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2017高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講:現(xiàn)金流量的估計(jì)

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:王妍2017-03-30 11:51:44

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  現(xiàn)金流量的估計(jì)

  (一)現(xiàn)金流量的概念

  現(xiàn)金流量指一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出的增量部分。

  1.現(xiàn)金流出量。是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額(購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的價(jià)款、增加的流動(dòng)資金)。

  2.現(xiàn)金流入量。是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的現(xiàn)金流入、殘值收入、收回的流動(dòng)資金)。

  3.現(xiàn)金凈流量

  現(xiàn)金凈流量指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。流入量大于流出量時(shí),凈流量為正值;流入量小于流出量時(shí),凈流量為負(fù)值。

  (二)現(xiàn)金流量的估計(jì)(估計(jì)三個(gè)問(wèn)題)

  在投資項(xiàng)目的分析中,最重要也最困難的是對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì)。

  1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問(wèn)題

  (1)假設(shè)與分析的一致性。

  (2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。

常規(guī)的現(xiàn)金流量模式

是由最初一次的現(xiàn)金流出與以后連續(xù)的現(xiàn)金流入組成。許多資本支出項(xiàng)目都是這種模式。

非常規(guī)的現(xiàn)金流量模式

是指最初的現(xiàn)金流出并沒(méi)有帶來(lái)連續(xù)的現(xiàn)金流入。

  (3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量。

  對(duì)于大型的、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目,實(shí)務(wù)中對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì),一般根據(jù)損益表中的各項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行綜合的考慮直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,或者通過(guò)預(yù)測(cè)的損益表加以調(diào)整。通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí),應(yīng)注意以下幾點(diǎn):

  ①固定資產(chǎn)的成本。在計(jì)算現(xiàn)金流出時(shí),需要注意兩點(diǎn):一是固定資產(chǎn)的成本,不僅僅指廠房、機(jī)器設(shè)備的成本,而是包括運(yùn)輸、安裝、稅金及其他費(fèi)用在內(nèi)的全部成本;二是固定資產(chǎn)一般都有殘值,在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí),應(yīng)考慮殘值出售后的現(xiàn)金流入量。

  【舉例】某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一條生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為5年。已知購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的投資為1000萬(wàn)元(包括運(yùn)輸、安裝和稅金等全部成本),固定資產(chǎn)折舊采用直線法,按10年計(jì)提,預(yù)計(jì)屆時(shí)無(wú)殘值;第5年末估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值為600萬(wàn)元。所得稅率為25%,則5年后項(xiàng)目終結(jié)時(shí)機(jī)器設(shè)備處置相關(guān)的現(xiàn)金凈流量為多少?

  【答案及解析】

  出售時(shí)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1000-1000/10×5=500(萬(wàn)元)

  出售固定資產(chǎn)的稅收=(600-500)×25%=25(萬(wàn)元)

  相關(guān)現(xiàn)金凈流量=600-25=575(萬(wàn)元)

 ?、诜歉冬F(xiàn)成本。在計(jì)算項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流量時(shí),需要加回每年估計(jì)的該項(xiàng)目購(gòu)置的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和已攤銷(xiāo)的費(fèi)用。

 ?、劢?jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。(投入時(shí)是流出,項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回)

  【舉例】某項(xiàng)目壽命期為3年,第1-3年各年的收入分別為100萬(wàn)元,200萬(wàn)元,300萬(wàn)元,預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本投入為下一年收入的10%,要求計(jì)算各年的經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本投資以及收回的經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本。

  【答案及解析】第1-3年每年年初需要的營(yíng)運(yùn)資本為:10萬(wàn)元,20萬(wàn)元,30萬(wàn)元。

  第0年的營(yíng)運(yùn)資本投資=10萬(wàn)元

  第1年的營(yíng)運(yùn)資本投資=20-10=10(萬(wàn)元)

  第2年的營(yíng)運(yùn)資本投資=30-20=10(萬(wàn)元)

  第3年收回的凈營(yíng)運(yùn)資本=30萬(wàn)元

  ④利息費(fèi)用。在計(jì)算投資項(xiàng)目的收益率時(shí),由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資金成本,包括債務(wù)資本和權(quán)益資本,因而,利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出,應(yīng)該加回。

