[小編“娜寫年華”]東奧會計(jì)在線中級會計(jì)職稱頻道提供：本篇為2015年《財(cái)務(wù)管理》答疑精選：折現(xiàn)率的選擇。

　　【原題】：綜合題

　　甲企業(yè)有一投資項(xiàng)目A，籌建期為2年，營業(yè)期為5年。固定資產(chǎn)的原始投資為300萬元，在籌建期期初投入180萬元，在籌建期的第二年年初投入其余的120萬元。同時(shí)，在營業(yè)期期初墊付營運(yùn)資金40萬元。稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限為5年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)5年后殘值2萬元。項(xiàng)目投產(chǎn)后年稅后營業(yè)利潤為50.4萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，要求的最低投資收益率為10%。

　　要求：

　�。�1）①該投資項(xiàng)目的NCF0、NCF1、NCF2的數(shù)額；②每年折舊；③凈現(xiàn)值；④不包括投資期的靜態(tài)回收期；⑤年金凈流量；⑥內(nèi)含報(bào)酬率。

　�。�2）現(xiàn)有一投資項(xiàng)目B，與項(xiàng)目A互為互斥方案，項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為14%，凈現(xiàn)值為18萬元。

　�、偃繇�(xiàng)目B的期限為7年，應(yīng)該選擇何種方案？

　�、谌繇�(xiàng)目B的期限為6年，應(yīng)該選擇何種方案？

　�。�3）現(xiàn)有一投資項(xiàng)目C，與項(xiàng)目A互為獨(dú)立方案（兩者原始投資額不同），項(xiàng)目C的內(nèi)含報(bào)酬率為14%，凈現(xiàn)值為20萬元，判斷企業(yè)該采取何種方案？

　　正確答案：

　�。�1）①NCF0=-180（萬元），NCF1=-120（萬元），NCF2=-40（萬元）

　�、诠潭ㄙY產(chǎn)年折舊=（300-2）/5=59.6（萬元）

　�、跱CF3~6=50.4+59.6=110（萬元）

　　NCF7=110+40+2=152（萬元）

　　凈現(xiàn)值=-180-120×（P/F，10%，1）-40×（P/F，10%,2）+110×[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+152×（P/F，10%,7）

　　=-180-120×0.9091-40×0.8264+110×（4.3553-1.7355）+152×0.5132

　　=44.04（萬元）

　　④項(xiàng)目不包括投資期的靜態(tài)回收期=3+（180+120+40-110×3）/110=3.09（年）

　�、蓓�(xiàng)目年金凈流量=44.04/（P/A，10%,7）=44.04/4.8684=9.05（萬元）

　�、�0=-180-120×（P/F，IRR，1）-40×（P/F，IRR，2）+110×[（P/A，IRR，6）-（P/A，IRR，2）]+152×（P/F，IRR,7）

　　利率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值=-180-120×0.8929-40×0.7972+110×（4.1114-1.6901）+152×0.4523=16.06

　　利率為14%時(shí)，凈現(xiàn)值=-180-120×0.8772-40×0.7695+110×（3.8887-1.6467）+152×0.3996=-8.68

　　IRR=12%+（0-16.06）/（-8.68-16.06）×（14%-12%）=13.30%

　�。�2）①項(xiàng)目A與項(xiàng)目B為期限相同的互斥方案，應(yīng)選凈現(xiàn)值作為決策依據(jù)。項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值（44.04萬元）大于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值（18萬元），應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目A。

　�、陧�(xiàng)目A與項(xiàng)目B為期限不同的互斥方案，應(yīng)選年金凈流量作為決策依據(jù)。項(xiàng)目B的年金凈流量為18/（P/A，10%，6）=18/4.3553=4.133（萬元）小于項(xiàng)目A的年金凈流量（9.05萬元），應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目A。

　�。�3）項(xiàng)目A與項(xiàng)目C為獨(dú)立方案（不論年限或者原始投資額是否相同），應(yīng)當(dāng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率作為決策依據(jù)。項(xiàng)目C的內(nèi)含報(bào)酬率（14%）大于項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率（13.30%），應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目C。

　　【學(xué)員提問】

　�、陧�(xiàng)目A與項(xiàng)目B為期限不同的互斥方案，應(yīng)選年金凈流量作為決策依據(jù)。項(xiàng)目B的年金凈流量為18/（P/A，10%，6）=18/4.3553=4.133（萬元）小于項(xiàng)目A的年金凈流量（9.05萬元），應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目A。

　　你好 老師這里B項(xiàng)目的期限是6年，內(nèi)涵報(bào)酬率是14%，為什么這里折現(xiàn)率選的是10%，18/（P/A，10%，6）=18/4.3553=4.133

　　為什么不選14%為折現(xiàn)率？請老師指點(diǎn)，謝謝！

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員，您好：

　　內(nèi)含報(bào)酬率是令凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率，如果以內(nèi)含報(bào)酬率為折現(xiàn)率，那么就不需要求解凈現(xiàn)值了，因?yàn)榭隙ǖ扔?，一般我們求凈現(xiàn)值、年金凈流量等運(yùn)用的折現(xiàn)率是投資人要求最低報(bào)酬率、必要報(bào)酬率或者是市場利率，理解一下！

　　祝您學(xué)習(xí)愉快！

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