命題Ⅰ

基本觀點(diǎn)

隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大

表達(dá)式

V_L=V_U+T×D

相關(guān)結(jié)論

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_L=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_U+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

命題Ⅱ

基本觀點(diǎn)

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加

表達(dá)式

=+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=+（-r_d）（1-T）D/E

相關(guān)結(jié)論

（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率

項(xiàng)目

有稅的MM理論

無(wú)稅的MM理論

資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響

負(fù)債比重越大，企業(yè)價(jià)值越大

不影響

資本結(jié)構(gòu)對(duì)加權(quán)平均資本成本影響

負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低

不影響

資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本影響

負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高

負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高

二者的差異是由（1-T）引起的。有負(fù)債企業(yè)在有稅時(shí)的權(quán)益資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小

資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本影響

不影響

不影響

二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時(shí)的負(fù)債資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小