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權(quán)益工具公允價(jià)值的確定

分享: 2014-8-23 10:06:14東奧會(huì)計(jì)在線字體:

  2.預(yù)計(jì)提早行權(quán)

  出于各種原因,職工經(jīng)常在期權(quán)失效日之前提早行使股票期權(quán)?紤]提早行權(quán)對(duì)期權(quán)公允價(jià)值的影響的具體方法,取決于所采用的期權(quán)定價(jià)模型的類型。但無(wú)論采用何種方法,預(yù)計(jì)提早行權(quán)時(shí)都要考慮以下因素:①等待期的長(zhǎng)度;②以往發(fā)行在外的類似期權(quán)的平均存續(xù)時(shí)間;③基礎(chǔ)股份的價(jià)格(有時(shí)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),職工在股價(jià)超過(guò)行權(quán)價(jià)格達(dá)到特定水平時(shí)傾向于行使期權(quán));④職工在企業(yè)中所處的層次(有時(shí)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),高層職工傾向于較晚行權(quán));⑤基礎(chǔ)股份的預(yù)計(jì)波動(dòng)率(一般而言,職工傾向于更早地行使高波動(dòng)率的股份的期權(quán))。

  例如,將對(duì)期權(quán)預(yù)計(jì)期限的估計(jì)作為期權(quán)定價(jià)模型的輸入變量,可以在確定期權(quán)公允價(jià)值時(shí)考慮提早行權(quán)的影響。其中,在估計(jì)授予一個(gè)職工群體的期權(quán)的預(yù)計(jì)期限時(shí),企業(yè)可用加權(quán)平均方法估計(jì)該群職工的整體預(yù)計(jì)期權(quán)期限。如果能根據(jù)職工行權(quán)行為的更詳細(xì)數(shù)據(jù)在該職工群內(nèi)恰當(dāng)分組,則企業(yè)可將估計(jì)建立在群內(nèi)各職工組預(yù)計(jì)期權(quán)期限的加權(quán)平均基礎(chǔ)上,即應(yīng)將具有相對(duì)類似行權(quán)行為的職工分為一組,在此基礎(chǔ)上將授予的期權(quán)分不同組別進(jìn)行估計(jì)。

  在有些情況下,上述分組方法很重要。期權(quán)價(jià)值不是期權(quán)期限的線性函數(shù),隨著期權(quán)期限的延長(zhǎng),期權(quán)價(jià)值以遞減的速度增長(zhǎng)。例如,如果所有其他假設(shè)相同,雖然一份兩年期的期權(quán)比一份一年期的期權(quán)值錢,但達(dá)不到后者的兩倍。這意味著,如果估計(jì)期權(quán)授予的職工群中各個(gè)職工之間存在巨大的行權(quán)行為差異,此時(shí)以職工個(gè)人期限預(yù)計(jì)為基礎(chǔ)加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的總期權(quán)價(jià)值,將高估授予整群職工的期權(quán)的公允價(jià)值總額。如果將授予的期權(quán)依照行權(quán)行為分為不同組別,因?yàn)樾袡?quán)行為類似,所以每個(gè)組別的加權(quán)平均期限都只包含相對(duì)較小的期限范圍,就將減少對(duì)授予整群職工的期權(quán)的公允價(jià)值總額的高估。

  采用二項(xiàng)模型或其他類似模型時(shí),也應(yīng)做類似考慮。例如,對(duì)于向高層職工普遍授予期權(quán)的企業(yè),有時(shí)其歷史經(jīng)驗(yàn)表明,高級(jí)管理人員傾向持有期權(quán)的時(shí)間要比中層管理人員更長(zhǎng),而最基層職工則傾向最早行使期權(quán)。在此類情況下,以具有相對(duì)類似行權(quán)行為的職工組為基礎(chǔ)劃分期權(quán)授予,將更準(zhǔn)確地估計(jì)授予期權(quán)的公允價(jià)值總額。

  3.預(yù)計(jì)波動(dòng)率

  預(yù)計(jì)波動(dòng)率是對(duì)預(yù)期股份價(jià)格在一個(gè)期間內(nèi)可能發(fā)生的波動(dòng)金額的度量。期權(quán)定價(jià)模型中所用的波動(dòng)率的度量,是一段時(shí)間內(nèi)股份的連續(xù)復(fù)利回報(bào)率的年度標(biāo)準(zhǔn)差。波動(dòng)率通常以年度表示,而不管計(jì)算時(shí)使用的是何種時(shí)間跨度基礎(chǔ)上的價(jià)格,如每日、每周或每月的價(jià)格。

  一個(gè)期間股份的回報(bào)率(可能是正值也可能是負(fù)值)衡量了股東從股份的股利和價(jià)格漲跌中受益的多少。股份的預(yù)計(jì)年度波動(dòng)率是指一個(gè)范圍(置信區(qū)間),連續(xù)復(fù)利年回報(bào)率預(yù)期所處在這個(gè)范圍內(nèi)的概率大約為2/3(置信區(qū)間)。

  4.預(yù)計(jì)股利

  計(jì)量所授予的股份或期權(quán)的公允價(jià)值是否應(yīng)當(dāng)考慮預(yù)計(jì)股利,取決于被授予方是否有權(quán)取得股利或股利的等價(jià)物。

