期權(quán)的概念、類型和投資策略_2024注會(huì)財(cái)管主觀題專練




注會(huì)《財(cái)管》第六章期權(quán)價(jià)值評估主要考核期權(quán)投資策略、期權(quán)估值的套期保值原理、風(fēng)險(xiǎn)中性原理、平價(jià)定理、期權(quán)的類型。在近10年的主觀題考核中頻次在10次左右,是較為重要的章節(jié)。
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期權(quán)的概念、類型和投資策略
【計(jì)算分析題1】
ABC公司股票的當(dāng)前市價(jià)為64元,市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易。已知該期權(quán)的到期時(shí)間為 半年,執(zhí)行價(jià)格為70元,看漲期權(quán)價(jià)格為4元,看跌期權(quán)價(jià)格為3元。
要求:
(1)根據(jù)以下互不相關(guān)的情況,分別計(jì)算期權(quán)的到期日價(jià)值和凈損益。
①購買1股該股票的看漲期權(quán),到期日股票市價(jià)為76元;
②購買1股該股票的看跌期權(quán),到期日股票市價(jià)為80元;
③出售1股該股票的看漲期權(quán),到期日股票市價(jià)為64元;
④出售1股該股票的看跌期權(quán),到期日股票市價(jià)為60元。
(2)指出(1)中各種情況下凈損益的特點(diǎn),如果存在最大值或最小值,請計(jì)算出其具體數(shù)值。
【答案】
(1)
①到期日價(jià)值=76-70=6(元) 凈損益=6-4=2(元)
②到期日價(jià)值=0
凈損益=0-3=-3(元) ③到期日價(jià)值=0
凈損益=4(元)
④到期日價(jià)值=-(70-60)=-10(元)
凈損益=-10+3=7(元) (2)
①多頭看漲期權(quán)凈損失有限,凈收益潛力巨大。凈損失最大值為期權(quán)價(jià)格4元。
②多頭看跌期權(quán)凈損失和凈收益均有限。凈損失最大值為期權(quán)價(jià)格3元;凈收益最大值為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格 =70-3=67(元)。
③空頭看漲期權(quán)凈收益有限,凈損失無限。最大凈收益為4元。
④空頭看跌期權(quán)凈收益和凈損失均有限。最大凈收益為3元;最大凈損失為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格=70-3=67(元)。
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【計(jì)算分析題2】
甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)為40元,假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價(jià)格為2.5元,每份看跌期權(quán)價(jià)格為6.5 元,兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為45元,到期日相同。現(xiàn)在乙投資人有四種投資方案,方案一:同時(shí)買入1份看漲期權(quán) 和1份看跌期權(quán);方案二:同時(shí)售出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán);方案三:買入1股股票和1份看跌期權(quán);方案 四:買入1股股票,并同時(shí)售出1份看漲期權(quán)。
要求:
(1)分別計(jì)算確保各組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間;
(2)如果6個(gè)月后標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%,分別計(jì)算各組合的凈損益。(注:計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈 損益時(shí),均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值)
【答案】
(1)
①方案一:
看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=2.5+6.5=9(元)
這個(gè)投資組合屬于多頭對敲策略,對于多頭對敲而言,股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本,才能 給投資者帶來凈收益,本題中的期權(quán)購買成本為9元,執(zhí)行價(jià)格為45元,所以,確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū) 間是≥54(45+9)元或≤36(45-9)元。
②方案二:
這個(gè)投資組合屬于空頭對敲策略,對于空頭對敲而言,股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額不超過期權(quán)的購買成本,才能
給投資者帶來凈收益,期權(quán)的購買成本為9元,執(zhí)行價(jià)格為45元,所以確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間是36元 ~54元。
③方案三:
這個(gè)組合為保護(hù)性看跌期權(quán),當(dāng)股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),組合可以鎖定最低凈損益,最低凈損益=X-S?-P 跌 =45-40-6.5=-1.5(元)<0,當(dāng)股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),組合凈損益=Sr-S?-P跌=Sr-40-6.5≥0,可以得出Sr≥46.5(元)
所以,確保該組合不虧損的股票價(jià)格至少為46.5元。
④方案四:
這個(gè)組合為拋補(bǔ)性看漲期權(quán),當(dāng)股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),組合可以鎖定最高凈損益,最高凈損益=X-S?+C 漲 =45-40+2.5=7.5(元)>0,當(dāng)股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),組合凈損益=S-So+C 漲=Sr-40+2.5≥0,可以得出Sr≥37.5(元)
所以,確保該組合不虧損的股票價(jià)格至少為37.5元。
(2)
標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%,則股價(jià)=40×(1+20%)=48(元)
①方案一:
投資組合的凈損益=48-45-(2.5+6.5)=-6(元)
②方案二:
投資組合的凈損益=2.5+6.5-(48-45)=6(元)
③方案三:
投資組合的凈損益=48-40-6.5=1.5(元)
④方案四:
投資組合的凈損益=45-40+2.5=7.5(元)。
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