value inde× method

　　Present value inde× for Project A is 30/20=1.5

　　Present value inde× for Project B is 36/25=1.44

　　Under present value inde× method, Project A should be selected for investment.

　　The decision made using the present value inde× method is more appropriate.

　　Reason: Compared to net present value method, the present value inde× method eliminated the differences caused by different amounts of investment.

　　11.（1）The three driving factors affecting P/E ratio are the enterprise’s sustainable growth rate, dividend payout ratio, and risks （share capital cost）。

　　（2）The value per share of Albert Company computed using the P/E ratio model is: 15×0.80=USD 12/share

　　The transaction price of USD 16 per share was over-priced.

　　The value per share of Albert Company computed using the adjusted P/E ratio model is: 15/12%×18%×0.80=USD 18/share

　　The transaction price of USD 16 per share was under-priced.

　�。�3）Among the many driving factors affecting P/E ratio, the crucial variable is the growth rate. As there is a large difference between the growth rate of Albert Company and the growth rate of these comparable companies, it will result a large variance in the outcome. Therefore, using the adjusted P/E ratio model could minimize the impact of growth rate when these companies are in the same industry but with different growth rates.

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