2015年《中級財務管理》真題及答案解析（最終版）

　　五、綜合題（本類題共2小題，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程；計算結(jié)果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同。計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)；凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應的文字闡述。）

　　1.已公司是一家上市公司，該公司2014年末資產(chǎn)總計為10000萬元，其中負債合計為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關資料如下：

　　資料一：預計已公司凈利潤持續(xù)增長，股利也隨之相應增長。相關資料如表1所示：

　　表1  已公司相關資料

　　資料二：已公司認為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理，準備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購相應價值的股票，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。假設發(fā)行債券不考慮籌資費用，且債券的市場價值等于其面值，股票回購后該公司總資產(chǎn)賬面價值不變，經(jīng)測算，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務利率和運用資本資產(chǎn)定價模型確定的權益資本成本如表2所示：

　　表2  不同資本結(jié)構(gòu)下的債務利率與權益資本成本

　　注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù)。

　　要求：

　�。�1）根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算已公司股東要求的必要收益率；

　�。�2）根據(jù)資料一，利用股票估價模型，計算已公司2014年末投票的內(nèi)在價值；

　�。�3）根據(jù)上述計算結(jié)果，判斷投資者2014年末是否應該以當時的市場價格買入已公司股票，并說明理由；

　�。�4）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）；

　�。�5）根據(jù)（4）的計算結(jié)果，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)，并說明理由；

　�。�6）預計2015年已公司的息稅前利率為1400萬元，假設2015年該公司選擇債務為4000萬元的資本結(jié)構(gòu)，2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）為2，計算該公司2016年的財務杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）。

　　【答案】

　　（1）必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%

　�。�2）股票內(nèi)在價值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）

　　（3）由于內(nèi)在價值10元高于市價8.75元，所以投資者應該購入該股票。

　�。�4）A=4.5%/（1-25%）=6%

　　B=7%×（1-25%）=5.25%

　　C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%

　　D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%

　　（5）新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，因為新資本結(jié)構(gòu)下的加權平均資本成本更低。

　　（6）2015年的稅前利潤=1400-4000×7%=1120（萬元）

　　2016年財務杠桿系數(shù)（DFL）=2015年息稅前利潤/2015年稅前利潤=1400/1120=1.25

　　2016年總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5。

　　【東奧相關鏈接】（1）閆華紅基礎班第23、24、35講涉及該知識點；（2）閆華紅習題班第08、12講涉及該知識點；（3）閆華紅考前5天提示班第01講涉及該知識點；（4）田明基礎班第24、25講涉及該知識點；（5）田明習題班第2講涉及該知識點；（6）田明面授串講班第2講涉及該知識點；（7）田明�？及嗟�2講涉及該知識點；（8）輕松過關一第123頁第7題涉及該知識點；（9）輕松過關二第168頁例題7、182頁例題13與該題相似；（10）輕松過關四第15頁第4題涉及該知識點；（11）輕松過關五第62頁計算分析題4涉及該知識點；（12）第五章課后作業(yè)、隨堂練習及機考題庫及模擬試題有類似題目。

　　2.戊公司生產(chǎn)和銷售E、F兩種產(chǎn)品，每年產(chǎn)銷平衡。為了加強產(chǎn)品成本管理，合理確定下年度經(jīng)營計劃和產(chǎn)品銷售價格，該公司專門召開總經(jīng)理辦公會進行討論。相關資料如下：

　　資料一：2014年E產(chǎn)品實際產(chǎn)銷量為3680件，生產(chǎn)實際用工為7000小時，實際人工成本為16元/小時。標準成本資料如下表所示：

　　E產(chǎn)品單位標準成本

　　資料二：F產(chǎn)品年設計生產(chǎn)能力為15000件，2015年計劃生產(chǎn)12000件，預計單位變動成本為200元，計劃期的固定成本總額為720000元。該產(chǎn)品適用的消費稅稅率為5%，成本利潤率為20%。

　　資料三：戊公司接到F產(chǎn)品的一個額外訂單，意向訂購量為2800件，訂單價格為290元/件，要求2015年內(nèi)完工。

　　要求：

　�。�1）根據(jù)資料一，計算2014年E產(chǎn)品的下列指標：①單位標準成本；②直接人工成本差異；③直接人工效率差異；④直接人工工資率差異。

　�。�2）根據(jù)資料二，運用全部成本費用加成定價法測算F產(chǎn)品的單價。

　　（3）根據(jù)資料三，運用變動成本費用加成定價法測算F產(chǎn)品的單價。

　　（4）根據(jù)資料二、資料三和上述測算結(jié)果，作出是否接受F產(chǎn)品額外訂單的決策，并說明理由。

　�。�5）根據(jù)資料二，如果2015年F產(chǎn)品的目標利潤為150000元，銷售單價為350元，假設不考慮消費稅的影響。計算F產(chǎn)品保本銷售量和實現(xiàn)目標利潤的銷售量。

　　【答案】

　　（1）①單位標準成本=35×2+15×2+10×2=120（元）

　　②直接人工成本差異=實際工時×實際工資率-實際產(chǎn)量下標準工時×標準工資率=7000×16-3680×2×15=1600（元）

　　直接人工效率差異=（實際工時-實際產(chǎn)量下標準工時）×標準工資率=（7000-3680×2）×15=-5400（元）

　　直接人工工資率差異=（實際工資率-標準工資率）×實際工時=（16-15）×7000=7000（元）

　�。�2）全部成本費用加成定價法確定的F產(chǎn)品的單價：

　　單位產(chǎn)品價格=單位成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）=（200+720000/12000）×（1+20%）/（1-5%）=328.42（元）

　�。�3）變動成本費用加成定價法確定的F產(chǎn)品的單價：

　　單位產(chǎn)品價格=單位變動成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）=200×（1+20%）/（1-5%）=252.63（元）

　�。�4）由于額外訂單價格290元高于252.63元，故應接受這一額外訂單。

　�。�5）保本銷售量×（350-200）-720000=0

　　求得：保本銷售量=720000/（350-200）=4800（件）

　　實現(xiàn)目標利潤的銷售量×（350-200）-720000=150000

　　求得：實現(xiàn)目標利潤的銷售量=（150000+720000）/（350-200）=5800（件）。

　　【東奧相關鏈接】（1）閆華紅基礎班第50、54講涉及該知識點；（2）閆華紅習題班第18、20講涉及該知識點；（3）閆華紅沖刺串講班第05講涉及該知識點；（4）閆華紅考前5天提示班第01講涉及該知識點；（5）田明基礎班第49、55講涉及該知識點；（6）田明習題班第9講涉及該知識點；（7）田明面授串講班第4講涉及該知識點；（8）輕松過關一第215頁第10題、249頁第3題涉及該知識點；（9）輕松過關二第132頁例題13、295頁計算分析題8與該題相似；（10）輕松過關五第88頁單選題1涉及該知識點。輕松過關五第104頁計算分析題1、計算分析題2涉及該知識點。輕松過關五第119頁計算分析題2涉及該知識點；（11）第八、九章課后作業(yè)、隨堂練習及機考題庫及模擬試題有類似題目。

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