考試年份：2009單選，1997多選，2016計(jì)算，2004計(jì)算

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率

（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架

1.第一層次分解——兩因素法

思考：資產(chǎn)用期末數(shù)還是平均數(shù)？

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

　　　　　=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權(quán)益

　　　　　=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）

作用：反映經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策的關(guān)系

含義：

（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績(jī)，是最重要的盈利能力。（反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）

（2）權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策（資本結(jié)構(gòu)政策），（反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。

在總資產(chǎn)凈利率不變的情況下，提高財(cái)務(wù)杠桿可以提高權(quán)益凈利率，但同時(shí)也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何配置財(cái)務(wù)杠桿是公司最重要的財(cái)務(wù)政策。（鏈接：第八章）

結(jié)論：

（1）在企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平一定的條件下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間此消彼長(zhǎng)。

（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的公司可以得到較多的貸款，其財(cái)務(wù)杠桿較高；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，只能得到較少的貸款，其財(cái)務(wù)杠桿較低。

（3）總資產(chǎn)凈利率與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，共同決定了公司的權(quán)益凈利率。因此，公司必須使其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策相匹配。

2.第二層次分解——三因素法

權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　　　　　=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)

　　　　　=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)

　　　　　=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

作用：

（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績(jī)，是最重要的盈利能力。

（2）分解出來(lái)的營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以反映公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

含義：

（1）一些公司營(yíng)業(yè)凈利率較高，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較低；另一些公司與之相反，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較高而營(yíng)業(yè)凈利率較低。兩者經(jīng)常呈反方向變化。

（2）營(yíng)業(yè)凈利率較高的制造業(yè)，其周轉(zhuǎn)次數(shù)都較低（厚利少銷(xiāo)）；產(chǎn)品附加值較高→營(yíng)業(yè)凈利率較高→需要大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較低。（高盈利低周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大）

（3）周轉(zhuǎn)次數(shù)很高的零售業(yè)，營(yíng)業(yè)凈利率很低（薄利多銷(xiāo)）。產(chǎn)品附加值較低→營(yíng)業(yè)凈利率較低→無(wú)需大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較高。（低盈利高周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)?。?/p>

結(jié)論：

（1）采取“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇。

（2）僅從營(yíng)業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績(jī)好壞，應(yīng)把它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)聯(lián)系起來(lái)考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。真正重要的是兩者共同作用得到的總資產(chǎn)凈利率。

題外話：

總資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　　　　　　　效益　　　　效率

采取哪種策略取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境：

（１）競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本不變，就得降低價(jià)格，營(yíng)業(yè)凈利率低，不得不提高管理水平，占用更少的資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，才能賺錢(qián)。

（２）競(jìng)爭(zhēng)不激烈，營(yíng)業(yè)凈利率高，差異化產(chǎn)品定價(jià)高，厚利少銷(xiāo)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，也能賺錢(qián)。

兩種都能賺錢(qián)，關(guān)鍵是所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和采用的戰(zhàn)略不一樣。