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2017高級會計考試考點精講:投資項目的風(fēng)險調(diào)整

來源:東奧會計在線責(zé)編:王妍2017-03-30 12:02:33

  東奧會計在線高級會計師頻道提供:高級會計考試考點精講:投資項目的風(fēng)險調(diào)整。

  投資項目的風(fēng)險調(diào)整

  各種參數(shù)的估計存在著不確定性,就存在著風(fēng)險,估計特定風(fēng)險的方法有四種。主要有敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬、決策樹法

  (一)項目風(fēng)險的衡量

  1.敏感性分析

  敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下,各輸入數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度,是項目風(fēng)險分析中使用最為普遍的方法。

  計算最有可能發(fā)生情況下的各項數(shù)據(jù)并計算凈現(xiàn)值—基準價值(基準凈現(xiàn)值),敏感度分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量,而沒有考慮變量間的相互關(guān)系。

偏離

數(shù)量

價格

單位變動成本

固定成本

WACC

-30%

544

-1214

2955

1431

1435

0

1196

1196

1196

1196

1196

30%

1848

3607

-563

962

988

  從上圖看以看出,凈現(xiàn)值對銷售價格和單位變動成本的變動較敏感。

  2.情景分析

  情景分析是用來分析項目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異,與敏感性分析不同的是,情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響。

  一般“基值”發(fā)生的概率可定為50%;最好與最差情況下發(fā)生的概率可分別定為25%,當(dāng)然企業(yè)可以根據(jù)實際情況進行相應(yīng)的調(diào)整。

情景狀態(tài)

概率①

評價指標(biāo)②

期望凈現(xiàn)值③

期望凈現(xiàn)值的標(biāo)準差(風(fēng)險)

基準情景

50%

凈現(xiàn)值

①×②

最好情景

25%

凈現(xiàn)值

①×②

最壞情景

25%

凈現(xiàn)值

①×②

  【例題】某公司銷售個人電腦業(yè)務(wù),一般情況下售價平均5000元,年銷售量60萬臺。如果市場條件比較好,銷售價格在6000元時銷量可以達到72萬臺,如果市場條件不好,銷售價格在4000元時銷售量也只有48萬臺。各種情況發(fā)生的概率、銷售數(shù)量和價格如表所示。

方案

發(fā)生概率

銷售數(shù)量

銷售價格(元)

NPV(萬元)

最差方案

0.25

48

4000

600

基礎(chǔ)方案

0.5

60

5000

1500

最佳方案

0.25

72

6000

2500

  預(yù)期NPV=600×0.25+1500×0.5+2500×0.25=1525

高級會計實務(wù)

  3.蒙特卡洛模擬

  蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風(fēng)險分析的一種方法。主要步驟與內(nèi)容如下:

  首先,確定各個變量(如銷售單價、變動成本等)的概率分布與相應(yīng)的值。概率分布可以是正態(tài)分布、偏正態(tài)分布。

  其次,取出各種變量的隨機數(shù)值組成一組輸入變量值,計算出項目的凈現(xiàn)值;不斷重復(fù)上述程序,計算出項目的多個凈現(xiàn)值,比如說1000個凈現(xiàn)值。

  最后,計算出項目各凈現(xiàn)值的平均數(shù),作為項目的預(yù)期凈現(xiàn)值;再計算出項目的標(biāo)準差,用來衡量項目的風(fēng)險。

  4.決策樹法

  決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上,輔助企業(yè)作出決策。

  【舉例】某公司開發(fā)一款新產(chǎn)品,并假定新產(chǎn)品一旦開始生產(chǎn),即使出現(xiàn)最差狀況,也不會立刻停止。該公司正在考慮第二年需求下降情況下終止生產(chǎn)的概率。

  在此,我們假設(shè)如果出現(xiàn)最差情況,在第一年出現(xiàn)負的凈現(xiàn)金流時,公司會在第二年立即停產(chǎn),防止在以后年份持續(xù)發(fā)生損失,在第二年能夠收回部分投資500萬元。期望的凈現(xiàn)值會從1901萬元(13379×25%+36×50%-5847×25%)上升到2226萬元(13379×25%+36×50%-4547×25%)。保留停產(chǎn)的權(quán)利可以提升項目的期望回報并降低風(fēng)險。

高級會計職稱考試

  (二)項目風(fēng)險的處置

  項目風(fēng)險與公司風(fēng)險不同。有一家上市公司,主要從事IT業(yè)務(wù)和能源環(huán)境業(yè)務(wù)。公司下設(shè)二個部門,A部門生產(chǎn)和銷售PC,由于PC市場競爭激烈,一般的PC公司又缺乏核心技術(shù),同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重等原因,A部門的風(fēng)險較高,資本成本約為10%;B部門從事污水處理的工程項目,由于環(huán)境保護屬國家政策支持行業(yè),且該部門在市場上具有一定的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,做過一系列的大型工程項目,因而,投資者認為此類公司的風(fēng)險不高,市場上相同公司獲得資本的成本約為5%。公司的加權(quán)的資本成本約為8%。

高級會計實務(wù)

  如果所有項目都按照8%的資本成本進行折現(xiàn),PC業(yè)務(wù)凈現(xiàn)值就會虛增,污水處理項目的凈現(xiàn)值就會虛減,從而會誤導(dǎo)決策。

  如何處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險呢?方法有兩種:一是確定當(dāng)量法;二是折現(xiàn)率風(fēng)險調(diào)整法。

方法

含義及計算公式

思路

相關(guān)說明

確定當(dāng)量法

確定當(dāng)量法就是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進行調(diào)整的方法

高級職稱


式中:

at:t年現(xiàn)金流量的確定當(dāng)量系數(shù),它在0~1之間。

rF:無風(fēng)險利率

利用確定當(dāng)量系數(shù),可以把不確定的現(xiàn)金流量折算為確定的現(xiàn)金流量。然后用無風(fēng)險報酬率作為折現(xiàn)率計算風(fēng)

險調(diào)整后的凈現(xiàn)值,也就是通過小凈現(xiàn)值計算的分子來完成風(fēng)險的處置

確定當(dāng)量法對風(fēng)險和時間分別進行了調(diào)整,它首先將現(xiàn)金流量中的風(fēng)險因素排除在外,然后將確定的現(xiàn)金流量以無風(fēng)險報酬率進行折現(xiàn),在理論上受到好評

風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法

風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進行調(diào)整的方法。

55


式中:RADRs指風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率。

高風(fēng)險項目按高于平均的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值;低風(fēng)險的項目按低于平均的資本成本率計算凈現(xiàn)值也就是通過擴大凈現(xiàn)值計算的分母來完成風(fēng)險的處置

用一個單獨的折現(xiàn)率將風(fēng)險和時間價值調(diào)整結(jié)合進行,使得風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法暗含這樣一個假設(shè),即風(fēng)險僅是時間的函數(shù)。但在實務(wù)中,人們經(jīng)常使用的還是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法,主要原因在于:(1)它與財務(wù)決策中傾向于報酬率進行決策的意向保持一致;(2)風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法比較容易估計與運用。

  學(xué)習(xí)是一條漫長而艱辛的道路,不能靠一時的熱情,養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣,堅持到底,加油!你的高級會計職稱考定會成功!

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