rm和rm-rf的區(qū)別是什么？
老師，您好！我想問下關(guān)于資本定價中模型的平均風(fēng)險股票報酬率rm，本題中叫市場組合的必要報酬率rm和市場風(fēng)險溢價rm-rf這二個指標分別都有哪些叫法有總結(jié)好的嗎？我經(jīng)常做題目不知道給的數(shù)字是rm還是rm-rf
問題來源：
甲公司是一家制造業(yè)上市公司，主營業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進一步滿足市場需求，公司準備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前，正在進行該項目的可行性研究。
相關(guān)資料如下：
（1）該項目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計建設(shè)期1年，即項目將在2017年12月31日建設(shè)完成，2018年1月1日投產(chǎn)使用，該生產(chǎn)線預(yù)計購置成本4000萬元，項目預(yù)期持續(xù)3年，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限4年，殘值率5%，按直線法計提折舊，預(yù)計2020年12月31日項目結(jié)束時該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值1800萬元。
（2）公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金60萬元，在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線，安裝期間及投產(chǎn)后，該廠房均無法對外出租。
（3）該項目預(yù)計2018年生產(chǎn)并銷售12000萬罐，產(chǎn)銷量以后每年按5%增長，預(yù)計易拉罐單位售價0.5元，單位變動制造成本0.3元，每年付現(xiàn)銷售和管理費用占營業(yè)收入的10%，2018年、2019年、2020年每年付現(xiàn)固定成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。
（4）該項目預(yù)計營運資本占營業(yè)收入的20%，墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入，在項目結(jié)束時全部收回。
（5）為籌集所需資金，該項目擬通過發(fā)行債券和留存收益進行籌資，發(fā)行期限5年、面值1000元，票面利率6%的債券，每年年末付息一次，發(fā)行價格960元，發(fā)行費用率為發(fā)行價格的2%；公司普通股β系數(shù)1.5，無風(fēng)險報酬率3.4%，市場組合必要報酬率7.4%。當前公司資本結(jié)構(gòu)（負債/權(quán)益）為2/3，目標資本結(jié)構(gòu)（負債/權(quán)益）為1/1。
（6）公司所得稅稅率25%。
假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年年末，營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年年末。
要求：
（1）計算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項目加權(quán)平均資本成本。
到期收益率法：1000×6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-960×（1-2%）=0
內(nèi)插法求i：
當i=7%時，1000×6%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）-960×（1-2%）=18.21
當i=8%時，1000×6%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）-960×（1-2%）=-20.64
（i-7%）/（8%-7%）=（0-18.21）/（-20.64-18.21）
解得：i=7.47%
稅后債務(wù)資本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%
β資產(chǎn)=1.5/［1+（1-25%）×2/3］=1
β權(quán)益=1×［1+（1-25%）×1/1］=1.75
股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%
加權(quán)平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
（2）計算項目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項目凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否可行（計算過程和結(jié)果填入下方表格）。
單位：萬元
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2016年年末 |
2017年年末 |
2018年年末 |
2019年年末 |
2020年年末 |
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設(shè)備購置支出 |
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稅后收入 |
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稅后付現(xiàn)營業(yè)費用： |
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稅后變動制造成本 |
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稅后付現(xiàn)銷售和管理費用 |
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稅后付現(xiàn)固定成本 |
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折舊抵稅 |
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變現(xiàn)價值 |
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變現(xiàn)利得納稅 |
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營運資本 |
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營運資本墊支 |
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營運資本收回 |
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喪失稅后租金收入 |
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現(xiàn)金凈流量 |
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折現(xiàn)系數(shù)8% |
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現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 |
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凈現(xiàn)值 |
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年折舊額=4000×（1-5%）/4=950（萬元）
項目終結(jié)點生產(chǎn)線的賬面價值=4000-950×3=1150（萬元）
單位：萬元
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2016年年末 |
2017年年末 |
2018年年末 |
2019年年末 |
2020年年末 |
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設(shè)備購置支出 |
-4000 |
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稅后收入 |
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12000×0.5×（1-25%）=4500 |
4725 |
4961.25 |
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稅后付現(xiàn)營業(yè)費用： |
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稅后變動制造成本 |
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-12000×0.3×（1-25%）=-2700 |
-2835 |
-2976.75 |
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稅后付現(xiàn)銷售和管理費用 |
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-4500×10%=-450 |
-472.5 |
-496.13 |
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稅后付現(xiàn)固定成本 |
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-200×（1-25%）=-150 |
-250×（1-25%）=-187.5 |
-300×（1-25%）=-225 |
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折舊抵稅 |
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950×25%=237.5 |
237.5 |
237.5 |
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變現(xiàn)價值 |
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1800 |
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變現(xiàn)利得納稅 |
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-（1800-1150）×25%=-162.5 |
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營運資本 |
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-12000×0.5×20%=-1200 |
-1200×（1+5%）=-1260 |
-1260×（1+5%）=-1323 |
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營運資本墊支 |
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-1200 |
-60 |
-63 |
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營運資本收回 |
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1323 |
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喪失稅后租金收入 |
-60×（1-25%）=-45 |
-45 |
-45 |
-45 |
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現(xiàn)金凈流量 |
-4045 |
-1245 |
1332.5 |
1359.5 |
4461.37 |
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折現(xiàn)系數(shù)8% |
1 |
0.9259 |
0.8573 |
0.7938 |
0.7350 |
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現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 |
-4045 |
-1152.75 |
1142.35 |
1079.17 |
3279.11 |
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凈現(xiàn)值 |
302.88 |
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項目凈現(xiàn)值大于零，所以項目可行。
（3）假設(shè)其他條件不變，利用最大最小法計算生產(chǎn)線可接受的最高購置價格。（2016年）
設(shè)增加的購置成本為X萬元
增加的折舊：X×（1-5%）/4=0.2375X
增加的折舊抵稅=0.059375X
增加的賬面價值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）+0.071875X×（P/F，8%，4）=-302.88
解得：X=376.02
能夠接受的最高購置價格=4000+376.02=4376.02（萬元）。
【考點分析】本題的考點是資本成本的計算、現(xiàn)金流量確定、投資決策指標的計算以及敏感分析法。跨越第4章和第5章兩個章節(jié)的有關(guān)考點。
樊老師
2019-09-05 18:12:35 3317人瀏覽
rm我們通常的叫法包括：平均風(fēng)險股票的要求收益率、平均風(fēng)險股票的必要報酬率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、市場收益率、證券市場平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率
rm-rf我們通常的叫法包括：市場平均風(fēng)險收益率、市場平均風(fēng)險補償率、市場風(fēng)險溢價、股票市場的風(fēng)險附加率、股票市場的風(fēng)險收益率、市場風(fēng)險收益率、市場風(fēng)險報酬率、證券市場的風(fēng)險溢價率、證券市場的平均風(fēng)險收益率、證券市場平均風(fēng)險溢價
【提示】巧妙記憶：
①“風(fēng)險”后緊跟“收益率”或“報酬率”的，是指（rm-rf）；
②市場“平均收益率”或“風(fēng)險”與“收益率”之間還有字的，一般是指rm。
您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！相關(guān)答疑
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