凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資是否等于凈經(jīng)營資產(chǎn)增加？

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資等于凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加？即等于經(jīng)營營運(yùn)資本的增加和凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加之和？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-09-20 11:06:14

問題來源：

2.某公司2019年每股銷售收入35元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本15元，每股凈利潤10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷2元。資本結(jié)構(gòu)中凈負(fù)債占40%，未來保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。

預(yù)計(jì)2020年的銷售收入增長率為10%，2021年銷售收入增長率為11%，2022～2024年銷售收入增長率保持在12%的水平上。該公司的資本支出、經(jīng)營營運(yùn)資本、折舊與攤銷、凈利潤與銷售收入同比例增長，到2025年及以后股權(quán)現(xiàn)金流量將會保持5%的固定增長速度。

2020年～2024年該公司的β值為1.5，2025年及以后年度的β值為2，長期國債的利率為6%，市場組合的收益率為10%。

要求：計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值。

【答案及解析】本題的主要考查點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用。

單位：元
年度	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
每股凈利潤	11	12.21	13.68	15.32	17.16
每股銷售收入	38.5	42.74	47.87	53.61	60.04
經(jīng)營營運(yùn)資本	16.5	18.32	20.52	22.98	25.74
經(jīng)營營運(yùn) 資本增加	1.5	1.82	2.2	2.46	2.76
資本支出	4.4	4.88	5.47	6.13	6.87
減：折舊與攤銷	2.2	2.44	2.73	3.06	3.43
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資	3.7	4.26	4.94	5.53	6.2
本期股權(quán)凈投資	2.22	2.56	2.96	3.32	3.72
股權(quán)現(xiàn)金流量	8.78	9.65	10.72	12	13.44

2020年～2024年該公司的股權(quán)資本成本=6%+1.5×（10%-6%）=12%

2025年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本=6%+2×（10%-6%）=14%

每股股票價(jià)值=8.78×（P/F，12%，1）+9.65×（P/F，12%，2）+10.72×（P/F，12%，3）+12×（P/F，12%，4）+13.44×（P/F，12%，5）+13.44×（1+5%）/（14%-5%）×（P/F，12%，5）=8.78×0.8929+9.65×0.7972+10.72×0.7118+12×0.6355+13.44×0.5674+156.8×0.5674=127.38（元）。