股利政策與企業(yè)價值_2024年中級會計財務管理預習知識點
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【知識點】股利政策與企業(yè)價值
【所屬章節(jié)】第九章 收入與分配管理
股利政策與企業(yè)價值
股利政策是指在法律允許的范圍內，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策，股利政策的最終目標是使公司價值最大化。
(一)股利分配理論
1.股利無關論
股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。
該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：
(1)市場具有強式效率，沒有交易成本，沒有任何一個股東的實力足以影響股票價格;
(2)不存在公司所得稅或個人所得稅;
(3)不存在任何籌資費用;
(4)投資決策與股利決策彼此獨立;
(5)股東對股利收入和資本增值之間并無偏好(現(xiàn)金股利與資本利得沒有區(qū)別)。
2.股利相關論
(1)“手中鳥”理論——二鳥在林，不如一鳥在手
厭惡風險的投資者偏好確定的股利收益，而不愿將收益留在公司內去承擔未來的投資風險，因此公司應支付較高的股利。公司支付高股利，股票價格會隨之上升，提高公司價值。
(2)信號傳遞理論
公司可以通過股利政策向市場傳遞未來獲利能力的信息。公司支付高股利，釋放未來獲利能力強的信號，提高股票價格。
(3)所得稅差異理論
由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，企業(yè)應當采用低股利政策，通過資本利得實現(xiàn)少交稅或遞延交稅。
(4)代理理論
股利政策是協(xié)調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制;高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本。理想的股利政策應當使代理成本和外部融資成本之和最小。
(二)股利政策
1.剩余股利政策——基于股利無關論
(1)剩余股利政策的計算
公司在有良好投資機會時，根據(jù)目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放——股利倒擠。
(2)優(yōu)缺點
優(yōu)點：有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。
缺點：股利不穩(wěn)定。不利于投資者安排收入與支出，不利于樹立公司良好形象。
適用：一般適用于公司的初創(chuàng)階段。
2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策
公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉時，才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。
優(yōu)點 | 缺點 |
（1）向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格 （2）穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東 （3）為了將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利 | （1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié) （2）在企業(yè)無利可分時，若依然實施該政策，是違反《公司法》的行為 |
適用：經營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用。
3.固定股利支付率政策
是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。
優(yōu)點 | 缺點 |
（1）股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則 （2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，是一種穩(wěn)定的股利政策 | （1）股利支付額波動較大，容易給投資者帶來經營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象，成為影響股價的不利因素 （2）容易使公司面臨較大的財務壓力 （3）確定合適的固定股利支付率難度較大 |
適用：穩(wěn)定發(fā)展且財務狀況也較穩(wěn)定的公司。
4.低正常股利加額外股利政策(底薪+提成)
是指企業(yè)事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。
優(yōu)點 | 缺點 |
（1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務彈性 （2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東 | （1）由于各年度之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺 （2）當公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為是“正常股利”，一旦取消，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現(xiàn)，進而導致股價下跌 |
適用：盈利隨著經濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時。
注：以上中級會計考試學習內容選自張一琳老師2023年《財務管理》授課講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
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