杠桿系數(shù)的衡量_2025注會財管主觀題特訓

來源：東奧會計在線責編：李雪婷2025-08-13 15:32:54

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杠桿系數(shù)的衡量

【計算分析題】

甲公司是一個生產(chǎn)并銷售A型空調(diào)的上市公司，該公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預(yù)算有如下不同的方案可供選擇：

方案一：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售30000件，售價為260元/件，單位變動成本為200元，固定經(jīng)營成本為120萬元。公司有400萬元負債（利息率為5%），20萬股普通股。

方案二：更新設(shè)備并用負債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資500萬元，單價和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定經(jīng)營成本將增加至150萬元。新增借款籌資500萬元，預(yù)計新增借款的利率為6%。

方案三：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與方案二相同，不同之處只是發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股25元，以籌集500萬元資金。

要求：

（1）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。

（2）計算方案二和方案三的每股收益無差別點的銷售量，并判斷當企業(yè)銷售量下降至28000件時，企業(yè)應(yīng)選擇方案二還是方案三？

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【正確答案】

（1）方案一：

邊際貢獻=3×（260-200）=180（萬元）

息稅前利潤=180-120=60（萬元）

稅前利潤=60-400×5%=40（萬元）

凈利潤=40×（1-25%）=30（萬元）

每股收益=30/20=1.5（元/股）

經(jīng)營杠桿系數(shù)=180/60=3

財務(wù)杠桿系數(shù)=60/40=1.5

聯(lián)合杠桿系數(shù)=3×1.5=4.5

方案二：

邊際貢獻=3×（260-180）=240（萬元）

息稅前利潤=240-150=90（萬元）

稅前利潤=90-400×5%-500×6%=40（萬元）

凈利潤=40×（1-25%）=30（萬元）

每股收益=30/20=1.5（元/股）

經(jīng)營杠桿系數(shù)=240/90=2.67

財務(wù)杠桿系數(shù)=90/40=2.25

聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×2.25=6.01

方案三：

邊際貢獻=3×（260-180）=240（萬元）

息稅前利潤=240-150=90（萬元）

稅前利潤=90-400×5%=70（萬元）

凈利潤=70×（1-25%）=52.5（萬元）

每股收益=52.5/（20+500/25）=1.31（元/股）

經(jīng)營杠桿系數(shù)=240/90=2.67

財務(wù)杠桿系數(shù)=90/70=1.29

聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×1.29=3.44

（2）[（260-180）×銷售量-1500000-4000000×5%-5000000×6%]×（1-25%）/200000=[（260-180）×銷售量-1500000-4000000×5%]×（1-25%）/（200000+5000000/25）

方案二和方案三的每股收益無差別點的銷售量=28750（件）

銷售量28000件＜每股收益無差別點的銷售量28750件，應(yīng)選擇方案三股權(quán)籌資。

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