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原股東為何在增資后喪失全部原股權(quán)價(jià)值？

為什么對(duì)原股東來(lái)講，喪失了全部股權(quán)價(jià)值呢？？（原來(lái)的）不應(yīng)該是喪失百分之30嗎）

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型凈現(xiàn)值法 2025-06-28 23:26:36

問(wèn)題來(lái)源：

第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

本章主觀題主要考點(diǎn)

【考點(diǎn)一】股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

【考點(diǎn)二】實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

【考點(diǎn)三】相對(duì)價(jià)值評(píng)估的基本模型

【考點(diǎn)四】相對(duì)價(jià)值評(píng)估的修正模型

例題·計(jì)算題·2019年卷Ⅰ

　甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對(duì)乙公司增資3000萬(wàn)元，獲得乙公司30%的股權(quán)。由于乙公司股權(quán)比較分散，甲公司可以獲得控股權(quán)。為分析增資方案可行性，收集相關(guān)資料如下：

（1）乙公司是一家家電制造企業(yè)，增資前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)率7%。2019年凈利潤(rùn)350萬(wàn)元，當(dāng)年取得的利潤(rùn)在當(dāng)年分配，股利支付率90%。2019年末（當(dāng)年利潤(rùn)分配后）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2140萬(wàn)元，凈負(fù)債1605萬(wàn)元。

（2）增資后，甲公司擬通過(guò)改進(jìn)乙公司管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤(rùn)。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入8000萬(wàn)元，2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長(zhǎng)12%，2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)率8%。

（3）增資后，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定，具體如下：

營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入	60%
銷售和管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入	20%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入	70%
凈負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入	30%
債務(wù)利息率	8%
企業(yè)所得稅稅率	25%

（4）乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率增資前11%，增資后10.5%。

（5）假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

要求：

（1）如果不增資，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值。

（2）如果增資，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格中）。

單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年










股權(quán)現(xiàn)金流量



乙公司股權(quán)價(jià)值

（3）計(jì)算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來(lái)的凈現(xiàn)值。

（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

【答案】

（1）2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（萬(wàn)元）

（2）

單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年
營(yíng)業(yè)收入	8000	8000×（1+12%）=8960	8960×（1+8%）=9676.8
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	8000×70%=5600	5600×（1+12%）=6272	6272×（1+8%）=6773.76
凈負(fù)債	8000×30%=2400	2400×（1+12%）=2688	2688×（1+8%）=2903.04
股東權(quán)益	5600-2400=3200	3584	3870.72
稅后經(jīng)營(yíng) 凈利潤(rùn)	8000×（1-60%-20%）×（1-25%）=1200	1200×（1+12%）=1344	1344×（1+8%）=1451.52
稅后利息費(fèi)用	2400×8%×（1-25%）=144	2688×8%×（1-25%）=161.28	2903.04×8%×（1-25%）=174.18
凈利潤(rùn)	1056	1182.72	1277.34
股東權(quán)益增加	3200-（2140-1605 +3000）=-335	3584-3200=384	3870.72-3584=286.72
股權(quán)現(xiàn)金流量	1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	1/（1+10.5%）=0.9050	1/（1+10.5%）² =0.8190
詳細(xì)預(yù)測(cè)期股權(quán) 現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15
后續(xù)期價(jià)值	32452.08	39624.8
乙公司股權(quán)價(jià)值	1258.86+654.15+32452.08=34365.09

或：

項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年
股權(quán)現(xiàn)金流量	1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	1/（1+10.5%）=0.9050	1/（1+10.5%）² =0.8190	1/（1+10.5%）³ =0.7412
詳細(xì)預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15	734.25
后續(xù)期價(jià)值	31719.49	—	42794.78
乙公司股權(quán)價(jià)值	1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75

（3）該增資為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（萬(wàn)元）

該增資為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值=34366.75×30%-3000= 7310.03（萬(wàn)元）

（4）該增資為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值大于0，甲公司增資是可行的。

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宮老師

2025-06-29 09:30:08 85人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

增資前，原股東持有100%的股份，享有的股權(quán)價(jià)值=原股權(quán)價(jià)值*100%=8426.25；

增資后，原股東的持股比例從100%降低至70%，享有的股權(quán)價(jià)值=新股權(quán)價(jià)值*70%=34366.75*70%=24056.725。

原股東用原來(lái)享有的股權(quán)價(jià)值8426.25換來(lái)了新享有的股權(quán)價(jià)值24056.725，雖然持股比例從100%降為70%，但原來(lái)的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)不存在了，所以是喪失了全部的股權(quán)價(jià)值，增資為原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（萬(wàn)元）。

每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的，加油！

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