2.某公司2019年每股銷(xiāo)售收入35元，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本15元，每股凈利潤(rùn)10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷(xiāo)2元。資本結(jié)構(gòu)中凈負(fù)債占40%，未來(lái)保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。

預(yù)計(jì)2020年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為10%，2021年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為11%，2022～2024年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率保持在12%的水平上。該公司的資本支出、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、折舊與攤銷(xiāo)、凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入同比例增長(zhǎng)，到2025年及以后股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長(zhǎng)速度。

2020年～2024年該公司的β值為1.5，2025年及以后年度的β值為2，長(zhǎng)期國(guó)債的利率為6%，市場(chǎng)組合的收益率為10%。

要求：計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值。

【答案及解析】本題的主要考查點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用。

2020年～2024年該公司的股權(quán)資本成本=6%+1.5×（10%-6%）=12%

2025年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本=6%+2×（10%-6%）=14%

每股股票價(jià)值=8.78×（P/F，12%，1）+9.65×（P/F，12%，2）+10.72×（P/F，12%，3）+12×（P/F，12%，4）+13.44×（P/F，12%，5）+13.44×（1+5%）/（14%-5%）×（P/F，12%，5）=8.78×0.8929+9.65×0.7972+10.72×0.7118+12×0.6355+13.44×0.5674+156.8×0.5674=127.38（元）。

【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-（1-負(fù)債率）×（資本支出-折舊與攤銷(xiāo)）-（1-負(fù)債率）×經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=凈利潤(rùn)-（1-負(fù)債率）×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈利潤(rùn)-本期股權(quán)凈投資。

【知識(shí)點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

【難易度】中