題目3中，新增借款及利息為什么不計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流中？

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題目3中，新增800萬的長(zhǎng)期借款是為了投資生產(chǎn)線，如果不投資生產(chǎn)線，就不需要發(fā)生這筆長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期借款應(yīng)該屬于機(jī)會(huì)成本吧？為什么要求（1）中，計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的時(shí)候，不在2024年末+800，2028年末-800，2025年末至2028年末-24（稅后利息支出）？

股利政策的類型 2024-08-02 12:17:44

現(xiàn)金凈流量

例題·輕二專題三加變化3

　甲公司是一家大眾消費(fèi)品上市公司，已于2024年初披露其2023年度年報(bào)，并正在修改2024年的財(cái)務(wù)計(jì)劃。相關(guān)資料如下。

（1）甲公司2022、2023年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

單位：萬元
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目	2023年末	2022年末
資產(chǎn)總計(jì)	20,000	20,000
應(yīng)付款項(xiàng)	5,000	6,200
長(zhǎng)期借款	6,000	6,000
股東權(quán)益	9,000	7,800
負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)	20,000	20,000
利潤(rùn)表項(xiàng)目	2023年度	2022年度（略）
營(yíng)業(yè)收入	16,000
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)	1,840
減：財(cái)務(wù)費(fèi)用	240
利潤(rùn)總額	1,600
減：所得稅費(fèi)用	400
凈利潤(rùn)	1,200

注

財(cái)務(wù)費(fèi)用均為長(zhǎng)期借款的利息費(fèi)用。

（2）甲公司計(jì)劃新上一條生產(chǎn)線，建設(shè)期至2024年末，經(jīng)營(yíng)期限4年。生產(chǎn)線的投資金額為2,000萬元，于建設(shè)期結(jié)束時(shí)一次性支付。甲公司計(jì)劃使用2023年末的資本結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期借款/股東權(quán)益）籌措該筆資金，對(duì)于債務(wù)部分，甲公司的新增長(zhǎng)期借款利率與2023年度的綜合借款利率保持一致，從借款借入時(shí)開始計(jì)息。根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，生產(chǎn)線按直線法計(jì)提折舊，折舊年限5年，凈殘值率為0。經(jīng)營(yíng)期末的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為200萬元。

（3）新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，新增年?duì)I業(yè)收入2,000萬元，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的變動(dòng)付現(xiàn)成本為新增營(yíng)業(yè)收入的50%，固定付現(xiàn)成本為新增營(yíng)業(yè)收入的10%。經(jīng)營(yíng)期開始時(shí)一次性投入營(yíng)運(yùn)資本400萬元，經(jīng)營(yíng)期滿全部收回。假設(shè)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在當(dāng)年年末。新項(xiàng)目投產(chǎn)不影響甲公司原項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)，原項(xiàng)目創(chuàng)造的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在未來5年保持2023年水平不變。

（4）甲公司在年末支付當(dāng)年的股利，所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。

要求：

（1）計(jì)算甲公司2023～2028年新項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量和2023年末的凈現(xiàn)值（計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中）。

（2）假設(shè)甲公司采取剩余股利政策，計(jì)算甲公司2024年末的股利支付金額、新增長(zhǎng)期借款金額和2025年度的凈利潤(rùn)。

【解析】計(jì)算所得稅（利潤(rùn)表）單位：萬元

項(xiàng)目	2023 年末	2024 年末	2025 年末	2026 年末	2027 年末	2028 年末
營(yíng)業(yè)收入			2,000	2,000	2,000	2,000
減：付現(xiàn)變動(dòng)成本			1,000	1,000	1,000	1,000
減：付現(xiàn)固定成本			200	200	200	200
減：折舊與攤銷			400	400	400	400
等于：稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)			400	400	400	400
計(jì)算：所得稅			100	100	100	100

【答案】（1）生產(chǎn)線年折舊額=2,000/5=400（萬元）

經(jīng)營(yíng)期末賬面凈值=2,000-400×4=400（萬元）

變現(xiàn)損失抵稅=(400-200)×25%=50（萬元）

單位：萬元
項(xiàng)目	2023 年末	2024年末	2025年末	2026年末	2027年末	2028年末
生產(chǎn)線支出		-2,000
處置變現(xiàn)						200
變現(xiàn)損失抵稅						50
營(yíng)運(yùn)資本類現(xiàn)金流量		-400				400
營(yíng)業(yè)收入			2,000	2,000	2,000	2,000
付現(xiàn)變動(dòng)成本			-1,000	-1,000	-1,000	-1,000
付現(xiàn)固定成本			-200	-200	-200	-200
所得稅			-100	-100	-100	-100
現(xiàn)金凈流量		-2400	700	700	700	1350
折現(xiàn)系數(shù)		0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209
現(xiàn)值		-2,181.84	578.48	525.91	478.1	838.22
凈現(xiàn)值	238.87

上表中從營(yíng)業(yè)收入到所得稅4行計(jì)算的是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量，與解析中表格相比用負(fù)號(hào)代表現(xiàn)金流出，且去掉了折舊與攤銷行次。

（2）長(zhǎng)期借款∶股東權(quán)益=6,000∶9,000=2∶3

由于新生產(chǎn)線投資金額于2024年末發(fā)生，即新增借款是2024年末發(fā)生的，因此2024年凈利潤(rùn)與2023年一致。

2024年末的股利支付金額=2024年凈利潤(rùn)-投資需求×目標(biāo)權(quán)益比重=1,200-2,000×3/5=0

2024年新增的股東權(quán)益=凈利潤(rùn)-股利支付=1,200-0=1,200（萬元）

2024年末新增長(zhǎng)期借款金額=投資需求-新增股東權(quán)益=2,000-1,200=800（萬元）

2025年新增稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-所得稅費(fèi)用=400-100=300（萬元）

借款年利率=240/6,000=4%

2025年新增稅后利息費(fèi)用=800×4%×(1-25%)=24（萬元）

2025年新增凈利潤(rùn)=新增稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-新增稅后利息費(fèi)用=300-24=276（萬元）

2025年度的凈利潤(rùn)=1,200+276=1,476（萬元）。

注

新增長(zhǎng)期借款只用于解決生產(chǎn)線的債務(wù)部分投入，不涉及營(yíng)運(yùn)資本的投入。因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本的投入屬于短期資本投入，不涉及資本結(jié)構(gòu)籌資。

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王老師

2024-08-02 15:29:30 1210人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

在現(xiàn)金流這部分內(nèi)容中，我們通常只考慮項(xiàng)目直接相關(guān)的現(xiàn)金流量，而不考慮那些與項(xiàng)目融資方式相關(guān)的現(xiàn)金流量。

首先，關(guān)于新增借款800萬，這是項(xiàng)目的融資活動(dòng)，而不是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，我們關(guān)注的是項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流入和流出，而不是如何為項(xiàng)目融資。因此，新增的800萬借款并不直接計(jì)入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

其次，關(guān)于借款的利息支出，雖然這是因項(xiàng)目融資而產(chǎn)生的費(fèi)用，但它并不直接反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。在評(píng)估項(xiàng)目的可行性時(shí)，我們更關(guān)注的是項(xiàng)目本身能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流入來覆蓋其現(xiàn)金流出，并實(shí)現(xiàn)盈利。因此，稅后利息支出也不計(jì)入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

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