  【舉例】利息費(fèi)用100萬(wàn)元,所得稅率25%。

  【答案及解析】

  利息費(fèi)用導(dǎo)致稅前利潤(rùn)減少100萬(wàn)元,利息抵稅=100×25%=25(萬(wàn)元),導(dǎo)致稅后利潤(rùn)減少:100-25=75(萬(wàn)元)。

  利息費(fèi)用導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少=利息費(fèi)用-利息費(fèi)用×所得稅率=利息費(fèi)用×(1-所得稅率)

  2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性:增量基礎(chǔ)

  現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的,在分析評(píng)估時(shí)必須考慮的現(xiàn)金流量。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),應(yīng)遵循的基本原則是:只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

  增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí),企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí),需要區(qū)別以下幾個(gè)概念:

  (1)沉沒(méi)成本。沉沒(méi)成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用,它不會(huì)影響擬考慮項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。沉沒(méi)成本不屬于采用某項(xiàng)目而帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量,因此,在投資決策分析中不必加以考慮—無(wú)關(guān)成本。

  (2)機(jī)會(huì)成本。在互斥項(xiàng)目的選擇中,如果選擇了某一方案,就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是被采用項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上所說(shuō)的成本,不是一種支出或費(fèi)用,而是因放棄其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益。是一項(xiàng)相關(guān)成本。

  (3)關(guān)聯(lián)影響。當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí),該項(xiàng)目可能對(duì)公司其他部門(mén)造成有利的或不利的影響,經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱(chēng)為“外部效應(yīng)”。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況:競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。

  3.折舊與稅收效應(yīng)

  項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法

根據(jù)定義直接計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

根據(jù)稅后凈利調(diào)整計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后(經(jīng)營(yíng))凈利+折舊

根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊×稅率

=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率

  如果營(yíng)業(yè)期間需要投入營(yíng)運(yùn)資本,則:

  年度現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-營(yíng)運(yùn)資本增量

  (三)投資項(xiàng)目分析案例

  評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目可以分成以下幾個(gè)步驟:

  1.列出初始投資;

  2.估算每年的現(xiàn)金流量;

  3.計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量,主要考慮殘值、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加額的收回等因素;

  4.計(jì)算各種收益率指標(biāo),如項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等進(jìn)行綜合判斷。

  【案例】2005年方舟科技公司欲投資建設(shè)一個(gè)專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)教學(xué)用筆記本電腦的生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為五年,2003年曾為建設(shè)該項(xiàng)目聘請(qǐng)相關(guān)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目可行性論證花費(fèi)80萬(wàn)元。該項(xiàng)目的初始投資額及有關(guān)銷(xiāo)售、成本的各項(xiàng)假設(shè)如下:

  1.購(gòu)置機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資1000萬(wàn)元(包括運(yùn)輸、安裝和稅金等全部成本),固定資產(chǎn)的折舊按10年計(jì)提,預(yù)計(jì)屆時(shí)無(wú)殘值;第五年估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值為600萬(wàn)元。

  2.項(xiàng)目投資后,營(yíng)運(yùn)資本投入為下一年銷(xiāo)售收入的5%。

  3.銷(xiāo)售數(shù)量、單價(jià)、成本數(shù)據(jù):

  (1)第一年的銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)為5000臺(tái),第二年、第三年每年銷(xiāo)售量增加30%;第四年停止增長(zhǎng);

  (2)第一年的銷(xiāo)售單價(jià)為6000元/臺(tái),以后各年單價(jià)下降10%;

  (3)第一年單臺(tái)設(shè)備的變動(dòng)成本4800元,以后各年單位變動(dòng)成本逐年下降13%;

  (4)固定成本第一年為300萬(wàn)元,以后各年增長(zhǎng)8%。

  4.每年年末支付利息費(fèi)用12萬(wàn)元。

  5.稅率為25%。

  6.公司加權(quán)平均資金成本10%。

  計(jì)算過(guò)程如下:

  第一步:列出初始投資固定資產(chǎn)投資:1000萬(wàn)元。

  營(yíng)運(yùn)資本投資=5000×0.6×5%=150(萬(wàn)元)

