證券資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險_2022年中級會計財務(wù)管理必備知識點
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【知識點】證券資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險
【所屬章節(jié)】
第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)——第二節(jié)風(fēng)險與收益
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量
3.系統(tǒng)性風(fēng)險及其衡量
證券資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險
兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可以稱為證券組合。本知識點討論“證券組合”。
(一)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
含義 | 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例 |
計算 | #FormatImgID_0# ? E（Rp）表示資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E（Ri）表示第i項資產(chǎn)的預(yù)期收益率；Wi表示第i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例 |
影響因素 | （1）投資比重；（2）個別資產(chǎn)的收益率 |
(二)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量
1.兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險
(1)兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差：
式中：σp表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是資產(chǎn)組合的風(fēng)險;σ1和σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差;W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例。
表明兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間的相對運動狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]。
(2)兩項資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差:
(3)兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險的影響因素：①投資比重②個別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差③相關(guān)系數(shù)
①投資比重對組合風(fēng)險的影響：假設(shè)其他因素不變，加大風(fēng)險大的資產(chǎn)比重，通常會使組合的風(fēng)險增大。
②個別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差對組合風(fēng)險的影響：其他因素不變，在組合中選擇風(fēng)險比較大的資產(chǎn)，會使組合風(fēng)險增大。
③相關(guān)系數(shù)對組合風(fēng)險的影響：
相關(guān)系數(shù)的含義：表明兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]。
相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系
相關(guān)系數(shù) | 兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度 | 組合風(fēng)險 | 風(fēng)險分散的結(jié)論 |
ρ=1 | 完全正相關(guān)：資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同 | 組合風(fēng)險最大 （加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差） σ組=W1σ1+W2σ2 | 組合不能降低任何風(fēng)險 |
ρ=-1 | 完全負(fù)相關(guān)：資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反 | 組合風(fēng)險最小 σ組=｜W1σ1-W2σ2｜ | 組合風(fēng)險可以充分抵消 |
－1＜ρ＜1 多數(shù)情況下 0＜ρ＜1 | 不完全的相關(guān)關(guān)系 | σ組＜加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差 | 資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險 但不能完全分散風(fēng)險 |
2.多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險
(2021單，2020單/單/多，2017多，2014多，2008多，2006單，2005判)
(1)一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。
(2)在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險;不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險。
種類 | 含義 | 舉例 | 與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系 |
非系統(tǒng)性風(fēng)險（2022加字） （特殊風(fēng)險、特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險） | 是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險 這種風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵銷 | 一家公司的工人罷工；新產(chǎn)品開發(fā)失??；失去重要的銷售合同；訴訟失??；發(fā)現(xiàn)新礦藏；取得一個重要合同等 | 當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時這部分風(fēng)險可以被完全消除（多樣化投資可以分散） |
系統(tǒng)性風(fēng)險（2022加字） (市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險) | 是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險 影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的 | 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動；國家經(jīng)濟(jì)政策的變化；稅制改革；企業(yè)會計準(zhǔn)則改革；世界能源狀況；政治因素 | 不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的 （多樣化投資不可以分散） |
(3)注意：在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。
(三)系統(tǒng)性風(fēng)險及其衡量
概念 | 系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險。這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等等 |
性質(zhì) | 盡管大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免受到系統(tǒng)風(fēng)險的影響，但并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險對所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險的影響大，有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險的影響小 |
衡量 | 單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度可以通過這項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量 |
1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)
含義 | 反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度 |
結(jié)論 | （1）當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致 （2）如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險 （3）如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險 |
注意 | （1）絕大多數(shù)資產(chǎn)β＞0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同 （2）極個別資產(chǎn)β＜0：資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時這類資產(chǎn)的收益卻在減少 （3）β值可在證券咨詢機構(gòu)查詢 |
2.證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)
含義 | 計算 | 影響因素 |
投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重 |
| 1.單項資產(chǎn)的β系數(shù) 2.各資產(chǎn)在投資組合中所占比重 |
3.β系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差σ的區(qū)別
區(qū)分：β系數(shù)用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險;標(biāo)準(zhǔn)差用于衡量整體風(fēng)險(不區(qū)分系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險)。
?注：以上中級會計考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自陳慶杰老師財務(wù)管理授課講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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