增長率與資本需求的測算_2024注會財管主觀題專練




注會《財管》第二章財務報表分析和財務預測這一章是比較重要的章節(jié),最近3年的平均分為4分左右。從題型來看,單選題、多選題、計算分析題、綜合題都有可能出題,因此要求考生全面理解、掌握。主觀題的考點主要是財務比率分析、杜邦分析體系、增長率與資本需求的測算。
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增長率與資本需求的測算
【計算分析題】
A 公司2023 年度的主要財務數據資料如下:
單位:萬元
營業(yè)收入 | 10000 |
營業(yè)利潤 | 750 |
利息支出 | 125 |
稅前利潤 | 625 |
所得稅費用(稅率 25%) | 156.25 |
凈利潤 | 468.75 |
股利(股利支付率 50%) | 234.375 |
利潤留存 | 234.375 |
期末股東權益(1000 萬股) | 1250 |
期末總負債 | 1250 |
期末總資產 | 2500 |
要求:
(1)假設 A 公司在今后可以維持 2023 年的經營效率和財務政策,不斷增長的產品能為市場所接受,不變的營 業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息,并且不打算從外部籌集權益資本。請依次回答下列問題。
①2023 年的可持續(xù)增長率是多少?
②今后的預期股利增長率是多少?
③假設 A 公司2023 年末的股價是 30 元,股東的期望報酬率是多少?
(2)假設 A 公司2024 年的預計銷售增長率為35%,請回答下列互不關聯(lián)的問題。
①如果不打算從外部籌集權益資本,并保持 2023 年的財務政策和總資產周轉率不變,營業(yè)凈利率應達到多少?
②如果想保持 2023 年的經營效率和財務政策不變,需要從外部籌集多少股權資本?
【答案】
(1) ①2023 年可持續(xù)增長率計算:
可持續(xù)增長率=(營業(yè)凈利率×總資產周轉率×期末總資產權益乘數×利潤留存率)/(1-營業(yè)凈利率×總資產 周轉率×期末總資產權益乘數×利潤留存率)=(4.69%×4×2×50%)/(1-4.69%×4×2×50%)=23.09%。
②在經營效率和財務政策不變,并且不打算從外部籌集權益資本的情況下,股利增長率等于可持續(xù)增長率等于 23.09%。
③股東的期望報酬率=下期股利/當期股價+股利增長率=[(234.375/1000)×1+23.09%)]/30+23.09%=24.05%。
(2) ①設營業(yè)凈利率為 x,則35%=(x×50%×2×4)/(1-x×50%×2×4) 解得:x=6.48%。
②預計下期營業(yè)收入=10000×(1+35%)=13500(萬元) 總資產=營業(yè)收入/總資產周轉率=13500/4=3375(萬元) 期末股東權益=總資產/權益乘數=3375/2=1687.5(萬元) 期初股東權益=1250(萬元)
本期利潤留存=預計營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×利潤留存率=13500×4.69%×50%=316.58(萬元)
需要外部籌集權益資本=期末股東權益-期初股東權益-本期利潤留存=1687.5-1250-316.58=120.92(萬元)。
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【綜合題】
甲公司為一家制衣公司,某經理為了進行財務預測,已經安排人員編制了管理用報表,有關數據如下:
管理用資產負債表
2023 年 12 月 31 日 單位:萬元
凈經營資產 | 金額 | 凈負債及股東權益 | 金額 |
經營營運資本 | 590 | 短期借款 | 180 |
固定資產凈值 | 660 | 長期借款 | 270 |
凈負債合計 | 450 | ||
股東權益 | 800 | ||
凈經營資產合計 | 1250 | 凈負債及股東權益合計 | 1250 |
管理用利潤表
2023 年 單位:萬元
項目 | 本年金額 |
營業(yè)收入 | 2500 |
稅后經營凈利潤 | 228 |
利息費用 | 40 |
稅后利息費用 | 28 |
凈利潤 | 200 |
其中:發(fā)放股利 | 100 |
利潤留存 | 100 |
假設營業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務增加的利息。(凈經營資產權益乘數保留四位小數) 要求:
(1)如果 2024 年不增發(fā)新股或回購股票,且經營效率和財務政策不變,計算 2024 年的可持續(xù)增長率。
(2)為實現 2024 年銷售增長 30%的目標,在不增發(fā)新股或回購股票,不改變經營效率和利潤留存率的前提下, 凈財務杠桿變?yōu)槎嗌伲?/p>
(3)為實現 2024 年銷售增長 30%的目標,在不增發(fā)新股或回購股票,不改變財務政策和凈經營資產周轉率的 前提下,營業(yè)凈利率變?yōu)槎嗌伲?/p>
(4)為實現 2024 年銷售增長 30%的目標,不改變經營效率和財務政策的前提下,需要外部增發(fā)多少權益資本?
(5)從經營效率和財務政策是否變化角度,回答上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長率、本年實際增長率之間 的聯(lián)系。
【答案】
(1 )營業(yè)凈利率 =200/2500=8% ,凈經營資產周轉率 =2500/1250=2 (次),凈經營資產權益乘 數 =1250/800=1.5625,利潤留存率=100/200=50%
可持續(xù)增長率=(8%×2×1.5625×50%)/(1-8%×2×1.5625×50%)=14.29%
(2)經營效率不變,即營業(yè)凈利率和凈經營資產周轉率不變。
根據“凈經營資產周轉率”不變,得出:凈經營資產增長率=銷售增長率=30%,凈經營資產=1250×(1+30%) =1625(萬元)。
根據 “不增發(fā)新股或回購股票”,得出,股東權益增加=留存收益增加=2500× (1+30%) ×8%×50%=130 (萬元),股東權益=800+130=930(萬元),凈負債=1625-930=695(萬元),凈財務杠桿=695/930=0.75
(3)30%=營業(yè)凈利率×2×1.5625×50%/(1-營業(yè)凈利率×2×1.5625×50%),營業(yè)凈利率=14.77%
(4)經營效率不變,即營業(yè)凈利率和凈經營資產周轉率不變。財務政策不變,即資本結構和利潤留存率不變。 根據“凈經營資產周轉率”不變,得出:凈經營資產增長率=銷售增長率=30%
根據 “ 凈經營資產權益乘數 ”不變, 得出: 股東權益增長率=凈經營資產增長率=30%,股東權益增加 =800×30%=240(萬元),外部股權資本=240-130=110(萬元)
(5)如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同,在不增發(fā)新股或回購股票的情況下,則本年實際增長率、 上年可持續(xù)增長率以及本年可持續(xù)增長率三者相等。
如果某一年的公式中的 4 個財務比率有一個或多個比率提高,在不增發(fā)新股或回購股票的情況下,則本年實際 增長率就會超過上年可持續(xù)增長率,本年可持續(xù)增長率也會超過上年可持續(xù)增長率。
如果某一年的公式中的 4 個財務比率有一個或多個比率下降,在不增發(fā)新股或回購股票的情況下,則本年實際 增長率就會低于上年可持續(xù)增長率,本年可持續(xù)增長率也會低于上年可持續(xù)增長率。
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