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如何判斷這個債的資本成本是稅前還是稅后？

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法加權(quán)平均資本成本的計算方法 2025-07-28 10:07:41

問題來源：

計算分析題1

　M公司正在研究一個新投資項目，主要信息如下：

（1）新項目開始時需支付設(shè)備購置款共計2,000萬元，項目建設(shè)期很短，可以忽略不計。項目建成后可以運營4年，預(yù)計4年后該設(shè)備可以以40萬元的價格售出。M公司按直線法計提折舊，殘值率為0。稅法對于該類設(shè)備的殘值率沒有特殊規(guī)定，但規(guī)定折舊年限不低于5年，公司適用的所得稅稅率為25%。

（2）新項目投產(chǎn)后，預(yù)計每年的產(chǎn)銷量為10萬件，每件的銷售單價為200元，單位變動成本為100元，付現(xiàn)固定經(jīng)營費用為200萬元。由于新項目的投產(chǎn)，預(yù)計對M公司的原有產(chǎn)品產(chǎn)生一定的沖擊。具體影響為原有產(chǎn)品的銷售量減少1萬件，原有產(chǎn)品每件的銷售單價為170元，單位變動成本為90元。

（3）新項目投產(chǎn)開始時需投入營運資本200萬元，預(yù)計項目結(jié)束時收回。由于新項目的投產(chǎn)，預(yù)計原有產(chǎn)品的營運資本從新項目投產(chǎn)后的第1年起減少100萬元，新項目結(jié)束時恢復(fù)原狀。

（4）關(guān)于該項目的資金投入，M公司計劃的資本結(jié)構(gòu)是凈負(fù)債∶股東權(quán)益為4:7。M公司投產(chǎn)新項目的貝塔系數(shù)為1.4，證券市場的平均收益率為8%，長期國債收益率為3%，正在場內(nèi)交易的M公司長期債券的到期收益率為6%。假設(shè)M公司除長期債券外無其他長期負(fù)債。

要求：

（1）計算該項目的資本成本；

（2）計算該項目各年的相關(guān)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值。（計算過程和結(jié)果填入下方表格中）；

單位：萬元
項目	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年



現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
現(xiàn)值
凈現(xiàn)值

（3）判斷公司是否應(yīng)該投資該項目。

【答案】（1）股權(quán)資本成本 = 3% + 1.4×(8% - 3%) = 10%

加權(quán)平均資本成本= 6%×(1-25%)× [ 4 / (4+7) ] + 10%× [ 7 / (4+7) ] = 8%

（2）稅法下，設(shè)備按5年進(jìn)行直線法折舊

年折舊 = 2,000 / 5 = 400（萬元）

第4年年末稅法凈值 = 2,000 - 400×4 = 400（萬元）

處置損失抵稅 = (400 - 40)×25% = 90（萬元）

新產(chǎn)品年收入 = 10×200 = 2,000（萬元）

新產(chǎn)品年變動成本 = 10×100 = 1,000（萬元）

新產(chǎn)品年稅前經(jīng)營利潤= 收入 - 變動成本 - 付現(xiàn)固定經(jīng)營成本 - 折舊= 2,000 - 1,000 - 200 - 400 = 400（萬元）

新產(chǎn)品年營業(yè)現(xiàn)金毛流量= 稅后經(jīng)營凈利潤 + 折舊 = 400×(1-25%) + 400 = 700（萬元）

原有產(chǎn)品年稅前經(jīng)營利潤減少 = 1×(170 - 90) = 80（萬元）

因為原有產(chǎn)品折舊不變，所以：原有產(chǎn)品年營業(yè)現(xiàn)金毛流量減少= 原有產(chǎn)品年稅后經(jīng)營凈利潤減少 = 80×(1-25%) = 60（萬元）

原有產(chǎn)品營運資本在第0年、第1年、第2年、第3年、第4年的余額變化情況分別為：0、-100萬元、-100萬元、-100萬元、0，因此第0年、第1年、第2年、第3年、第4年的現(xiàn)金流量分別為0、100萬元、0、0、-100萬元

單位：萬元
項目	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年
設(shè)備購置	-2,000
處置款項					40
處置損失抵稅					90
新產(chǎn)品營業(yè)現(xiàn)金毛流量		700	700	700	700
新產(chǎn)品墊支/收回營運資本	-200				200
原有產(chǎn)品營業(yè)現(xiàn)金毛流量減少		-60	-60	-60	-60
原有產(chǎn)品營運資本現(xiàn)金流量		100			-100
現(xiàn)金凈流量	-2,200	740	640	640	870
折現(xiàn)系數(shù)（8%）	1	0.9259	0.8573	0.7938	0.7350
現(xiàn)值	-2,200	685.17	548.67	508.03	639.45
凈現(xiàn)值	181.32

（3）因為凈現(xiàn)值為正，所以公司應(yīng)該投資該項目。

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AI智能答疑老師

2025-07-28 10:08:05 1230人瀏覽

在財務(wù)成本管理中，債務(wù)資本成本在計算加權(quán)平均資本成本時通常采用稅后成本，因為利息支出可在稅前扣除，產(chǎn)生稅盾效應(yīng)。例如，講義中債券到期收益率6%明確給出為稅前成本，所以在加權(quán)平均資本成本計算中我們乘以(1-25%)調(diào)整為稅后。您需根據(jù)題目信息判斷：如果債務(wù)成本數(shù)據(jù)（如到期收益率、票面利率）未明確說明為稅后，則默認(rèn)是稅前成本，需根據(jù)公司所得稅率調(diào)整為稅后用于后續(xù)計算。

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