杠桿系數(shù)的衡量_2025注會(huì)財(cái)管主觀題特訓(xùn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2025-08-13 15:32:54

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杠桿系數(shù)的衡量

【計(jì)算分析題】

甲公司是一個(gè)生產(chǎn)并銷(xiāo)售A型空調(diào)的上市公司，該公司適用的所得稅稅率為25%。對(duì)于明年的預(yù)算有如下不同的方案可供選擇：

方案一：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷(xiāo)售30000件，售價(jià)為260元/件，單位變動(dòng)成本為200元，固定經(jīng)營(yíng)成本為120萬(wàn)元。公司有400萬(wàn)元負(fù)債（利息率為5%），20萬(wàn)股普通股。

方案二：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資500萬(wàn)元，單價(jià)和銷(xiāo)售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定經(jīng)營(yíng)成本將增加至150萬(wàn)元。新增借款籌資500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6%。

方案三：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與方案二相同，不同之處只是發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股25元，以籌集500萬(wàn)元資金。

要求：

（1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。

（2）計(jì)算方案二和方案三的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售量，并判斷當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售量下降至28000件時(shí)，企業(yè)應(yīng)選擇方案二還是方案三？

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【正確答案】

（1）方案一：

邊際貢獻(xiàn)=3×（260-200）=180（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=180-120=60（萬(wàn)元）

稅前利潤(rùn)=60-400×5%=40（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)=40×（1-25%）=30（萬(wàn)元）

每股收益=30/20=1.5（元/股）

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=180/60=3

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=60/40=1.5

聯(lián)合杠桿系數(shù)=3×1.5=4.5

方案二：

邊際貢獻(xiàn)=3×（260-180）=240（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=240-150=90（萬(wàn)元）

稅前利潤(rùn)=90-400×5%-500×6%=40（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)=40×（1-25%）=30（萬(wàn)元）

每股收益=30/20=1.5（元/股）

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=240/90=2.67

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=90/40=2.25

聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×2.25=6.01

方案三：

邊際貢獻(xiàn)=3×（260-180）=240（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=240-150=90（萬(wàn)元）

稅前利潤(rùn)=90-400×5%=70（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)=70×（1-25%）=52.5（萬(wàn)元）

每股收益=52.5/（20+500/25）=1.31（元/股）

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=240/90=2.67

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=90/70=1.29

聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×1.29=3.44

（2）[（260-180）×銷(xiāo)售量-1500000-4000000×5%-5000000×6%]×（1-25%）/200000=[（260-180）×銷(xiāo)售量-1500000-4000000×5%]×（1-25%）/（200000+5000000/25）

方案二和方案三的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售量=28750（件）

銷(xiāo)售量28000件＜每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售量28750件，應(yīng)選擇方案三股權(quán)籌資。

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