風險與報酬_2024注會財管主觀題專練
注會《財管》第三章價值評估基礎主要考核貨幣時間價值計算的靈活運用、債券價值及期望報酬率的估算、普通股價值的評估方法，近10年主觀題的考頻在8次左右。
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風險與報酬
【計算分析題1】
甲企業(yè)持有 2021 年年初上市的 A、B 兩項證券，歷史收益率有關資料如下：
年份（年） | A 證券收益率 | B 證券收益率 |
2021 | -10% | 3% |
2022 | 5% | 8% |
2023 | 23% | 10% |
要求：
（1）估算兩項證券的期望報酬率；
（2）估算兩項證券的標準差；
（3）試分析甲企業(yè)用什么指標進行風險分析，并判斷 A、B 證券投資哪個風險較小。
【答案】
（1）A 證券的期望報酬率=（-10%+5%+23%）/3=6% B 證券的期望報酬率=（3%+8%+10%）/3=7%
（2） 由于 A、B 證券是 2021 年年初上市的證券，所以給出的歷史收益率是全部歷史收益率，所以求解的標準差是 總體標準差：
（3） 由于兩項證券投資的期望報酬率不同，所以衡量風險用變異系數(shù)指標。
A 證券的變異系數(shù)=13.49%/6%=2.25 B 證券的變異系數(shù)=2.94%/7%=0.42
B 證券的變異系數(shù)較小，所以 B 證券的風險較小。
● ● ●
【計算分析題2】
已知：現(xiàn)行國庫券的利率為 4%，證券市場組合平均報酬率為 10%，市場上 A、B、C、D 四種股票的 β 系數(shù)分 別為 0.8、1.2、1.5 和 1；B、C、D 股票的必要報酬率分別為 11.2%、13%和 10%。
要求：
（1）采用資本資產定價模型計算 A 股票的必要報酬率。
（2）假定投資者購買A、B、C 三種股票的比例為 2 ∶3 ∶5。計算 A、B、C 投資組合的 β 系數(shù)和必要報酬率。
（3）已知按 3 ∶5 ∶2 的比例購買A、B、D 三種股票，所形成的 A、B、D 投資組合的 β 系數(shù)為 1.14，該組合的必
要報酬率為 10.84%；如果不考慮風險大小，請在 A、B、C 和 A、B、D 兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。
【答案】
（1）A 股票必要報酬率=4%+0.8×（10%-4%）=8.8%
（2）投資組合中 A 股票的投資比例=2/（2+3+5）=20%
投資組合中 B 股票的投資比例=3/（2+3+5）=30%
投資組合中 C 股票的投資比例=5/（2+3+5）=50%
投資組合的 β 系數(shù)=0.8×20%+1.2×30%+1.5×50%=1.27 投資組合的必要報酬率=4%+1.27× （10%-4%）=11.62%
（3）本題中資本資產定價模型成立， 所以，期望報酬率等于按照資本資產定價模型計算的必要報酬率，即 A、B、C 投資組合的期望報酬率大于 A、B、D 投資組合的期望報酬率， 所以如果不考慮風險大小， 應選擇 A、B、C 投資組合。
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