凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資是否等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加?
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加?即等于經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本的增加和凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加之和?
問(wèn)題來(lái)源:
2.某公司2019年每股銷(xiāo)售收入35元,每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本15元,每股凈利潤(rùn)10元,每股資本支出4元,每股折舊與攤銷(xiāo)2元。資本結(jié)構(gòu)中凈負(fù)債占40%,未來(lái)保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。
預(yù)計(jì)2020年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為10%,2021年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為11%,2022~2024年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率保持在12%的水平上。該公司的資本支出、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、折舊與攤銷(xiāo)、凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入同比例增長(zhǎng),到2025年及以后股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長(zhǎng)速度。
2020年~2024年該公司的β值為1.5,2025年及以后年度的β值為2,長(zhǎng)期國(guó)債的利率為6%,市場(chǎng)組合的收益率為10%。
要求:計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值。
【答案及解析】本題的主要考查點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用。
單位:元 |
|||||
年度 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
2024年 |
每股凈利潤(rùn) |
11 |
12.21 |
13.68 |
15.32 |
17.16 |
每股銷(xiāo)售收入 |
38.5 |
42.74 |
47.87 |
53.61 |
60.04 |
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 |
16.5 |
18.32 |
20.52 |
22.98 |
25.74 |
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn) 資本增加 |
1.5 |
1.82 |
2.2 |
2.46 |
2.76 |
資本支出 |
4.4 |
4.88 |
5.47 |
6.13 |
6.87 |
減:折舊與攤銷(xiāo) |
2.2 |
2.44 |
2.73 |
3.06 |
3.43 |
凈經(jīng)營(yíng)資 產(chǎn)凈投資 |
3.7 |
4.26 |
4.94 |
5.53 |
6.2 |
本期股權(quán)凈投資 |
2.22 |
2.56 |
2.96 |
3.32 |
3.72 |
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
8.78 |
9.65 |
10.72 |
12 |
13.44 |
2020年~2024年該公司的股權(quán)資本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
2025年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本=6%+2×(10%-6%)=14%
每股股票價(jià)值=8.78×(P/F,12%,1)+9.65×(P/F,12%,2)+10.72×(P/F,12%,3)+12×(P/F,12%,4)+13.44×(P/F,12%,5)+13.44×(1+5%)/(14%-5%)×(P/F,12%,5)=8.78×0.8929+9.65×0.7972+10.72×0.7118+12×0.6355+13.44×0.5674+156.8×0.5674=127.38(元)。
【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×(資本支出-折舊與攤銷(xiāo))-(1-負(fù)債率)×經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=凈利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈利潤(rùn)-本期股權(quán)凈投資。
【知識(shí)點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【難易度】中

張老師
2020-09-20 12:32:11 6622人瀏覽
是的。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資也就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷(xiāo)=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出-折舊與攤銷(xiāo)
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