現(xiàn)階段距離高級會計實務考試還有40天的時間，高級會計師考試采取考評相結合的制度，為了能夠順利拿到高級會計職稱證書，就要勤加練習，首先通過高級會計實務考試。

　　【內(nèi)容導航】：

　　一、融資決策

　　二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

　　【所屬章節(jié)】：

       本知識點屬于《高級會計實務》科目第二章企業(yè)投資、融資決策與集團基金管理第17節(jié)的內(nèi)容

　　【知識點】：融資決策

　　一、融資決策概述

　　融資戰(zhàn)略，是指企業(yè)為滿足投資所需資本、配置財務資源并有效控制財務風險而對融資所進行的未來籌劃及相關制度安排。

　　(一)融資渠道、方式

　　(二)企業(yè)融資戰(zhàn)略評價

　　企業(yè)融資戰(zhàn)略是否合理、恰當，有如下三個基本評價維度：

　　1.與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長。

　　2.風險可控。合理的融資戰(zhàn)略并非一味從屬于企業(yè)投資戰(zhàn)略及投資規(guī)劃，它要求從企業(yè)整體上把握財務風險的“可控性”和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。企業(yè)是否事先確定其“可容忍”的財務風險水平，并以此制約投資規(guī)模的過度擴張，是評價融資戰(zhàn)略恰當與否的重要標準。

　　3.融資成本降低。不同融資方式、融資時機、融資結構安排等都會體現(xiàn)出不同的融資成本，而降低融資成本將直接提升項目投資價值。

　　融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理(☆☆☆)

　　不論是中長期規(guī)劃還是短期計劃，依據(jù)企業(yè)增長預期以預測企業(yè)未來“外部融資需要量”，是企業(yè)融資規(guī)劃的核心。

　　(一)單一企業(yè)外部融資需要量預測(相對于集團公司而言)

　　企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標。

　　單一企業(yè)外部融資需要量預測，通常包括企業(yè)未來年度銷售增長預測、未來投資凈增加額判斷、預計現(xiàn)金股利支付額及企業(yè)內(nèi)部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟。上述步驟所涉及的數(shù)量關系可表達為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型：

　　外部融資需要量=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額-內(nèi)部融資量

　　=(資產(chǎn)新增需要量-負債新增融資量)-預計銷售收入×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)

　　企業(yè)利用該模型進行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：

　　(1)市場預測合理假定—銷售及增長預測。

　　(2)經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負債等要素與銷售收入間的比例關系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。

　　(3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進行：先內(nèi)部融資、后債務融資，最后為權益融資。

　　1.銷售百分比法(編表法)

　　確定銷售百分比：銷售收入與資產(chǎn)負債表有關項目的百分比可以根據(jù)基期有關數(shù)據(jù)確定。在確定時假設所有資產(chǎn)和負債項目隨銷售收入的變動同比例變動。

　　預測期末資產(chǎn)需要量=預計銷售收入×資產(chǎn)占銷售百分比

　　預測期末負債需要量=預計銷售收入×負債占銷售百分比

　　預測期末所有者權益需要量=基期所有者權益+預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)

　　外部融資需要量=預測期末資產(chǎn)需要量—預測期末負債需要量—預測期末所有者權益需要量

　　【案例2-13】C公司是一家大型電器生產(chǎn)商。C公司2016年銷售收入總額為40億元。公司營銷等相關部門通過市場預測后認為，2017年度因受各項利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到30%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗，公司財務經(jīng)理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認定，公司所有資產(chǎn)、負債項目增長將與銷售收入直接相關。同時，財務經(jīng)理認為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉水平等狀態(tài)下，公司的預期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為5%，且董事會設定的公司2017年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2016年50%的支付水平。

　　內(nèi)部融資量=40×(1+30%)×5%×(1-50%)=1.3(億元)

　　通過上述資料可測算得知：公司2017年預計銷售收入將達到52億元;在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負債結構間比例關系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負債額等預測如下：

