算股與算債的資本成本中無風(fēng)險利率差異的原因

為什么算股的資本成本與算債的資本成本時兩者要求的無風(fēng)險利率不同，前者只要長期即可，后者不僅是長期而且到期日要與目標(biāo)公司相近，為什么后者要求更高？？？前者不需要到期日相近嗎為什么？

不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計 2024-05-25 18:23:49

問題來源：

（二）資本資產(chǎn)定價模型

r_s=r_RF+β×(r_m-r_RF)

參數(shù)	因素	做法
無風(fēng)險利率	期限、利率和通貨膨脹	一般選擇長期政府債券的到期收益率，包含通貨膨脹的名義利率、名義現(xiàn)金流量（參見稅前債務(wù)資本成本的估計——風(fēng)險調(diào)整法部分內(nèi)容）
市場平均收益率	時間跨度	選取既包含繁榮期又包含衰退期的較長期間
市場平均收益率		如何平均	采用幾何平均，而不是算術(shù)平均
貝塔系數(shù)	歷史期間長度	公司風(fēng)險概況（Risk Profile）無重大變化時，歷史期間取5年或更長；風(fēng)險概況發(fā)生重大變化，歷史期間應(yīng)從變化后開始選取。期間并非越長越好
貝塔系數(shù)		收益計量頻率	一般采用每周（Weekly）或每月（Monthly）的收益率數(shù)據(jù)。不采用每日或每年的收益率數(shù)據(jù)是因為會導(dǎo)致數(shù)據(jù)太多或太少

提示

β=COV(K_i,K_m)σ_m²=σ_imσ_m²=r_imσ_iσ_mσ_m²=r_imσ_iσ_m

理論上應(yīng)該計算公司未來的β值，代入CAPM公式求得普通股資本成本。但未來數(shù)據(jù)無法取得，只能計算歷史β值并假設(shè)未來沒有重大變化。一旦有理由認(rèn)為公司在未來將發(fā)生重大變化(即風(fēng)險概況變化)，則不能用歷史β值。具體而言，貝塔系數(shù)由經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險驅(qū)動，如果這兩大風(fēng)險不變，則可以用歷史β值估計普通股資本成本。

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崔老師

2024-05-26 14:36:05 816人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

在計算股的資本成本和債的資本成本時，對無風(fēng)險利率的要求確實存在差異。這主要是因為股權(quán)和債權(quán)的風(fēng)險特性不同。

對于股權(quán)資本成本，我們關(guān)注的是長期的市場風(fēng)險，因此選擇長期政府債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率。這是因為股權(quán)投資者更關(guān)心長期的回報和波動性，而不太關(guān)心短期內(nèi)的利率變動。所以，在計算股的資本成本時，對無風(fēng)險利率的到期日并沒有特別嚴(yán)格的要求，只要它是長期的即可。

然而，對于債權(quán)資本成本，情況就不同了。債權(quán)投資者更關(guān)心的是特定到期日的回報，因為債券在到期日需要償還本金。如果無風(fēng)險利率的到期日與目標(biāo)公司債券的到期日不相近，那么由此計算出的債權(quán)資本成本就可能不夠準(zhǔn)確。因此，在計算債的資本成本時，我們不僅要求無風(fēng)險利率是長期的，還要求其到期日與目標(biāo)公司相近，以確保計算的準(zhǔn)確性。

簡而言之，這種差異主要源于股權(quán)和債權(quán)的不同風(fēng)險特性和回報要求。

您看這樣清晰些嗎？如果有問題我們再溝通。

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