資本利得稅為何低于股利所得稅？
財(cái)務(wù)成本管理（2023）>巧學(xué)串講班-陳慶杰>股利分配、股票分割與股票回購>04分09秒>講義段ID: 7840434
資本利得稅為啥低于股利所得稅？
問題來源：
第十章 股利分配、股票分割與股票回購
內(nèi)容結(jié)構(gòu)
考點(diǎn)一：股利理論
（一）股利無關(guān)論（MM理論，1961年）
假設(shè) | （1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者理解 （2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用 （3）不存在個(gè)人或公司所得稅 （4）不存在信息不對(duì)稱 （5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本 |
觀點(diǎn)：
（1）投資者對(duì)股利和資本利得無偏好，不關(guān)心公司股利的分配。
如果股利較低，股東可以在需要資金時(shí)出售股票換取現(xiàn)金，當(dāng)做分紅；
如果股利較多，股東可以拿股利買入股票增加持股擴(kuò)大投資。
（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值，投資者不關(guān)心股利分配。
公司價(jià)值完全由其投資政策及其獲利能力決定，股利支付率不影響公司價(jià)值，只影響股東的收益在股利和資本利得之間的分配。即使公司有理想的投資機(jī)會(huì)而又支付了高額股利，也可以募集新股，新投資者會(huì)認(rèn)可公司的投資機(jī)會(huì)。
（二）股利相關(guān)論
股利分配會(huì)影響公司市場價(jià)值或股票價(jià)格，基本觀點(diǎn)包括：稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在手”理論、代理理論、信號(hào)理論。
筆記：要知道每個(gè)理論的觀點(diǎn)：股利應(yīng)該發(fā)還是不發(fā)？股利是多發(fā)還是少發(fā)？
1.稅差理論（稅率和時(shí)間）
差異 | 條件 | 股利政策 | |
稅率差異 | 不考慮交易成本 | 資本利得稅＜現(xiàn)金股利稅 | 低股利政策 |
考慮交易成本 | （資本利得稅+交易成本）＜現(xiàn)金股利稅 | 低股利政策 | |
（資本利得稅+交易成本）＞現(xiàn)金股利稅 | 高股利政策 | ||
納稅時(shí)間差異 | 現(xiàn)金股利稅：在股利發(fā)放時(shí)納稅（早） | 低股利政策 | |
資本利得稅：在股票出售時(shí)納稅（晚） | |||
2.客戶效應(yīng)理論
描述 | 客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異 | |
觀點(diǎn) | 收入高的投資者邊際稅率較高 | 偏好低股利支付率的股票 希望更多利潤留存再投資，提高股票價(jià)格 |
收入低的投資者邊際稅率較低 | 偏好高股利支付率的股票 希望支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利 | |
注意 | 公司在制定或調(diào)整股利政策時(shí)，不應(yīng)該忽視股東對(duì)股利政策的需求 | |
3.“一鳥在手”理論
諺語：“一鳥在手強(qiáng)于二鳥在林”或“雙鳥在林不如一鳥在手”
描述 | 由于企業(yè)在經(jīng)營過程中存在著諸多的不確定因素，股東會(huì)認(rèn)為現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利（手中之鳥）比未來的資本利得（林中之鳥）更為可靠，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票 |
觀點(diǎn) | 公司應(yīng)實(shí)行高股利分配率政策：股利支付率越高→股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小→權(quán)益資本成本越低→權(quán)益價(jià)值越高 |
4.代理理論
提示當(dāng)存在代理沖突時(shí)，應(yīng)該采取的股利政策應(yīng)當(dāng)是保護(hù)正當(dāng)利益或保護(hù)弱勢方利益的股利政策
沖突雙方 | 股利政策選擇 | ||
股東（傾向高股利） | VS | 經(jīng)營者（傾向低股利） | 高股利政策 |
股東（傾向高股利） | VS | 債權(quán)人（傾向低股利） | 低股利政策 |
控股股東（傾向低股利） | VS | 中小股東（傾向高股利） | 高股利政策 |
5.信號(hào)理論
描述 | 內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對(duì)稱，股利分配可以作為信息傳遞機(jī)制，外部投資者可以依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景 | |
觀點(diǎn) | 股利增長的信號(hào)作用 | 被認(rèn)為是經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)發(fā)展前景作出良好預(yù)期的結(jié)果，企業(yè)未來業(yè)績將大幅度增長，企業(yè)股票價(jià)格上升 |
股利減少的信號(hào)作用 | 被認(rèn)為是企業(yè)經(jīng)理人員對(duì)未來發(fā)展前景作出無法避免衰退預(yù)期的結(jié)果，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價(jià)格下跌 | |
例外：
增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)識(shí)是不同的。
如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，此時(shí)企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項(xiàng)目，預(yù)示著企業(yè)成長性趨緩甚至下降。此時(shí)，隨著股利支付率增加，企業(yè)股票價(jià)格應(yīng)該是下降的；
而當(dāng)企業(yè)宣布減少股利，則意味著企業(yè)需要通過增加留存收益為新增投資項(xiàng)目提供融資，預(yù)示著未來前景較好。此時(shí)，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價(jià)格應(yīng)該是上升的。
聚焦點(diǎn)股利理論 | 代表理論 | 理論觀點(diǎn) |
股利無關(guān)論 | MM理論 | 股利的支付比率不影響公司的價(jià)值 |
股利相關(guān)論 | 1.稅差理論 | 1.不考慮交易成本：低股利政策 2.考慮交易成本：比較現(xiàn)金股利稅與（資本利得稅+交易成本）高低 |
2.客戶效應(yīng)理論 | 看邊際稅率高低 | |
3.“一鳥在手”理論 | 高股利政策 | |
4.代理理論 | 保護(hù)正當(dāng)利益或保護(hù)弱勢方利益的股利政策 | |
5.信號(hào)理論 | 具體分析 |
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王老師
2024-01-14 14:26:25 1704人瀏覽
哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：
這里要注意，這個(gè)是和所得稅制度實(shí)施有關(guān)的，在目前的全球絕大多數(shù)國家，股利收益的稅率都是要大于資本利得的稅率的，就拿我國來說，您獲取的股利是需要繳納股利稅（當(dāng)然也額外存在一些減免稅規(guī)定，但那個(gè)都是臨時(shí)的，大部分股利都是要交稅的），但獲得的資本利得目前其實(shí)是免稅的，舉個(gè)例子，假如您1年前買了1股股票，買價(jià)是10元，持有1年，獲得了1元的股利，那這個(gè)1元的股利是要交股利收益稅的，然后1年后股價(jià)變成15元，您賣掉獲得價(jià)差5元，這個(gè)5元就是資本利得，目前是免稅的，因此可以認(rèn)為股東的股利收益稅負(fù)是要高于資本利得稅負(fù)的。
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