　　單位：萬元

　　C公司報表及預測數(shù)表明，由銷售增長而導致的資產(chǎn)總額為260000萬元，而負債和所有者權益的合計數(shù)為252000萬元(169000+83000)，因此，需要追加的外部融資額=260000-169000-83000=8000(萬元)。

　　上述計算表明，C公司為完成2017年52億元的銷售目標，所需新增資產(chǎn)投入額預計為60000萬元(260000-200000)，其中，負債增長將提供39000萬元(169000-130000)，留存收益提供13000萬元，額外的外部融資需要量為8000萬元(60000-39000-13000)。

　　需要說明的是，上述外部融資需要量(8000萬元)可以通過權益融資方式來滿足，也可以通過負債融資方式來滿足。但通過負債方式來滿足，將意味著公司資產(chǎn)負債率的大幅提升。

　　2.公式法

　　公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預測公司未來外部融資需求。

　　計算公式為：外部融資需要量=(銷售增長額×資產(chǎn)占銷售百分比)-(負債占銷售百分比×銷售增長額)-[預計銷售總額×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

　　=(A×S0×g)-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)

　　式中：A、B分別代表資產(chǎn)、負債項目占基期銷售收入的百分比;S0為基期銷售收入額;g為預測期的銷售增長率;P為銷售凈利率;d為現(xiàn)金股利支付率。

　　承【例2-13】：

　　2017年度的銷售增長額=400000×30%=120000(萬元)

　　外部融資需要量=(50%×120000)-(32.5%×120000)-[520000×5%×(1-50%)]=8000(萬元)

　　【重要提示】

　　(1)在本例中，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比是依據(jù)“2016年度”數(shù)據(jù)確定的，如果公司盈利模式穩(wěn)定且外部市場變化不大，則不論是上一年度還是上幾個年度的銷售百分比平均數(shù)，在規(guī)劃時都被認為是可行的。

　　而當公司盈利模式發(fā)生根本變化時，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比則需要由營銷、財務、生產(chǎn)等各部門綜合考慮各種因素后確定，而不能單純依據(jù)過去的“經(jīng)驗值”。

　　(2)本例中將所有的資產(chǎn)、負債項目按統(tǒng)一的銷售百分比規(guī)則來確定其習性變化關系，是一種相當簡化的做法，在公司運營過程中會發(fā)現(xiàn)：

　?、俨⒎撬匈Y產(chǎn)項目都會隨銷售增長而增長。只有當現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時，才可能會增加固定資產(chǎn)投資，從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量;

　?、诓⒎撬胸搨椖慷紩S銷售增長而自發(fā)增長的(應付賬款等自然籌資形式除外)，銀行借款(無論期限長短)等是企業(yè)需要事先進行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動貸得。

　　在實際工作中，其實并非所有資產(chǎn)和負債都與銷售收入同比例增長，因此，在作具體融資規(guī)劃時要看題目的假設條件，即假設哪些資產(chǎn)、哪些負債與銷售收入同比例增長，與銷售收入同比例增長的資產(chǎn)、負債項目屬于敏感性項目。由此，外部融資需要量計算公式變?yōu)椋?/p>

　　外部融資需要量=敏感性資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額-敏感性負債占銷售百分比×銷售增長額-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計現(xiàn)金股利支付率)

　　【案例2-14】考核籌資規(guī)劃與財務戰(zhàn)略

　　A公司是一家汽車配件生產(chǎn)商，公司2016年末有關資產(chǎn)負債表(簡表)項目及其余額如下：(金額單位為億元)

　　公司營銷部門預測隨著中國汽車行業(yè)的未來增長，2017年公司營業(yè)收入將在2016年20億元的基礎上增長30%，財務部門根據(jù)分析認為，2017年公司銷售凈利率(凈利潤/營業(yè)收入總額)能夠保持在10%的水平，公司營業(yè)收入規(guī)模增長不會要求新增非流動資產(chǎn)投資，但流動資產(chǎn)、應付賬款將隨著營業(yè)收入的增長而相應增長，公司計劃2017年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。

