東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講：現(xiàn)金流量的估計(jì)。

　　現(xiàn)金流量的估計(jì)

　　(一)現(xiàn)金流量的概念

　　現(xiàn)金流量指一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出的增量部分。

　　1.現(xiàn)金流出量。是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額(購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的價(jià)款、增加的流動(dòng)資金)。

　　2.現(xiàn)金流入量。是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的現(xiàn)金流入、殘值收入、收回的流動(dòng)資金)。

　　3.現(xiàn)金凈流量

　　現(xiàn)金凈流量指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值;流入量小于流出量時(shí)，凈流量為負(fù)值。

　　(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)(估計(jì)三個(gè)問(wèn)題)

　　在投資項(xiàng)目的分析中，最重要也最困難的是對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì)。

　　1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問(wèn)題

　　(1)假設(shè)與分析的一致性。

　　(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。

　　(3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量。

　　對(duì)于大型的、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目，實(shí)務(wù)中對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì)，一般根據(jù)損益表中的各項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行綜合的考慮直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，或者通過(guò)預(yù)測(cè)的損益表加以調(diào)整。通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　①固定資產(chǎn)的成本。在計(jì)算現(xiàn)金流出時(shí)，需要注意兩點(diǎn)：一是固定資產(chǎn)的成本，不僅僅指廠房、機(jī)器設(shè)備的成本，而是包括運(yùn)輸、安裝、稅金及其他費(fèi)用在內(nèi)的全部成本;二是固定資產(chǎn)一般都有殘值，在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)，應(yīng)考慮殘值出售后的現(xiàn)金流入量。

　　【舉例】某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為5年。已知購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的投資為1000萬(wàn)元(包括運(yùn)輸、安裝和稅金等全部成本)，固定資產(chǎn)折舊采用直線法，按10年計(jì)提，預(yù)計(jì)屆時(shí)無(wú)殘值;第5年末估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值為600萬(wàn)元。所得稅率為25%，則5年后項(xiàng)目終結(jié)時(shí)機(jī)器設(shè)備處置相關(guān)的現(xiàn)金凈流量為多少?

　　【答案及解析】

　　出售時(shí)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1000-1000/10×5=500(萬(wàn)元)

　　出售固定資產(chǎn)的稅收=(600-500)×25%=25(萬(wàn)元)

　　相關(guān)現(xiàn)金凈流量=600-25=575(萬(wàn)元)

　?、诜歉冬F(xiàn)成本。在計(jì)算項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流量時(shí)，需要加回每年估計(jì)的該項(xiàng)目購(gòu)置的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和已攤銷(xiāo)的費(fèi)用。

　?、劢?jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。(投入時(shí)是流出，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回)

　　【舉例】某項(xiàng)目壽命期為3年，第1-3年各年的收入分別為100萬(wàn)元，200萬(wàn)元，300萬(wàn)元，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本投入為下一年收入的10%，要求計(jì)算各年的經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本投資以及收回的經(jīng)營(yíng)性?xún)魻I(yíng)運(yùn)資本。

　　【答案及解析】第1-3年每年年初需要的營(yíng)運(yùn)資本為：10萬(wàn)元，20萬(wàn)元，30萬(wàn)元。

　　第0年的營(yíng)運(yùn)資本投資=10萬(wàn)元

　　第1年的營(yíng)運(yùn)資本投資=20-10=10(萬(wàn)元)

　　第2年的營(yíng)運(yùn)資本投資=30-20=10(萬(wàn)元)

　　第3年收回的凈營(yíng)運(yùn)資本=30萬(wàn)元

　　④利息費(fèi)用。在計(jì)算投資項(xiàng)目的收益率時(shí)，由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資金成本，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本，因而，利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出，應(yīng)該加回。

　　【舉例】利息費(fèi)用100萬(wàn)元，所得稅率25%。

　　【答案及解析】

　　利息費(fèi)用導(dǎo)致稅前利潤(rùn)減少100萬(wàn)元，利息抵稅=100×25%=25(萬(wàn)元)，導(dǎo)致稅后利潤(rùn)減少：100-25=75(萬(wàn)元)。

　　利息費(fèi)用導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少=利息費(fèi)用-利息費(fèi)用×所得稅率=利息費(fèi)用×(1-所得稅率)

　　2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)

　　現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的，在分析評(píng)估時(shí)必須考慮的現(xiàn)金流量。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí)，需要區(qū)別以下幾個(gè)概念：

　　(1)沉沒(méi)成本。沉沒(méi)成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用，它不會(huì)影響擬考慮項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。沉沒(méi)成本不屬于采用某項(xiàng)目而帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量，因此，在投資決策分析中不必加以考慮—無(wú)關(guān)成本。

　　(2)機(jī)會(huì)成本。在互斥項(xiàng)目的選擇中，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是被采用項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上所說(shuō)的成本，不是一種支出或費(fèi)用，而是因放棄其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益。是一項(xiàng)相關(guān)成本。

　　(3)關(guān)聯(lián)影響。當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí)，該項(xiàng)目可能對(duì)公司其他部門(mén)造成有利的或不利的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱(chēng)為“外部效應(yīng)”。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況：競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。

　　3.折舊與稅收效應(yīng)

