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如何理解有稅MM理論下負(fù)債比重與加權(quán)平均資本成本關(guān)系？

老師，如何理解負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低，多謝！

資本結(jié)構(gòu)的MM理論 2020-06-04 10:39:03

問(wèn)題來(lái)源：

（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點(diǎn)	隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大
	表達(dá)式	V_L=V_U+T×D
	相關(guān)結(jié)論	有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_L=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_U+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加
	表達(dá)式	=+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=+（-r_d）（1-T）D/E
	相關(guān)結(jié)論	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率

有稅條件下的MM理論兩個(gè)命題如圖9-2所示。

【提示】若同時(shí)考慮個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅，在其他條件不變時(shí)，個(gè)人所得稅會(huì)降低無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值。

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無(wú)稅條件下的MM理論的關(guān)系

項(xiàng)目	有稅的MM理論	無(wú)稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響	負(fù)債比重越大，企業(yè)價(jià)值越大	不影響
資本結(jié)構(gòu)對(duì)加權(quán)平均資本成本影響	負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低	不影響
資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本影響	負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高	負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高
資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的。有負(fù)債企業(yè)在有稅時(shí)的權(quán)益資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小
資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本影響	不影響	不影響
資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時(shí)的負(fù)債資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小

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樊老師

2020-06-04 11:04:56 15796人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債所占比重×債務(wù)資本成本+權(quán)益所占比重×權(quán)益資本成本，由于債務(wù)資本成本小于權(quán)益資本成本，在無(wú)稅情況下，負(fù)債所占比重增加減少的加權(quán)平均資本成本，會(huì)被權(quán)益資本成本提高增加的加權(quán)平均資本成本抵消，從而加權(quán)平均資本成本不變。而在有稅MM理論下，利息可以抵稅，所以相比無(wú)稅MM理論下，債務(wù)資本成本是下降的，而且負(fù)債越高，抵稅的效應(yīng)就越大，因此加權(quán)平均資本成本是下降的。

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