　　公司經(jīng)理層將上述2017年度有關經(jīng)營計劃、財務預算和籌資規(guī)劃提交董事會審議，根據(jù)董事會要求，為樹立廣大股東對公司的信心，公司應當向股東提供持續(xù)的投資回報，每年現(xiàn)金股利支付率應當維持在當年凈利潤80%的水平，為了控制財務風險，公司決定的資產(chǎn)負債率“紅線”為70%。

　　假設不考慮其他有關因素：

　　1.根據(jù)上述資料和財務規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計算A公司2017年為滿足營業(yè)收入30%的增長所需要的流動資產(chǎn)增量和外部凈籌資額。

　　2.判斷A公司經(jīng)理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.所需流動資產(chǎn)增量=(20×30%)×(2+8+6)/20=4.8(億元)

　　或1：(2+8+6)×30%=4.8(億元)(3分)

　　或2：(2+8+6)×(1+30%)-(2+8+6)=4.8(億元)

　　所需外部凈籌資額=4.8-(20×30%)×(8/20)-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(億元)

　　或：銷售增長引起的應付賬款增量=(20×30%)×(8/20)=2.4(億元)

　　因當期利潤留存收益所提供的內(nèi)部資金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%)=0.52(億元)

　　外部凈籌資額=4.8-2.4-0.52=1.88(億元)

　　2.判斷：公司長期借款籌資戰(zhàn)略規(guī)劃不可行。

　　理由：如果A公司2017年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，將會使公司資產(chǎn)負債率提高到71.83%[(8+2.4+12+1.88)/(29+4.8)×100%]，這一比例超過了70%的資產(chǎn)負債率“紅線”，所以，不可行。

　　(二)銷售增長、融資缺口與債務融資策略下的資產(chǎn)負債率

　　銷售收入增長需要投資拉動進而引發(fā)外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長會帶來內(nèi)部融資的增長;二是企業(yè)將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策，而不是假定隨銷售增長而自發(fā)增長。

　　伴隨銷售增長，預計資產(chǎn)增長速度將高于預計內(nèi)部融資量的增長速度，兩者差額即構成“滿足增長條件下”的外部融資需求量(融資缺口)。

　　外部融資需求量=資產(chǎn)增加-留存收益增加

　　=資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計現(xiàn)金股利支付率)

　　【主要提示】將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策。

　　【案例2-15】D公司是一家小型家具制造商。已知該公司2016年銷售收入2000萬元，銷售凈利潤率5%，現(xiàn)金股利支付率50%。公司預計2017年銷售收入將增長20%。公司財務部門認為：公司負債是一項獨立的籌資決策事項，它不應隨預計銷售增長而增長，而應考慮新增投資及內(nèi)部留存融資不足后，由管理層考慮如何通過負債融資方式來彌補這一外部融資“缺口”。D公司2016年簡化資產(chǎn)負債表如表所示。

　　要求計算：①新增資產(chǎn)額;②內(nèi)部融資量;③外部融資缺口;④如果融資缺口全部由負債融資解決，計算負債融資前后的資產(chǎn)負債率。

　　單位：萬元

　　【參考答案及分析】

　　由于銷售增長率為20%

　?、傩略鲑Y產(chǎn)額=2000×20%×50%=200(萬元)

　　②內(nèi)部融資額=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(萬元)

　?、弁獠咳谫Y缺口=200-60=140(萬元)

　　④負債融資前資產(chǎn)負債率=550/1000=55%

　　負債融資后資產(chǎn)負債率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　上述原理可用于公司不同銷售增長率下的外部資本需求量、債務融資策略下的預計資產(chǎn)負債率等的測算。測算結果見表。

　　當銷售增長率低于5%時其外部融資需求為負，它表明增加的留存收益足以滿足新增資產(chǎn)需求;而當銷售增長率大于5%之后，公司若欲繼續(xù)擴大市場份額以追求增長，將不得不借助于對外融資。

　　真正的希望必須是現(xiàn)實的延伸，是一步步往前走的路，是不斷為美好的下一步作準備的實現(xiàn)。腳踏實地才有收獲，學習更多高級會計實務知識點，祝大家2017高級會計師考試順利!

　　(本文是東奧會計在線原創(chuàng)文章，轉載請注明來自東奧會計在線)