注會財管科目考試命題一般以教材為準，但會有延伸，所以要理解，會做變型題。東奧會計在線為大家?guī)砹俗敼艿谒恼職v年試題，趕快來做題吧！

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【考點1】資本成本的概念

（2019年單選題）甲公司有X、Y兩個項目組，分別承接不同的項目類型，X項目組的資本成本為10%，Y項目組的資本成本為14%，甲公司資本成本為12%，下列項目中，甲公司可以接受的是（　　）。

A.報酬率為9%的X類項目

B.報酬率為11%的X類項目

C.報酬率為12%的Y類項目

D.報酬率為13%的Y類項目

【答案】B

【解析】公司資本成本與公司的籌資活動有關，是公司募集和使用資本的成本，公司的資本成本是各種資本要素成本（主要來源：普通股成本、優(yōu)先股成本、債務成本）以資本結構為權數(shù)的加權平均數(shù)。項目資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的必要報酬率，即項目本身所需投資資本的機會成本。每個項目都有自己的機會資本成本。因為不同投資項目的風險不同，所以它們要求的必要報酬率不同。X、Y類項目各自風險水平不同，項目資本成本也不同，甲公司決策應該用項目的資本成本，只有選項B的報酬率是大于該類項目的資本成本的，因此選項B正確。

【考點2】債務資本成本的估計

（2018年單選題）進行投資項目資本預算時，需要估計債務資本成本。下列說法中，正確的是（　?。?。

A.如果公司資本結構不變，債務資本成本是現(xiàn)有債務的歷史成本

B.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務資本成本

C.即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務資本成本也只是長期債務的成本

D.如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務資本成本應是考慮違約可能后的期望成本

【答案】D

【解析】作為投資決策和企業(yè)價值評估依據的資本成本，債務資本成本只能是未來借入新債務的成本?，F(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策來說是不相關的沉沒成本。選項A錯誤；本息償還是合同義務但公司有違約的可能性，對于籌資人來說，債權人的期望收益是債務的真實成本（公司可以違約），而不是承諾收益，選項B錯誤；由于加權平均資本成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務，因此通常的做法是只考慮長期債務，而忽略各種短期債務。值得注意的是，有時候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采用短期債務籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務，實質上是一種長期債務，是不能忽略的。選項C錯誤；如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益率可能非常高，例如，各種“垃圾債券”。所以債務資本成本應是考慮違約可能后的期望成本。選項D正確。

【考點3】普通股資本成本的估計

（2018年多選題）下列各項中可用于估計普通股資本成本的方法有（　　）。

A.財務比率法

B.資本資產定價模型

C.固定股利增長模型

D.債券收益率風險調整模型

【答案】BCD

【解析】選項A屬于稅前債務資本成本的估計方法。

【考點4】混合籌資資本成本的估計

（2021年單選題）甲公司擬發(fā)行優(yōu)先股籌資，發(fā)行費用率和年股息率分別為2%和8%，每半年支付一次股利，企業(yè)所得稅稅率25%。根據稅法規(guī)定，該優(yōu)先股股利不能抵稅。該優(yōu)先股資本成本為（　?。?。

A.7.84%

B.8%

C.8.16%

D.8.33%

【答案】D

【解析】

半年的優(yōu)先股資本成本=（8%/2）/（1-2%）=4.08%

優(yōu)先股資本成本=（1+4.08%）2-1=8.33%。

【考點5】加權平均資本成本的計算

（2017年計算分析題）甲公司是一家上市公司，主營保健品生產和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進行評價，需估算其資本成本。相關資料如下：

（1）甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。

公司目前長期債券每份市價935.33元，普通股每股市價10元。

（2）目前無風險利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。

（3）甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

（1）計算甲公司長期債券稅前資本成本。

（2）用資本資產定價模型計算甲公司普通股資本成本。

（3）以公司目前的實際市場價值為權重，計算甲公司加權平均資本成本。

（4）在計算公司加權平均資本成本時，有哪幾種權重計算方法？簡要說明各種權重計算方法并比較優(yōu)缺點。

【答案】（1）假設計息期債券資本成本為rd：

1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33

目前是折價，和面值相差不大，我們可以稍微調高利率測試，或者估算半年資本成本=[1000×8%/2+（1000?935.33）/8]/935.33=5.14%

當rd=5%，

1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

所以：rd=5%

長期債券稅前資本成本=（1+5%）2-1=10.25%

（2）普通股資本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%

（3）加權平均資本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%

（4）計算公司的加權平均資本成本，有三種權重依據可供選擇，即賬面價值權重、實際市場價值權重和目標資本結構權重。

①賬面價值權重：是指根據企業(yè)資產負債表上顯示的會計價值來衡量每種資本的比例。資產負債表提供了負債和權益的金額，計算時很方便。但是，賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態(tài)；賬面價值權重會歪曲資本成本，因為賬面價值與市場價值有極大的差異。

②實際市場價值權重：是根據當前負債和權益的市場價值比例衡量每種資本的比例，能反映企業(yè)的現(xiàn)實情況。由于市場價值不斷變動，負債和權益的比例也隨之變動，計算出的加權平均資本成本數(shù)額也是經常變化的。

③目標資本結構權重：是根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例。公司的目標資本結構，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標資本結構發(fā)展，目標資本結構權重更為合適。這種權重可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于公司評價未來的資本結構，而賬面價值權重和實際市場價值權重僅反映過去和現(xiàn)在的資本結構。

以上就是2022年注會財管第四章歷年試題，希望大家能夠認真練習。沒有不會做的事，只有不想做的事。祝愿考生們順利通過注會考試。

注：以上習題選自陳慶杰老師《財務成本管理》授課講義

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