注會(huì)《財(cái)管》第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)從題型來(lái)看客觀題、主觀題都有可能出題，主觀題可能單獨(dú)出題，也可能與后面章節(jié)內(nèi)容結(jié)合考查。最近3年平均分?jǐn)?shù)為8分左右。

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債券、股票價(jià)值評(píng)估

【計(jì)算分析題1】

某公司擬在 2023 年 7 月 1 日發(fā)行某債券，面值為 1000 元，期限為 3 年，票面年利率為 8%，每半年付息一次，  付息日為 6 月 30 日和 12 月 31 日。

要求：

（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為 8%，計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在 2023 年 7 月 1 日的現(xiàn)值。

（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為 10%，計(jì)算 2023 年 7 月 1 日該債券的價(jià)值。

（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為 12%，2024 年 7 月 1 日該債券的市價(jià)是 900 元，此時(shí)該債券是否值得購(gòu)買？

（4）假設(shè)某投資者 2025 年 7 月 1 日以 970 元購(gòu)入該債券，那么該投資者持有該債券至到期日的報(bào)價(jià)到期收益率是  多少？

【答案】

（1）該債券的有效年利率=（1+8%/2）2-1=8.16%

該債券全部利息的現(xiàn)值=1000×8%/2× （P/A，4%，6）=40×5.2421=209.68（元）

（2）2023 年 7 月 1 日該債券的價(jià)值=1000×8%/2× （P/A，5%，6）+1000× （P/F，5%，6）  =40×5.0757+1000×0.7462=949.23（元）

（3）2023 年 7 月 1 日該債券的價(jià)值=1000×8%/2× （P/A，6%，4）+1000× （P/F，6%，4）  =40×3.4651+1000×0.7921=930.70（元）

該債券價(jià)值高于市價(jià) 900 元，故值得購(gòu)買。

（4）假設(shè)該債券的報(bào)價(jià)到期收益率為 rd，則 1000×8%/2× （P/A，rd/22）+1000×（P/F，rd/22）=970

設(shè) rd=10%：1000×8%/2×（P/A，10%/2，2）+1000×（P/F，10%/2，2）=40×1.8594+1000×0.9070=981.38  （元）

設(shè) rd=12%：1000×8%/2×（P/A，12%/2，2）+1000×（P/F，12%/2，2）=40×1.8334+1000×0.8900=963.34  （元）。

用內(nèi)插法計(jì)算：rd=10%+（970-981.38）/（963.34-981.38） × （12%-10%）=11.26%  即該債券的到期收益率為 11.26%。

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【計(jì)算分析題2】

小奧持有甲公司的股票， 并預(yù)測(cè)公司未來(lái)的三年股利將高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第一年的增長(zhǎng)率 18%，第二年的增長(zhǎng)率  15%，第三年的增長(zhǎng)率為 10%，在此以后不再增長(zhǎng)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 2%，該股票的貝塔值為 1.5，股票市場(chǎng)的平均報(bào)  酬率為 6%。已知甲公司本年的凈利潤(rùn)為 2700 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)全部作為股利進(jìn)行發(fā)放，優(yōu)先股分紅 500 萬(wàn)元。本年年末  發(fā)行在外普通股股數(shù)為 1100 萬(wàn)股。

要求：

（1）計(jì)算普通股股票的每股價(jià)值；

（2）如果普通股股票的價(jià)格為 30 元，計(jì)算股票的期望報(bào)酬率。

【答案】

（1）

D0=（2700-500）/1100=2（元） D1=2× （1+18%）=2.36（元）

D2=2.36× （1+15%）=2.71（元） D3=2.71× （1+10%）=2.98（元）

股票的必要報(bào)酬率=2%+1.5×（6%-2%）=8%

股票的每股價(jià)值=2.36×（P/F，8%，1）+2.71×（P/F，8%，2）+2.98/8%× （P/F，8%，2）=36.44（元）

（2）

30=2.36× （P/F，rd，1）+2.71×（P/F，rd，2）+2.98/rd × （P/F，rd，2）

當(dāng) rd=10%時(shí)，2.36×（P/F，10%，1）+2.71×（P/F，10%，2）+2.98/10%×（P/F，10%，2）=29.01（元）  當(dāng) rd=9%時(shí)，2.36×（P/F，9%，1）+2.71×（P/F，9%，2）+2.98/9%× （P/F，9%，2）=32.32（元）

（rd-9%）/（10%-9%）=（30-32.32）/（29.01-32.32） rd=9.7%。

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