注會(huì)財(cái)管科目考試涉及到大量的計(jì)算題，很多計(jì)算基礎(chǔ)薄弱的考生叫苦不迭。其實(shí)，多做習(xí)題可以很好地提升計(jì)算能力。東奧會(huì)計(jì)在線為大家?guī)?lái)了注會(huì)財(cái)管第七章歷年試題，趕快來(lái)做題吧！

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【考點(diǎn)1】期權(quán)的投資策略

（2021年單選題）甲公司股價(jià)85元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)價(jià)格8元，每份看漲期權(quán)可買入1份股票?？礉q期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為90元，6個(gè)月后到期。乙投資者購(gòu)入100股甲公司股票同時(shí)出售100份看漲期權(quán)。若6個(gè)月后甲公司股價(jià)為105元，乙投資者的凈損益是（　　）元。

A.-700

B.1300

C.2800

D.500

【答案】B

【解析】乙投資者凈損益=100×[90-（85-8）]=1300（元）。

【考點(diǎn)2】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)

（2021年多選題）2021年8月2日，甲公司股票市場(chǎng)價(jià)格70元。有一以甲公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，價(jià)格8元，3個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格75元。下列關(guān)于該期權(quán)的說(shuō)法中，正確的有（　　）。

A.期權(quán)時(shí)間溢價(jià)為3元

B.期權(quán)處于虛值狀態(tài)

C.期權(quán)肯定會(huì)被執(zhí)行

D.期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為5元

【答案】AD

【解析】內(nèi)在價(jià)值=75-70=5（元），該期權(quán)處于實(shí)值期權(quán)，該期權(quán)有可能被執(zhí)行，但也不一定會(huì)被執(zhí)行，所以選項(xiàng)D正確，選項(xiàng)B、C錯(cuò)誤。時(shí)間溢價(jià)=8-5=3（元）。所以選項(xiàng)A正確。

【考點(diǎn)3】影響期權(quán)價(jià)值的主要因素

（2020年多選題）假設(shè)其他條件不變，下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致美式看跌期權(quán)價(jià)值上升的有（　　）。

A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降

B.標(biāo)的股票發(fā)放紅利

C.標(biāo)的股票價(jià)格上漲

D.標(biāo)的股票股價(jià)波動(dòng)率增加

【答案】ABD

【解析】對(duì)于看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是未來(lái)行權(quán)時(shí)的現(xiàn)金流入。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越低，對(duì)期權(quán)持有人越不利。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值增加，美式看跌期權(quán)價(jià)值上升，選項(xiàng)A正確。紅利發(fā)放導(dǎo)致股價(jià)降低，從而增加看跌期權(quán)價(jià)值，選項(xiàng)B正確。對(duì)于看跌期權(quán)，執(zhí)行收入是股價(jià)“跌”到執(zhí)行價(jià)格以下的部分，看跌期權(quán)價(jià)值與股價(jià)負(fù)相關(guān)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。期權(quán)的價(jià)值并不依賴于股票價(jià)格的期望值，而是股票價(jià)格的變動(dòng)性（標(biāo)準(zhǔn)差），股價(jià)的波動(dòng)率增加期權(quán)的行權(quán)機(jī)會(huì)，會(huì)使各類期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)D正確。

【考點(diǎn)4】二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

（2021年單選題）甲公司股票當(dāng)前價(jià)格60元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為65元，每份看漲期權(quán)可以買入1份股票。預(yù)計(jì)未來(lái)甲公司股價(jià)或者上漲20元，或者下跌10元。下列投資組合中，可復(fù)制1份多頭該看漲期權(quán)投資效果的是（　?。?/span>

A.購(gòu)入0.5份甲公司股票，同時(shí)借入必要的款項(xiàng)

B.購(gòu)入2份甲公司股票，同時(shí)借入必要的款項(xiàng)

C.購(gòu)入0.5份甲公司股票，同時(shí)貸出必要的款項(xiàng)

D.購(gòu)入2份甲公司股票，同時(shí)貸出必要的款項(xiàng)

【答案】A

【破題思路】本題考點(diǎn)在復(fù)制原理，看似是難題，其實(shí)本質(zhì)上只是考查概念，而不是計(jì)算。如果概念清楚，一秒鐘可以作答。復(fù)制原理的基本思路即構(gòu)建一個(gè)股票和借款（“自有資金+借款”進(jìn)行股票投資）的適當(dāng)組合，使得無(wú)論股價(jià)如何變動(dòng)（上漲還是下跌），投資組合的損益都與期權(quán)（到期日價(jià)值）相同，則創(chuàng)建該投資組合的成本（自有資金部分）就是期權(quán)的價(jià)值。其中復(fù)制一份期權(quán)需要的股票數(shù)量叫做套期保值比率H，反映股價(jià)變動(dòng)與期權(quán)價(jià)值變動(dòng)的關(guān)系，是期權(quán)價(jià)值線的斜率，看漲期權(quán)價(jià)值線的斜率在0和1之間，所以H必定在0和1之間，排除選項(xiàng)B和選項(xiàng)D。此外是復(fù)制的“借錢買股票”組合，不是貸出款項(xiàng)，選項(xiàng)A正確。

【解析】根據(jù)復(fù)制原理可知，需要構(gòu)造一個(gè)借款買股票的組合。

上行股價(jià)Su=60+20=80（元）

下行股價(jià)Sd=60-10=50（元）

股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-65=15（元）

股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0

套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=（15-0）/（80-50）=0.5

因此是購(gòu)入0.5份甲公司股票，同時(shí)借入款項(xiàng)，選項(xiàng)A正確。

H×Sd-B=Cd

還款額B=H×Sd-Cd=0.5×50-0=25（元）

PV(B)=(H×Sd-Cd)÷(1+r)

未知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，無(wú)法計(jì)算借款額。

以上就是2022年注會(huì)財(cái)管第七章歷年試題，希望大家能夠認(rèn)真練習(xí)。一份信心，一份努力，一份成功；十分信心，十分努力，十分成功。祝愿考生們順利通過(guò)注會(huì)考試。

注：以上習(xí)題選自陳慶杰老師《財(cái)務(wù)成本管理》授課講義

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