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[小編“娜寫年華”]東奧會(huì)計(jì)在線中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道提供:本篇為2015年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》第五章“籌資管理(下)”第三節(jié)重點(diǎn)精講:資本成本與資本結(jié)構(gòu),本節(jié)內(nèi)容主要介紹資本成本。
【“資本成本”相關(guān)知識(shí)點(diǎn)】
1.資本成本的含義
2.資本成本的作用
3.影響資本成本的因素
4.個(gè)別資本成本的計(jì)算
5.平均資本成本的計(jì)算
6.邊際資本成本的計(jì)算
【重點(diǎn)精講】:資本成本
(三)影響資本成本的因素
1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境
一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況,表現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面,這些都會(huì)對(duì)企業(yè)籌資的資本成本產(chǎn)生影響。如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng),整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,預(yù)期報(bào)酬率低,籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低。東奧中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道小編“娜寫年華”整理發(fā)布。相反,如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本率就高。
2.資本市場(chǎng)條件
資本市場(chǎng)條件包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場(chǎng)缺乏效率,證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本其成本水平就比較高。
3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。
4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求
在一定時(shí)期內(nèi),國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng),資本成本就高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說(shuō)來(lái),融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),才引起資本成本的明顯變化。
(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算
個(gè)別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本, 包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資金成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本的高低,用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。
1. 資本成本率計(jì)算的基本模式
。1)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。計(jì)算時(shí),將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除,扣除籌資費(fèi)用后的籌資額成為籌資凈額,一般模式通用的計(jì)算公式是:
。2)貼現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。即:
由:籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0
得:資本成本率=所采用的折現(xiàn)率
2.銀行借款資本成本率
銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。東奧中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道小編“娜寫年華”整理發(fā)布。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為:
Kb=年利率×(1-所得稅率)/1-手續(xù)費(fèi)率×
=i(1-T)/1-f×
式中:Kb:銀行借款資本成本率;i:銀行借款年利率;f:籌資費(fèi)用率;T:所得稅稅率。
對(duì)于長(zhǎng)期借款,考慮時(shí)間價(jià)值問(wèn)題,還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。
3.公司債券資本成本率
公司債券資本成本,包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行,也可以折價(jià)發(fā)行,其資本成本率按一般模式計(jì)算為:
Kb=年利息×(1-所得稅稅率)/債券籌資總額(1-手續(xù)費(fèi)率)×
=I(1-T)/L(1-f)×
即式中:L:公司債券籌資總額;I:公司債券年利息。
4.融資租賃的資本成本計(jì)算
融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤(rùn)) ,其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。
5.普通股的資本成本率
普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動(dòng),因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性。如果是上市公司普通股,其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性,按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。
。1)股利增長(zhǎng)模型法。假定資本市場(chǎng)有效,股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。假定某股票本期支付的股利為D0,未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為P0,則普通股資本成本為:
。2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場(chǎng)有效,股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf, 市場(chǎng)平均報(bào)酬率為某股票貝塔系數(shù)P,則普通股資本成本率為:
Ks=Rf+β(Rm-Rf)
6.留存收益的資本成本率
留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤(rùn)形成的,是一種所有者權(quán)益,其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)需發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率, 企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。
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