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資本資產(chǎn)定價模型

分享: 2015/2/3 13:08:03東奧會計在線字體:

  [小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供:本篇為2015年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》第二章“財務(wù)管理基礎(chǔ)”第二節(jié)重點精講:風(fēng)險與收益,本節(jié)內(nèi)容主要介紹資本資產(chǎn)定價模型。

  【“資本資產(chǎn)定價模型”相關(guān)知識點】

  1.資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

  2.證券市場線(SML)

  3.證券資產(chǎn)組合的必要收益率

  4.資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

  【重點精講】:資本資產(chǎn)定價模型

  (一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

  資本資產(chǎn)定價模型中,所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn),而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率,進而決定股票價格。

  根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系,某資產(chǎn)的必要收益率是由無風(fēng)險收益率和資產(chǎn)的風(fēng)險收益率決定的。即:

  必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

  資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法,并且給出了下面的一個簡單易用的表達(dá)形式:

  R=Rf+β×(Rm一Rf

  這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關(guān)系式。式中,R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù);Rf表示無風(fēng)險收益率,通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率,通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

  (二)證券市場線(SML)

  如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量(橫坐標(biāo)),必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo)),無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù),那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程,叫做證券市場線,簡稱SML,即以下關(guān)系式所代表的直線:

  R=Rf+β×(Rm一Rf

  (三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

  證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述:

  證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf

  (四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

  資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述,CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識,用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過仍存在著一些明顯的局限。

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