注會(huì)《財(cái)管》第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)這一章是比較重要的章節(jié)，最近3年的平均分為4分左右。從題型來(lái)看，單選題、多選題、計(jì)算分析題、綜合題都有可能出題，因此要求考生全面理解、掌握。主觀題的考點(diǎn)主要是財(cái)務(wù)比率分析、杜邦分析體系、增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算。

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增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算

【計(jì)算分析題】

A 公司2023 年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料如下：

單位：萬(wàn)元

要求：

（1）假設(shè) A 公司在今后可以維持 2023 年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的營(yíng) 業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不打算從外部籌集權(quán)益資本。請(qǐng)依次回答下列問題。

①2023 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？

②今后的預(yù)期股利增長(zhǎng)率是多少？

③假設(shè) A 公司2023 年末的股價(jià)是 30 元，股東的期望報(bào)酬率是多少？

（2）假設(shè) A 公司2024 年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為35%，請(qǐng)回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題。

①如果不打算從外部籌集權(quán)益資本，并保持 2023 年的財(cái)務(wù)政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，營(yíng)業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少？

②如果想保持 2023 年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資本？

【答案】

（1） ①2023 年可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=（營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率）/（1-營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率）=（4.69%×4×2×50%）/（1-4.69%×4×2×50%）=23.09%。

②在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不打算從外部籌集權(quán)益資本的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率等于 23.09%。

③股東的期望報(bào)酬率=下期股利/當(dāng)期股價(jià)+股利增長(zhǎng)率=[（234.375/1000）×1+23.09%）]/30+23.09%=24.05%。

（2） ①設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率為 x，則35%=（x×50%×2×4）/（1-x×50%×2×4） 解得：x=6.48%。

②預(yù)計(jì)下期營(yíng)業(yè)收入=10000×（1+35%）=13500（萬(wàn)元） 總資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=13500/4=3375（萬(wàn)元） 期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=3375/2=1687.5（萬(wàn)元）  期初股東權(quán)益=1250（萬(wàn)元）

本期利潤(rùn)留存=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)凈利率×利潤(rùn)留存率=13500×4.69%×50%=316.58（萬(wàn)元）

需要外部籌集權(quán)益資本=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤(rùn)留存=1687.5-1250-316.58=120.92（萬(wàn)元）。

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【綜合題】

甲公司為一家制衣公司，某經(jīng)理為了進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，已經(jīng)安排人員編制了管理用報(bào)表，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 

管理用資產(chǎn)負(fù)債表

2023 年 12 月 31 日                  單位：萬(wàn)元

管理用利潤(rùn)表

2023 年                        單位：萬(wàn)元

假設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息。（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù)） 要求：

（1）如果 2024 年不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，且經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算 2024 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（2）為實(shí)現(xiàn) 2024 年銷售增長(zhǎng) 30%的目標(biāo)，在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，不改變經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)留存率的前提下， 凈財(cái)務(wù)杠桿變?yōu)槎嗌伲?/p>

（3）為實(shí)現(xiàn) 2024 年銷售增長(zhǎng) 30%的目標(biāo)，在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，不改變財(cái)務(wù)政策和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 前提下，營(yíng)業(yè)凈利率變?yōu)槎嗌伲?/p>

（4）為實(shí)現(xiàn) 2024 年銷售增長(zhǎng) 30%的目標(biāo)，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的前提下，需要外部增發(fā)多少權(quán)益資本？

（5）從經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年實(shí)際增長(zhǎng)率之間 的聯(lián)系。

【答案】

（1 ）營(yíng)業(yè)凈利率 =200/2500=8% ，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =2500/1250=2 （次），凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘 數(shù) =1250/800=1.5625，利潤(rùn)留存率=100/200=50%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=（8%×2×1.5625×50%）/（1-8%×2×1.5625×50%）=14.29%

（2）經(jīng)營(yíng)效率不變，即營(yíng)業(yè)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變。

根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變，得出：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=30%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=1250×（1+30%） =1625（萬(wàn)元）。

根據(jù) “不增發(fā)新股或回購(gòu)股票”，得出，股東權(quán)益增加=留存收益增加=2500× （1+30%） ×8%×50%=130 （萬(wàn)元），股東權(quán)益=800+130=930（萬(wàn)元），凈負(fù)債=1625-930=695（萬(wàn)元），凈財(cái)務(wù)杠桿=695/930=0.75

（3）30%=營(yíng)業(yè)凈利率×2×1.5625×50%/（1-營(yíng)業(yè)凈利率×2×1.5625×50%），營(yíng)業(yè)凈利率=14.77%

（4）經(jīng)營(yíng)效率不變，即營(yíng)業(yè)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變。財(cái)務(wù)政策不變，即資本結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)留存率不變。 根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變，得出：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=30%

根據(jù) “ 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) ”不變， 得出： 股東權(quán)益增長(zhǎng)率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=30%，股東權(quán)益增加 =800×30%=240（萬(wàn)元），外部股權(quán)資本=240-130=110（萬(wàn)元）

（5）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率、 上年可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。

如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，則本年實(shí)際 增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年可持續(xù)增長(zhǎng)率。

如果某一年的公式中的 4 個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，則本年實(shí)際 增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年可持續(xù)增長(zhǎng)率。

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