2015年《中級財務管理》真題及答案解析（最終版）

　　五、綜合題（本類題共2小題，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程；計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同。計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數；凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。）

　　1.已公司是一家上市公司，該公司2014年末資產總計為10000萬元，其中負債合計為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關資料如下：

　　資料一：預計已公司凈利潤持續(xù)增長，股利也隨之相應增長。相關資料如表1所示：

　　表1  已公司相關資料

　　資料二：已公司認為2014年的資本結構不合理，準備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購相應價值的股票，優(yōu)化資本結構，降低資本成本。假設發(fā)行債券不考慮籌資費用，且債券的市場價值等于其面值，股票回購后該公司總資產賬面價值不變，經測算，不同資本結構下的債務利率和運用資本資產定價模型確定的權益資本成本如表2所示：

　　表2  不同資本結構下的債務利率與權益資本成本

　　注：表中“×”表示省略的數據。

　　要求：

　　（1）根據資料一，利用資本資產定價模型計算已公司股東要求的必要收益率；

　�。�2）根據資料一，利用股票估價模型，計算已公司2014年末投票的內在價值；

　�。�3）根據上述計算結果，判斷投資者2014年末是否應該以當時的市場價格買入已公司股票，并說明理由；

　�。�4）確定表2中英文字母代表的數值（不需要列示計算過程）；

　　（5）根據（4）的計算結果，判斷這兩種資本結構中哪種資本結構較優(yōu)，并說明理由；

　�。�6）預計2015年已公司的息稅前利率為1400萬元，假設2015年該公司選擇債務為4000萬元的資本結構，2016年的經營杠桿系數（DOL）為2，計算該公司2016年的財務杠桿系數（DFL）和總杠桿系數（DTL）。

　　【答案】

　�。�1）必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%

　�。�2）股票內在價值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）

　�。�3）由于內在價值10元高于市價8.75元，所以投資者應該購入該股票。

　　（4）A=4.5%/（1-25%）=6%

　　B=7%×（1-25%）=5.25%

　　C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%

　　D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%

　�。�5）新資本結構更優(yōu)，因為新資本結構下的加權平均資本成本更低。

　　（6）2015年的稅前利潤=1400-4000×7%=1120（萬元）

　　2016年財務杠桿系數（DFL）=2015年息稅前利潤/2015年稅前利潤=1400/1120=1.25

　　2016年總杠桿系數（DTL）=經營杠桿系數×財務杠桿系數=2×1.25=2.5。

　　【東奧相關鏈接】（1）閆華紅基礎班第23、24、35講涉及該知識點；（2）閆華紅習題班第08、12講涉及該知識點；（3）閆華紅考前5天提示班第01講涉及該知識點；（4）田明基礎班第24、25講涉及該知識點；（5）田明習題班第2講涉及該知識點；（6）田明面授串講班第2講涉及該知識點；（7）田明�？及嗟�2講涉及該知識點；（8）輕松過關一第123頁第7題涉及該知識點；（9）輕松過關二第168頁例題7、182頁例題13與該題相似；（10）輕松過關四第15頁第4題涉及該知識點；（11）輕松過關五第62頁計算分析題4涉及該知識點；（12）第五章課后作業(yè)、隨堂練習及機考題庫及模擬試題有類似題目。

　　2.戊公司生產和銷售E、F兩種產品，每年產銷平衡。為了加強產品成本管理，合理確定下年度經營計劃和產品銷售價格，該公司專門召開總經理辦公會進行討論。相關資料如下：

　　資料一：2014年E產品實際產銷量為3680件，生產實際用工為7000小時，實際人工成本為16元/小時。標準成本資料如下表所示：

　　E產品單位標準成本

　　資料二：F產品年設計生產能力為15000件，2015年計劃生產12000件，預計單位變動成本為200元，計劃期的固定成本總額為720000元。該產品適用的消費稅稅率為5%，成本利潤率為20%。

　　資料三：戊公司接到F產品的一個額外訂單，意向訂購量為2800件，訂單價格為290元/件，要求2015年內完工。

　　要求：

　　（1）根據資料一，計算2014年E產品的下列指標：①單位標準成本；②直接人工成本差異；③直接人工效率差異；④直接人工工資率差異。

　　（2）根據資料二，運用全部成本費用加成定價法測算F產品的單價。

　�。�3）根據資料三，運用變動成本費用加成定價法測算F產品的單價。

　�。�4）根據資料二、資料三和上述測算結果，作出是否接受F產品額外訂單的決策，并說明理由。

　�。�5）根據資料二，如果2015年F產品的目標利潤為150000元，銷售單價為350元，假設不考慮消費稅的影響。計算F產品保本銷售量和實現目標利潤的銷售量。

　　【答案】

　�。�1）①單位標準成本=35×2+15×2+10×2=120（元）

　�、谥苯尤斯こ杀静町�=實際工時×實際工資率-實際產量下標準工時×標準工資率=7000×16-3680×2×15=1600（元）

　　直接人工效率差異=（實際工時-實際產量下標準工時）×標準工資率=（7000-3680×2）×15=-5400（元）

　　直接人工工資率差異=（實際工資率-標準工資率）×實際工時=（16-15）×7000=7000（元）

　�。�2）全部成本費用加成定價法確定的F產品的單價：

　　單位產品價格=單位成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）=（200+720000/12000）×（1+20%）/（1-5%）=328.42（元）

　　（3）變動成本費用加成定價法確定的F產品的單價：

　　單位產品價格=單位變動成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）=200×（1+20%）/（1-5%）=252.63（元）

　�。�4）由于額外訂單價格290元高于252.63元，故應接受這一額外訂單。

　�。�5）保本銷售量×（350-200）-720000=0

　　求得：保本銷售量=720000/（350-200）=4800（件）

　　實現目標利潤的銷售量×（350-200）-720000=150000

　　求得：實現目標利潤的銷售量=（150000+720000）/（350-200）=5800（件）。

　　【東奧相關鏈接】（1）閆華紅基礎班第50、54講涉及該知識點；（2）閆華紅習題班第18、20講涉及該知識點；（3）閆華紅沖刺串講班第05講涉及該知識點；（4）閆華紅考前5天提示班第01講涉及該知識點；（5）田明基礎班第49、55講涉及該知識點；（6）田明習題班第9講涉及該知識點；（7）田明面授串講班第4講涉及該知識點；（8）輕松過關一第215頁第10題、249頁第3題涉及該知識點；（9）輕松過關二第132頁例題13、295頁計算分析題8與該題相似；（10）輕松過關五第88頁單選題1涉及該知識點。輕松過關五第104頁計算分析題1、計算分析題2涉及該知識點。輕松過關五第119頁計算分析題2涉及該知識點；（11）第八、九章課后作業(yè)、隨堂練習及機考題庫及模擬試題有類似題目。

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