  如果職工被授予期權(quán),并有權(quán)在授予日和行權(quán)日之間取得基礎(chǔ)股份的股利或股利的等價(jià)物(可現(xiàn)金支付,也可抵減行權(quán)價(jià)格),所授予的期權(quán)應(yīng)當(dāng)像不支付基礎(chǔ)股份的股利那樣進(jìn)行估價(jià),即預(yù)計(jì)股利的輸入變量應(yīng)為零。類似地,如果職工有權(quán)取得在等待期內(nèi)支付的股利,在估計(jì)授予職工的股份在授予日的公允價(jià)值時(shí),也不應(yīng)考慮因預(yù)計(jì)股利而進(jìn)行調(diào)整。

  相反,如果職工對(duì)等待期內(nèi)或行權(quán)前的股利或股利等價(jià)物沒(méi)有要求權(quán),對(duì)股份或期權(quán)在授予日公允價(jià)值的估計(jì)就應(yīng)考慮預(yù)計(jì)股利因素,在估計(jì)所授予期權(quán)的公允價(jià)值時(shí),期權(quán)定價(jià)模型的輸入變量中應(yīng)包含預(yù)計(jì)股利,即從股價(jià)中扣除預(yù)計(jì)會(huì)在等待期內(nèi)支付的股利現(xiàn)值。期權(quán)定價(jià)模型通常使用預(yù)計(jì)股利率,但也可能對(duì)模型進(jìn)行修正后使用預(yù)計(jì)股利金額。如果企業(yè)使用股利金額,應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)考慮股利的增長(zhǎng)模式。

  一般來(lái)說(shuō),預(yù)計(jì)股利應(yīng)以公開可獲取的信息為基礎(chǔ)。不支付的股利且沒(méi)有支付股利計(jì)劃的企業(yè)應(yīng)假設(shè)預(yù)計(jì)股利收益率為零。如果無(wú)股利支付歷史的新企業(yè)被預(yù)期在其職工股票期權(quán)期限內(nèi)開始支付股利,可使用歷史股利收益率(零)與大致可比的同類企業(yè)的股利收益率均值的平均數(shù)。

  5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

  無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,一般是指期權(quán)行權(quán)價(jià)格以該貨幣表示的、剩余期限等于被估價(jià)期權(quán)的預(yù)計(jì)期限(基于期權(quán)的剩余合同期限,并考慮預(yù)計(jì)提早行權(quán)的影響)的零息國(guó)債當(dāng)前可獲得的內(nèi)含收益率。如果沒(méi)有此類國(guó)債,或環(huán)境表明零息國(guó)債的內(nèi)含收益率不能代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,應(yīng)使用適當(dāng)?shù)奶娲。同樣,在估?jì)一份有效期與被估價(jià)期權(quán)的預(yù)計(jì)期限相等的其他期權(quán)的公允價(jià)值時(shí),如果市場(chǎng)參與者們一般使用某種適當(dāng)?shù)奶娲识皇橇阆?guó)債的內(nèi)含收益率來(lái)確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,則企業(yè)也應(yīng)使用這個(gè)適當(dāng)?shù)奶娲省?/P>

  6.資本結(jié)構(gòu)的影響

  通常情況下,交易期權(quán)是由第三方而不是企業(yè)簽發(fā)的,當(dāng)這些股票期權(quán)行權(quán)時(shí),簽發(fā)人將股份支付給期權(quán)持有者。這些股份是從現(xiàn)在的股東手中取得的。因此,交易期權(quán)的行權(quán)不會(huì)有稀釋效應(yīng)。

  如果股票期權(quán)是企業(yè)簽發(fā)的,在行權(quán)時(shí)需要增加已發(fā)行在外的股份數(shù)量(要么正式增發(fā),要么使用先前回購(gòu)的庫(kù)存股)。假定股份將按行權(quán)日的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行,這種現(xiàn)實(shí)或潛在的稀釋效應(yīng)可能會(huì)降低股價(jià),因此期權(quán)持有者行權(quán)時(shí),無(wú)法獲得像行使其他類似但不稀釋股價(jià)的交易期權(quán)一樣多的利益。這一問(wèn)題能否對(duì)企業(yè)授予股票期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生顯著影響,取決于各種因素,包括行權(quán)時(shí)增加的股份數(shù)量(相對(duì)于已發(fā)行在外的股份數(shù)量)。如果市場(chǎng)已預(yù)期企業(yè)將會(huì)授予期權(quán),則可能已將潛在的稀釋效應(yīng)體現(xiàn)在了授予日的股價(jià)中。企業(yè)應(yīng)考慮所授予的股票期權(quán)未來(lái)行權(quán)的潛在稀釋效應(yīng),是否可能對(duì)股票期權(quán)在授予日的公允價(jià)值構(gòu)成影響。企業(yè)可能修改期權(quán)定價(jià)模型,以將潛在稀釋效應(yīng)納入考慮范圍。

  對(duì)于具有再授予特征的股票期權(quán),確定其公允價(jià)值是不應(yīng)考慮其再授予特征,當(dāng)發(fā)生再授予期權(quán)的后續(xù)授予時(shí),應(yīng)作為一項(xiàng)新授予的股份期權(quán)進(jìn)行處理。再授予特征是指,只要期權(quán)持有人用企業(yè)的股份而不是現(xiàn)金來(lái)支付行權(quán)價(jià)格以行使原先授予的期權(quán),就自動(dòng)授予額外股份期權(quán)。


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責(zé)任編輯:娜寫年華

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