  第二步:估算每年現(xiàn)金流量(以第一年為例)

  銷(xiāo)售現(xiàn)金流入(利潤(rùn)總額)=銷(xiāo)售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

  =0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬(wàn)元)

  第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售現(xiàn)金流入-稅金(所得稅)+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增 =300-75+100+12-3-(176-150)=308(萬(wàn)元)

  其中:

  固定資產(chǎn)折舊=1000/10=100(萬(wàn)元)

  所得稅=300×25%=75(萬(wàn)元)

  利息抵稅=12×25%=3(萬(wàn)元)

  其他各年計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表。

  第三步:計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量

  第五年現(xiàn)金凈流量

  =年度現(xiàn)金凈流入+項(xiàng)目終止后收回現(xiàn)金-項(xiàng)目終止后支出現(xiàn)金

  =年度現(xiàn)金凈流入+收回凈營(yíng)運(yùn)資本+(出售固定資產(chǎn)收入-出售固定資產(chǎn)稅收)

  =555+166+[600-(600-500)×25%]=1296(萬(wàn)元)

  【重點(diǎn)提示】利息費(fèi)用與折舊費(fèi)用不一樣:(1)折舊費(fèi)用是一種非付現(xiàn)成本,利息費(fèi)用則不一定,有可能到期一次還本付息,也可能每期期末支付利息(流出現(xiàn)金)。(2)在估計(jì)項(xiàng)目的資本成本(折現(xiàn)率)時(shí),利息費(fèi)用作為債務(wù)資本的成本已經(jīng)加以考慮,但并不需要考慮折舊費(fèi)用。

  一般情況下,在計(jì)算變動(dòng)成本和固定成本時(shí),不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用,但在估算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量時(shí),又經(jīng)常以“凈利潤(rùn)”為起點(diǎn),而凈利潤(rùn)已經(jīng)扣減了稅后利息費(fèi)用。所以,在運(yùn)用這個(gè)公式計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí),將“稅后利息費(fèi)用”加回。

  第四步:計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)

  將各年度現(xiàn)金流量按照預(yù)定貼現(xiàn)率折現(xiàn)后,其折現(xiàn)后的差額即為該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。本例假定貼現(xiàn)率為10%,計(jì)算結(jié)果如下表所示。


0

1

2

3

4

5

初始投資

-1000






銷(xiāo)售數(shù)量


5000

6500

8450

8450

8450

銷(xiāo)售單價(jià)


6000

5400

4860

4374

3937

銷(xiāo)售收入


3000

3510

4107

3696

3326

單位變動(dòng)成本


4800

4176

3633

3161

2750

總變動(dòng)成本


2400

2714

3070

2671

2324

固定成本


300

324

350

378

408

銷(xiāo)售現(xiàn)金流入(利潤(rùn))


300

472

687

647

595

所得稅


75

118

172

162

149

折舊費(fèi)用


100

100

100

100

100

利息費(fèi)用


12

12

12

12

12

利息抵稅


3

3

3

3

3

銷(xiāo)售年度現(xiàn)金凈流入

0

334

463

624

594

555

營(yíng)運(yùn)資本

-150

-176

-205

-185

-166


營(yíng)運(yùn)資本增量

-150

-26

-29

20

19

166

出售固定資產(chǎn)






600

出售固定資產(chǎn)稅收






25

年度現(xiàn)金凈流量

-1150

308

434

644

613

1296

折現(xiàn)系數(shù)(10%)

1

0.909

0.826

0.751

0.683

0.621

年度現(xiàn)金流現(xiàn)值

-1150

280

358

484

419

805

凈現(xiàn)值






1196

  【重點(diǎn)提示】

 ?、俪翛](méi)成本問(wèn)題

 ?、阡N(xiāo)售現(xiàn)金流入=銷(xiāo)售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

 ?、勰甓痊F(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售現(xiàn)金流入-稅金+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增量

 ?、軤I(yíng)運(yùn)資本與營(yíng)運(yùn)資本增量

 ?、蓓?xiàng)目終結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或:-處置收益納稅)

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