　　項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法

　　如果營(yíng)業(yè)期間需要投入營(yíng)運(yùn)資本，則：

　　年度現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-營(yíng)運(yùn)資本增量

　　(三)投資項(xiàng)目分析案例

　　評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目可以分成以下幾個(gè)步驟：

　　1.列出初始投資;

　　2.估算每年的現(xiàn)金流量;

　　3.計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加額的收回等因素;

　　4.計(jì)算各種收益率指標(biāo)，如項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等進(jìn)行綜合判斷。

　　【案例】2005年方舟科技公司欲投資建設(shè)一個(gè)專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)教學(xué)用筆記本電腦的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為五年，2003年曾為建設(shè)該項(xiàng)目聘請(qǐng)相關(guān)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目可行性論證花費(fèi)80萬(wàn)元。該項(xiàng)目的初始投資額及有關(guān)銷(xiāo)售、成本的各項(xiàng)假設(shè)如下：

　　1.購(gòu)置機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資1000萬(wàn)元(包括運(yùn)輸、安裝和稅金等全部成本)，固定資產(chǎn)的折舊按10年計(jì)提，預(yù)計(jì)屆時(shí)無(wú)殘值;第五年估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值為600萬(wàn)元。

　　2.項(xiàng)目投資后，營(yíng)運(yùn)資本投入為下一年銷(xiāo)售收入的5%。

　　3.銷(xiāo)售數(shù)量、單價(jià)、成本數(shù)據(jù)：

　　(1)第一年的銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)為5000臺(tái)，第二年、第三年每年銷(xiāo)售量增加30%;第四年停止增長(zhǎng);

　　(2)第一年的銷(xiāo)售單價(jià)為6000元/臺(tái)，以后各年單價(jià)下降10%;

　　(3)第一年單臺(tái)設(shè)備的變動(dòng)成本4800元，以后各年單位變動(dòng)成本逐年下降13%;

　　(4)固定成本第一年為300萬(wàn)元，以后各年增長(zhǎng)8%。

　　4.每年年末支付利息費(fèi)用12萬(wàn)元。

　　5.稅率為25%。

　　6.公司加權(quán)平均資金成本10%。

　　計(jì)算過(guò)程如下：

　　第一步：列出初始投資固定資產(chǎn)投資：1000萬(wàn)元。

　　營(yíng)運(yùn)資本投資=5000×0.6×5%=150(萬(wàn)元)

　　第二步：估算每年現(xiàn)金流量(以第一年為例)

　　銷(xiāo)售現(xiàn)金流入(利潤(rùn)總額)=銷(xiāo)售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

　　=0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬(wàn)元)

　　第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售現(xiàn)金流入-稅金(所得稅)+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增 =300-75+100+12-3-(176-150)=308(萬(wàn)元)

　　其中：

　　固定資產(chǎn)折舊=1000/10=100(萬(wàn)元)

　　所得稅=300×25%=75(萬(wàn)元)

　　利息抵稅=12×25%=3(萬(wàn)元)

　　其他各年計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表。

　　第三步：計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量

　　第五年現(xiàn)金凈流量

　　=年度現(xiàn)金凈流入+項(xiàng)目終止后收回現(xiàn)金-項(xiàng)目終止后支出現(xiàn)金

　　=年度現(xiàn)金凈流入+收回凈營(yíng)運(yùn)資本+(出售固定資產(chǎn)收入-出售固定資產(chǎn)稅收)

　　=555+166+[600-(600-500)×25%]=1296(萬(wàn)元)

　　【重點(diǎn)提示】利息費(fèi)用與折舊費(fèi)用不一樣：(1)折舊費(fèi)用是一種非付現(xiàn)成本，利息費(fèi)用則不一定，有可能到期一次還本付息，也可能每期期末支付利息(流出現(xiàn)金)。(2)在估計(jì)項(xiàng)目的資本成本(折現(xiàn)率)時(shí)，利息費(fèi)用作為債務(wù)資本的成本已經(jīng)加以考慮，但并不需要考慮折舊費(fèi)用。

　　一般情況下，在計(jì)算變動(dòng)成本和固定成本時(shí)，不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用，但在估算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量時(shí)，又經(jīng)常以“凈利潤(rùn)”為起點(diǎn)，而凈利潤(rùn)已經(jīng)扣減了稅后利息費(fèi)用。所以，在運(yùn)用這個(gè)公式計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，將“稅后利息費(fèi)用”加回。

　　第四步：計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)

　　將各年度現(xiàn)金流量按照預(yù)定貼現(xiàn)率折現(xiàn)后，其折現(xiàn)后的差額即為該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。本例假定貼現(xiàn)率為10%，計(jì)算結(jié)果如下表所示。

　　【重點(diǎn)提示】

　?、俪翛](méi)成本問(wèn)題

　?、阡N(xiāo)售現(xiàn)金流入=銷(xiāo)售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

　?、勰甓痊F(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售現(xiàn)金流入-稅金+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增量

　?、軤I(yíng)運(yùn)資本與營(yíng)運(yùn)資本增量

　?、蓓?xiàng)目終結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)

　　學(xué)習(xí)是一條漫長(zhǎng)而艱辛的道路，不能靠一時(shí)的熱情，養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，堅(jiān)持到底，加油！你的高級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試定會(huì)成功！