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【第六章  投資管理】

證券投資基金

（一）投資基金的分類

1、證券投資基金

◎基金投資人購買基金份額；

◎基金管理人將資金投資于股票、債券等金融證券；

◎基金托管人對(duì)資金進(jìn)行托管。；

2、另類投資基金

◎私募股權(quán)基金:偏好成長期的未上市公司；

◎風(fēng)險(xiǎn)投資基金:偏好初創(chuàng)期的未上市高新技術(shù)公司；

◎?qū)_基金、投資于實(shí)物資產(chǎn)的基金等。

【聚焦點(diǎn)】

基金反映了一種信托關(guān)系，它是一種受益憑證。

（二）證券投資基金

1.證券投資基金的特點(diǎn)

①集合理財(cái)、專業(yè)管理；

②組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；

③利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；

④權(quán)力隔離：資金管理權(quán)力與基金操作權(quán)力隔離；

⑤嚴(yán)格監(jiān)管：法定監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)）與自律性組織（基金業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所）相結(jié)合。

2.證券投資基金的分類

法律形式、運(yùn)作方式、投資對(duì)象、投資目標(biāo)、投資理念、募集方式

（1）法律形式

契約型基金：依據(jù)基金合同設(shè)立。基金投資者通過購買基金份額成為基金合同當(dāng)事人，享受合同規(guī)定的權(quán)利，也要承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)

公司型基金：依據(jù)基金公司章程設(shè)立，基金投資者是基金公司的股東。形式上類似一般股份公司，設(shè)有董事會(huì)，但不同的是它委托基金管理公司作為專業(yè)投資顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)

（2）運(yùn)作方式

封閉式基金：基金份額在合同期限內(nèi)固定不變，基金份額持有人不得在基金約定的運(yùn)作期內(nèi)贖回基金。（適合資金可進(jìn)行長期投資的投資者）

開放式基金：基金份額不固定，可以在合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所對(duì)基金進(jìn)行申購或贖回。（適合強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資金管理的投資者）

（3）投資對(duì)象

①股票基金：基金資產(chǎn)80%以上投資于股票。

②債券基金：基金資產(chǎn)80%以上投資于債券。

③貨幣市場(chǎng)基金：僅投資于貨幣市場(chǎng)工具。

④混合基金：投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，但投資比例沒有達(dá)到80%的具體規(guī)定。

（4）投資目標(biāo)

①增長型基金：為獲得資本增值，投資于具有較好增長潛力的股票。

②收入型基金：為獲得穩(wěn)定的經(jīng)常性收入，投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的藍(lán)籌股、公司及政府債券。

③平衡型基金：為獲得資本增值和穩(wěn)定的經(jīng)常性收入。

【提示】

增長型、平衡型、收入型基金風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較：

（5）投資理念

主動(dòng)型基金：基金經(jīng)理主動(dòng)操盤。。尋找超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的投資組合進(jìn)行投資

被動(dòng)型基金：不期望能夠超越基準(zhǔn)組合，與所復(fù)制的指數(shù)表現(xiàn)同步。

2005年，股神巴菲特提出了一場(chǎng)著名的賭局。賭注是50萬美元。他提出的賭注期限是10年，賭標(biāo)普500指數(shù)的基金業(yè)績(jī)能戰(zhàn)勝任意5只對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)組合。

十年之后，截止到2017年12月31日，西德斯管理的五只對(duì)沖基金組合年化收益率只有2.96%，巴菲特的標(biāo)普500的平均收益率是8.5%。巴菲特取得了壓倒性的勝利。

（6）募集方式

私募基金：非公開方式發(fā)售，面向特定的投資者。

公募基金：面向社會(huì)公眾公開發(fā)售，募集對(duì)象不確定，投資金額較低。（適合中小投資者，監(jiān)管嚴(yán)格，透明度高）

3.證券投資基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

（1）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需要考慮的因素

投資目標(biāo)與范圍：兩種投資目標(biāo)與范圍不同的基金，不具有可比性。

風(fēng)險(xiǎn)水平：在基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益為評(píng)價(jià)指標(biāo)，已有的調(diào)整模型包括夏普比率、特雷諾比率、詹森α等。

基金規(guī)模：隨著基金規(guī)模的增加，基金的平均固定成本會(huì)下降，但基金規(guī)模過大也會(huì)對(duì)投資對(duì)象選擇以及被投資對(duì)象流動(dòng)性產(chǎn)生不利影響。

時(shí)間區(qū)分：比較不同的基金業(yè)績(jī)時(shí)需要注意是否處在同樣的業(yè)績(jī)計(jì)算期。

（2）基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)

絕對(duì)收益：

①持有期間收益率：收益通常來源于所投資證券的資產(chǎn)回報(bào)和收入回報(bào)兩部分。

持有期間收益率=（期末資產(chǎn)價(jià)格-期初資產(chǎn)價(jià)格+持有期間紅利收入）/期初資產(chǎn)價(jià)格×100%

②現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率：將收益率計(jì)算區(qū)間劃分為若干個(gè)子區(qū)間，每個(gè)子區(qū)間以現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間劃分，以各個(gè)子區(qū)間收益率為基礎(chǔ)計(jì)算整個(gè)期間的絕對(duì)收益水平。

例如，一年按現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)點(diǎn)分為3個(gè)階段，各個(gè)階段的收益率分別為10%，6%，5%。則該基金當(dāng)年的現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率=（1+10%）×（1+6%）×（1+5%）-1=22.43%。

③平均收益率：

【提示】

幾何平均收益率相比算術(shù)平均收益率考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。

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注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義

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